受海綿鈦等原材料成本上升，以及:下游航空需求增加等因素影響，鈦材龍頭近日大幅上調產品報價，幅度達10%。百川資訊數據顯示，目前海綿鈦市場整體向好，基本沒有庫存壓力。環保檢查造成生產成本提高，四氯化鈦價格持續.上漲。另外，近階段市場需求比較旺盛，海綿鈦略顯供不應求。報價方面，0級海綿鈦主流報價達到7萬元/噸，5月份累計漲幅超4%。 中原證券(5.12 +1.39%,診股)認為，國內鈦材處于中低端鈦材競爭激烈、高端鈦材制造能力嚴重不足局面。國內高端鈦材消費占比明顯低于全球水平。全球航空航天領域的用鈦量超過50%。我國鈦制品需求大部分來自化工領域，占比達50%，航空航天領域高端需求僅占15%左右。隨著國產大飛機C919的量產、 軍用飛機的升級換代，航空航天高端鈦材的需求有望放量。 上市公司方面： 寶鈦股份：為高端鈦材龍頭，擁有年產能海綿鈦1萬噸，鈦錠3萬噸、鈦材2萬噸； 西部材料：主營鈦制品等業務。 【2019-05-09】寶鈦股份(600456)景氣持續 業績拾級而上 鈦材產品量價齊升助力公司營收穩步提升：（1）鈦材銷量穩步提升：2018年公司實際鈦材產能14950噸；鈦材銷量10000.07噸，同比增長7.9%；根據經營計劃，2019年公司預計鈦產品產量為1.8萬噸。（2）結構優化均價上行：隨著鈦材行業供需結構的修復（環保倒逼中小產能出清+高端需求快速增長），據亞洲金屬網，自2018年初民用鈦板價格最高上漲26%至12萬元/噸。此外，隨著公司中高端產品比例的增長帶動平均鈦材銷售均價明顯提高，并且價格上行趨勢2019年有望持續。 行業景氣持續、產品結構優化帶動公司利潤快速增厚：2018年Q1-Q4公司歸母凈利分別為-829、4229、6281和4428萬元；2019年Q1為2940萬元，同比實現扭虧為盈。我們認為：（1）行業高景氣成長仍在持續：2018-2025年中國鈦材需求年復合增速預計為10%，其中以航空航天、船舶、海洋工程、醫療等為代表的高端領域鈦材需求量CAGR有望達到23%。（2）公司的壁壘、資質和技術優勢，有助于最大程度地享有行業發展紅利，夯實龍頭地位：公司利潤增速顯著高于收入增速的核心就在于公司立足提高以航空航天、兵器艦船、海洋工程和醫療器械等為代表的高毛利的高端產品銷量。展望2019年，公司目前在建200噸產能進一步彰顯了公司對高端鈦材市場的戰略部署；公司將進一步抓住國內新一代戰機、運輸機列裝規模持續擴大，同時海外波音、空客等積極尋求中國長期供應商的發展機遇，推動航空鈦材訂單的加速增長。 投資價值凸顯，積極預期公司2019全年業績：（1）從歷史來看，公司的業績集中下半年釋放，2019年Q1的同比扭虧為全年業績拾級而上奠定基調，我們預計全年公司業績仍將保持快速增長；（2）2018年是公司改革元年，降本增效將逐步落到實處；經營體制、薪酬體系和管理機制等調整也將進一步激發公司活力。綜上所述，隨著軍用、出口、民用鈦材三駕馬車齊頭并進，我們預計公司2019-2021年eps為0.61、0.83和1.15元，對應PE分別為38X、28X、20X，維持"買入"評級。 風險提示：1.上游產能出清、庫存消化低于預期，部分停產產能復產； 2.高端鈦材需求增長不及預期； 3.海綿鈦和鈦材價格上漲不達預期。 【2018-09-14】西部材料(002149):高端產品持續發力 業績創歷史同期最好水平 公司披露2018年半年報,2018H1實現營收7.71億元,同比+20.28%;歸母凈利潤2314.69萬元,同比+15.12%,創歷史同期最好水平。 經營分析 高端鈦產品比例提升,業績創歷史同期最好水平:公司2018H1實現歸母凈利潤2314.69萬元,同比+15.12%,創歷史同期最好水平。報告期內,公司鈦產品銷售收入、毛利率實現雙雙提升,分別達5.55億、18.30%,同比+26.88%、+1.37ppt。我們判斷,鈦產品收入的增加主要來自高附加值軍品比例的提升;在上半年主要成本海綿鈦漲價情況下,公司產品毛利率仍實現提升,印證軍用鈦材的有力貢獻。同時,受益于收入及回款較同期增加,公司經營活動現金凈流量實現大幅改善,達1.01億元,同比+150.90%。 鈦加工行業邁入高景氣周期,維持全年看好判斷:我國鈦加工行業正處于航天航空需求集中兌現、大煉化項目陸續上馬所帶來的黃金發展期。我們測算,軍用鈦材需求將產生三年翻倍的增量空間,同時石化煉化用鈦材將隨大煉化基地項目投資而迎來新一輪需求高峰。公司是具有高端航鈦供貨能力的三家公司之一,且在兵器裝甲用鈦合金產品應用推廣取得積極進展,將確定性受益行業高速發展。此外,公司半年報披露PTA和蛋氨酸行業用鈦及其復合材產品銷量顯著增長,側面印證石化行業需求復蘇。 核電批量建設階段將至,有望帶來新增長動力:國家能源局于今年4月發布《我國三代核電發展戰略價值研究》、《中國核能發展報告(2018)》,提出三代核電將在“十三五”后期進入批量建設階段,今后一個時期每年將開工6至8臺三代核電機組建設。目前,三門1號和臺山1號已分別于6月29日、6月30日成功并網發電,我們預計下半年起有望迎來核電批產復建的新契機。公司壟斷我國核電用銀合金控制棒的生產,并已攻克部分組件級產品的制造,將顯著受益于核電復建及國產核電機組“走出去”的進程。 盈利調整與投資建議 我們維持對公司的盈利預測,預計公司2018-2020年有望實現營業收入20.01/23.68/26.92億元,同比增加28.3%/18.4%/13.7%;歸母凈利潤1.20/2.14/2.90億元,同比增加121.8%/78.2%/35.8%。當前股價對應24X18PE和13X19PE,我們維持對公司的買入評級及15元目標價。 風險提示 軍品放量進程不達預期;我國核電項目建設進程不達預期。 |
