【2019-01-30】深圳華強(000062)全年業績高速增長 本土分銷龍頭再起航
公告：公司公告2018年年度業績預告，預計全年實現歸母凈利潤約為6.63-7.05億元，同比增長58%-68%；其中Q4單季度歸母凈利潤1.44-1.86億元，增速58%-104%。
投資要點
分銷主業表現強勁，全年業績高速增長：公司電子元器件分銷業務規模、利潤快速增長，截止18年11月23日營收破百億，18年全年利潤6.6-7.1億，同比高速增長，主要得益于代理線的擴充、客戶粘性的增強、市場份額的提升等內生因素。特別是Q4電子元器件行業處于去庫存階段，公司單季度歸母凈利潤1.44-1.86億元，中值環比仍有提升，體現出公司代理線的優質以及理性的前瞻性預判，并通過提供采購、庫存、物流、資金、技術等全方位的支持和服務以增強客戶粘性。
整合力度加強，運營效率持續提升：公司18 年上半年組建華強半導體集團作為整合平臺，聚合了旗下各授權分銷企業的資源、優勢和力量，增強了在開拓新的產品線和客戶時的談判能力和核心競爭力，加強了平臺資源在半導體產品類型和終端應用市場的擴充，提高了運營效率，將外延并購有效轉化為公司扎實的內生增長，并購標的在18年都實現了快速增長。
行業集中度有望持續提升，百億分銷龍頭再起航：公司憑借資金、技術、團隊優勢，把握發展機遇，自15年起積極推進外延并購戰略，已進入國內電子元器件分銷行業第一梯隊，規模超過百億。當前分銷行業競爭格局進入新階段，資金獲取能力強、規模大、風險抵御能力強的平臺型企業競爭優勢更為明顯，行業集中度逐步提升。我們認為，公司未來將持續受益外延并購及加速整合帶來的規模優勢，導入更多主流原廠代理權和下游客戶資源，同時繼續完善電子信息全產業鏈的交易服務平臺，完善產業布局，鞏固國內分銷龍頭地位。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2018-2020年凈利潤為6.9、8.6、10.7億元，實現EPS為0.96、1.19、1.48元，對應PE為17.5、14.2、11.3倍，基于公司近兩年一系列并購整合帶來較快的業績增長預期，19年估值仍有提升空間，維持"買入"評級。
風險提示：子公司增長速度低于預期；并購整合進度低于預期；庫存及應收賬款風險。
【2019-02-25】上海新陽(300236)國內半導體材料龍頭企業 參股公司有望為科創板標的
公司簡介：國內半導體材料龍頭企業。公司是一家專業從事半導體行業所需電子化學品的研發、生產和銷售服務。公司主營業務產品產能情況：引腳線表面處理化學品產能5600噸/年，晶圓鍍銅、清洗化學品產能2000噸/年，晶圓劃片刀產能5000片/月，公司在半導體傳統封裝領域已經成為國內市場的主流供應商。另外，公司2012年收購江蘇考普樂涂料有限公司，擁有1萬噸特種工業涂料產能。公司公告，公司2018年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤500-900萬元，同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司對2013年收購的考普樂計提商譽減值5958.27萬元。
半導體材料：進口替代空間巨大，受益下游產能大幅擴張。在半導體材料領域，高端產品市場技術壁壘較高，國內企業長期研發投入和積累不足，我國半導體材料在國際分工中多處于中低端領域，高端產品市場主要被美、日、歐、韓、臺灣等少數國際大公司壟斷，國內大部分產品自給率較低，基本不足30%，主要依賴于進口。根據海關數據統計，我國近十年芯片進口額每年都超過原油進口額，2018年我國芯片進口額為3120.58億美元，同比增長19.8%，貿易逆差2274.22億美元。2014年，國家發布《國家集成電路產業發展推進綱要》。在市場的需求和政府政策鼓勵推動下，國產集成電路產業銷售額近三年符合增長率達20%。2018年1-6月中國集成電路產業銷售額達到2726.5億元，同比增長23.9%。
參股公司上海新昇有望成為科創板第一批上市標的。上海新昇（公司持股27.56%）是我國第一家實現12英尺大硅片量產的國內企業。2018年一季度末，公司300mm硅片正片通過上海華力微電子有限公司的認證并開始銷售；2018年底前公司大硅片已通過中芯國際認證。上海新昇2017 年收入為 2470 萬元，凈利潤虧損2588萬元；2018年上半年上海新昇營業收入為7825.89萬元，凈利潤1014.56萬元。公司2018年底月產能達到10萬片，2020年底前將實現月產30萬片產能目標，最終將達到100萬片的產能規模。隨著認證的通過，產品銷售將迎來爆發式增長。
投資建議。隨著國家堅定推動集成電路產業發展，集成電路存在巨大進口替代空間，我國集成電路迎來黃金發展期。國內外半導體龍頭也不斷在國內新建產能，半導體產業鏈將快速發展。上海新陽作為國內的半導體材料龍頭企業，可以說是國內半導體材料的稀缺標的，大部分產品是下游主流廠商的國內唯一供應商，公司將充分受益行業景氣。我們預計公司2018年、2019年每股收益分別為0.04元、0.46元，目前股價對應PE 為702倍、57倍，給予公司?謹慎推薦?投資評級。
風險提示：產品需求低于預期，大硅片項目投產低于預期。
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