日前，華為公司創(chuàng)始人兼總裁任正非表示，美國禁止華為業(yè)務(wù)的影響將是有限的，即便高通和其他美國供應(yīng)商不向華為出售芯片，華為也沒問題，因?yàn)槿A為已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備。此前，對于華為被美國加入“實(shí)體清單”，華為海思總裁何庭波發(fā)內(nèi)部信釋放多個積極信號，一是，華為多年前已啟動“備胎”計劃，一夜之間全部轉(zhuǎn)“正”；二：華為的大部分服務(wù)和承諾不會中斷；三：“科技自立”將成為華為的重要戰(zhàn)略方向。
今年海思Q1營收就達(dá)到了17.55億美元，同比大漲了41%，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他半導(dǎo)體公司，排名也上升到了半導(dǎo)體行業(yè)第14位，較去年上升了11名。隨著華為海思大規(guī)模的開啟芯片自用，相關(guān)合作公司有望受益。
相關(guān)上市公司：
長電科技：是半導(dǎo)體封測龍頭，直接受益于華為海思等國內(nèi)芯片發(fā)展提速。
深圳華強(qiáng)：是華為海思的重要合作伙伴，是華為海思全系列產(chǎn)品代理商。
上海新陽：投資的上海新昇300mm大硅片已經(jīng)開始量產(chǎn)。
潤和軟件：公司深度參與了華為海思系列芯片的研發(fā)
潤和軟件(300339)6月11日在互動平臺表示，華為是潤和HiHope最重要的生態(tài)合作伙伴，雙方已聯(lián)合發(fā)布了HiKey960、HiKey970、Poplar、HiHope-Hi3559A等數(shù)款廣泛應(yīng)用于諸多IOT領(lǐng)域的高性能AI計算平臺，與此同時，公司深度參與了華為海思系列芯片的研發(fā)，不存在被淘汰出局情形。 【2019-05-08】長電科技(600584)2018年年報及2019年一季報點(diǎn)評:短期業(yè)績承壓 長期看好董事會換屆強(qiáng)化中芯國際協(xié)同效應(yīng)
2018/1Q19 業(yè)績低于預(yù)期
長電科技2018 年收入238.6 億元，同比基本持平；受到星科金朋產(chǎn)能利用率低下、提前償還高息債導(dǎo)致支付高額利息及手續(xù)費(fèi)、以及計提大額應(yīng)收賬款/商譽(yù)減值影響，同比大幅轉(zhuǎn)虧9.39 億。1Q19營業(yè)收入45.1 億元，同比下滑17.8%，凈虧損4,652 萬元，扣非后虧損達(dá)1.68 億，不及我們先前預(yù)測及市場一致預(yù)期。全球封測行業(yè)同時進(jìn)入低谷，1Q19 主要公司收入/凈利下滑7%/79%。
發(fā)展趨勢
董事會換屆利好公司與中芯協(xié)同：長電科技第七屆董事會成員名單公布，原董事長王新潮任期滿不再擔(dān)任董事長職務(wù)，中芯國際董事長周子學(xué)、首席財務(wù)官高永崗，大基金副總裁張春生獲任非獨(dú)立董事。目前，長電科技第一大股東為大基金（持股比例19%），第二大股東為芯電半導(dǎo)體（持股比例14.3%，中芯國際全資子公司）。本次換屆使長電股東結(jié)構(gòu)及董事會結(jié)構(gòu)趨于一致，強(qiáng)化公司與中芯國際的協(xié)同效應(yīng)。
持續(xù)降低星科金朋成本費(fèi)用：通過短期借款臵換，公司已完成美元高息債及退出貸款的償還，此舉將明顯降低星科金朋相關(guān)財務(wù)費(fèi)用。此外，公司將出售部分SCS 廠設(shè)備，并以經(jīng)營性租賃方式租回。我們認(rèn)為此舉有助于進(jìn)一步降低星科金朋折舊開支。
長期看好公司受益于5G 及半導(dǎo)體制造的國產(chǎn)化替代，但今年仍是新舊動能轉(zhuǎn)化期：盡管今年公司29.3 億資本開支計劃相比2018 大幅收縮，但長電表示將持續(xù)投入資本繼續(xù)為重點(diǎn)客戶服務(wù)。公司是中國規(guī)模最大，且擁有強(qiáng)大5G 相關(guān)產(chǎn)品封測技術(shù)的供應(yīng)商，我們認(rèn)為其長期將受益于國內(nèi)半導(dǎo)體客戶的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移。但由于今年上半年行業(yè)壓力較大，需求下半年反彈對全年業(yè)績拉動有限。
盈利預(yù)測
考慮到1Q 業(yè)績不達(dá)預(yù)期，我們下調(diào)2019/2020 年收入預(yù)測5%/5%至248.1 億元/281.6 億元，下調(diào)2019/2020 年凈利潤預(yù)測79%/7%至0.9 億元/6.7 億元。
估值與建議
年初至今公司股價已上漲49%，我們認(rèn)為主要因素是四季度估值見底后，2H19 需求回暖預(yù)期推動估值修復(fù)，及投資人對5G 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的看好，而業(yè)績不達(dá)預(yù)期使股價近期回調(diào)。公司當(dāng)前股價對應(yīng)1.6x 2019 年P(guān)/B。考慮到近兩年來估值中樞在2.2x，我們認(rèn)為下行周期給予一定估值折價合理，下調(diào)目標(biāo)價6.5%至14.50元，對應(yīng)1.8x 2020 年P(guān)/B。維持中性（19%上漲空間）。
風(fēng)險
星科金朋扭虧速度優(yōu)于預(yù)期。
|
