【2019-02-25】上海新陽(300236)國內半導體材料龍頭企業 參股公司有望為科創板標的 公司簡介：國內半導體材料龍頭企業。公司是一家專業從事半導體行業所需電子化學品的研發、生產和銷售服務。公司主營業務產品產能情況：引腳線表面處理化學品產能5600噸/年，晶圓鍍銅、清洗化學品產能2000噸/年，晶圓劃片刀產能5000片/月，公司在半導體傳統封裝領域已經成為國內市場的主流供應商。另外，公司2012年收購江蘇考普樂涂料有限公司，擁有1萬噸特種工業涂料產能。公司公告，公司2018年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤500-900萬元，同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司對2013年收購的考普樂計提商譽減值5958.27萬元。 半導體材料：進口替代空間巨大，受益下游產能大幅擴張。在半導體材料領域，高端產品市場技術壁壘較高，國內企業長期研發投入和積累不足，我國半導體材料在國際分工中多處于中低端領域，高端產品市場主要被美、日、歐、韓、臺灣等少數國際大公司壟斷，國內大部分產品自給率較低，基本不足30%，主要依賴于進口。根據海關數據統計，我國近十年芯片進口額每年都超過原油進口額，2018年我國芯片進口額為3120.58億美元，同比增長19.8%，貿易逆差2274.22億美元。2014年，國家發布《國家集成電路產業發展推進綱要》。在市場的需求和政府政策鼓勵推動下，國產集成電路產業銷售額近三年符合增長率達20%。2018年1-6月中國集成電路產業銷售額達到2726.5億元，同比增長23.9%。 參股公司上海新昇有望成為科創板第一批上市標的。上海新昇（公司持股27.56%）是我國第一家實現12英尺大硅片量產的國內企業。2018年一季度末，公司300mm硅片正片通過上海華力微電子有限公司的認證并開始銷售；2018年底前公司大硅片已通過中芯國際認證。上海新昇2017 年收入為 2470 萬元，凈利潤虧損2588萬元；2018年上半年上海新昇營業收入為7825.89萬元，凈利潤1014.56萬元。公司2018年底月產能達到10萬片，2020年底前將實現月產30萬片產能目標，最終將達到100萬片的產能規模。隨著認證的通過，產品銷售將迎來爆發式增長。 投資建議。隨著國家堅定推動集成電路產業發展，集成電路存在巨大進口替代空間，我國集成電路迎來黃金發展期。國內外半導體龍頭也不斷在國內新建產能，半導體產業鏈將快速發展。上海新陽作為國內的半導體材料龍頭企業，可以說是國內半導體材料的稀缺標的，大部分產品是下游主流廠商的國內唯一供應商，公司將充分受益行業景氣。我們預計公司2018年、2019年每股收益分別為0.04元、0.46元，目前股價對應PE 為702倍、57倍，給予公司?謹慎推薦?投資評級。 風險提示：產品需求低于預期，大硅片項目投產低于預期。 【2019-03-19】鼎龍股份(300054)打印耗材龍頭轉身 半導體材料版圖開啟 投資邏輯 壟斷性技術壁壘支撐公司長期競爭優勢：相繼突破了日廠對于生產彩粉的關鍵原材料電荷調節劑與載體的技術壟斷之后，公司成為國內唯一一家能夠大規模供應兼容性彩色碳粉的廠商。公司在行業的壟斷性優勢讓其彩粉產品的毛利率長期維持在50%，實現了利潤的高速增長，這種強大的技術研發優勢將成為公司長期競爭中獲勝的利器。 由點到面的全產業鏈整合能力，硒鼓銷售帶動上游高毛利耗材盈利邏輯不變：公司已經形成了從下游硒鼓至上游核心耗材的全產業鏈布局，雖然目前硒鼓行業競爭加劇，集中度提升，但是公司憑借全產業鏈布局的優勢，有望在這一輪競爭中提升市占率至30%，擴大硒鼓銷量，硒鼓業務通過“以價補量”帶動上游高毛利耗材銷量增加。2019年進行自動化產線改造的800萬支硒鼓產能投產，預計硒鼓銷量在今年增長34%，帶動整體毛利提升約37%，未來三年我們預計公司的整體利潤水平將仍然維持27%的高增長階段。 切入拋光墊業務和柔性OLED基板關鍵材料，打開新的增長空間：公司通過5年的材料研發和技術攻關，成功實現了芯片制造材料--拋光墊（CMP）的量產和柔性顯示基板材料—PI漿料在武漢天馬G6產線的成功點亮。我們預計2020年國內大硅片市場規模將達到30億美金左右，由于拋光墊材料和大硅片的市場規模比例（33:7）相對穩定，我們預計2020年國內拋光墊市場規模約為15億元左右，拋光墊業務和用于柔性顯示基板材料的PI漿料業務在2020年將分別貢獻2億和1.8億營收。 投資建議 我們認為公司硒鼓市場份額增長將拉動上游彩色碳粉，耗材芯片以及顯影輥等核心耗材的盈利持續增長，并且看好拋光墊材料和PI漿料等新材料業務未來的業績成長性，也有望帶動公司從化工材料向半導體材料企業的估值切換，建議關注公司的長期投資價值。 估值 我們給予公司未來12-18個月15元目標價位，目前股價對應2018年30xP/E，2019年25xP/E以及2020年19xP/E。 風險 商譽減值風險；匯率波動風險以及拋光墊業務市場化進度不達預期的風險 |
