近日，瀾起科技對外宣布，其與合作伙伴歷時三年多時間潛心研發的津逮CPU已拓展了產品系列，可滿足不同安全級別的應用需求，各系列津逮CPU已具備大批量供貨能力。 2016年以來，瀾起科技與清華大學、英特爾鼎力合作，研發出津逮系列服務器CPU。基于津逮CPU及瀾起科技的安全內存模組而搭建的津逮服務器平臺，實現了芯片級實時安全監控功能，為云計算數據中心提供更為安全、可靠的運算平臺。去年11月，清華大學的DSC技術獲得了第五屆世界互聯網大會全球領先科技成果獎。奇虎科技有限公司隨即與清華大學、瀾起科技、長城科技等各方展開合作，共同致力于新型安全服務器方案的研究。 目前，聯想、中國長城等數家服務器OEM廠商已采納津逮CPU及其系統解決方案，研發出了系列高性能且具有安全監控功能的服務器機型。同時，瀾起科技也與中國軟件(58.28 -1.42%,診股)旗下中標軟件、百敖軟件等各方持續合作，共同完善圍繞津逮服務器平臺的軟硬件生態建設。此外，上市公司中中原高速、華西股份等間接參股瀾起科技。 【2019-03-05】中國軟件(600536)打造自主開放軟件生態 推動千億國產替代落地 投資要點 斷供停擺倒逼國產化替代全面落地 中興、晉華系列禁售事件，給管理層和產業界帶來了極大震動，核心技術產品受制于人、關鍵環節供應鏈受制于人，其實我國信息產業和企業的發展自主權并不能完全掌控。全力發展基礎信息產業，推動自主核心技術產品應用替代已凝聚業界共識，黨政領域國產化替代時間節點不變，未來兩年市場有望迎來大幅放量，同時重點行業應用正在策劃中。 CEC集團自主可控產業體系牽頭單位，系統軟件與生態平臺國家隊 2011 年，中國電子信息產業集團（簡稱CEC）將自主可控與網絡信息安全作為集團核心主業，選擇國際開放ARM 技術路線，聯合國防科技大學、天津市政府成立天津飛騰CPU 芯片公司、天津麒麟操作系統公司。中國軟件作為自主軟件國家隊和CEC 集團自主產業體系建設牽頭單位，擁有天津麒麟OS 和中標軟件OS 兩大國產主流Linux 操作系統。同時從2014 年至今，公司圍繞天津飛騰（Phytium）CPU+天津麒麟（Kylin）OS 的自主PK 計算平臺，聯合產業界400 余家企業共同打造基本好用的自主生態體系，為國產化應用奠定基礎。 共建國際ARM+Linux 開源軟件生態，打造自主云平臺+應用平臺 公司旗下天津麒麟從擁抱開源、回饋開源到參與開源、建設開源，天津麒麟是Ubuntu、ARM 生態聯盟Linaro 的全球合作伙伴，共同打造ARM+Linux 產業生態圈。在云平臺方面，KylinCloud 在全球最大開源云平臺社區OpenStack 的整體貢獻率排名全球TOP10，已形成支撐黨政及重要行業的自主可控專有云成熟解決方案。在應用平臺方面，公司基于KylinCloud 研制了微服務架構模式的辦公應用PaaS 平臺，具備平臺化開發運維和規模化復制能力，大幅提升工程化實施效率。公司在主管機關組織的安全可靠企業能力和系統解決方案等測試評估中均名列第一，在已上線國產化項目中使用表現良好。 承載國家自主創新長期戰略，公司估值方法需切換目標市值空間300 億 公司是A 股市場中唯一擁有核心系統軟件、生態環境、應用平臺到系統集成的全產業鏈研發型、生態平臺型公司。在前期國產化市場較小的情況下，公司堅持投入產品研發和生態構建，影響了公司業績表現，2017 年費用化研發投入已10.15 億元，PE 估值難以真實衡量公司價值。隨著自主可控國家戰略和規模化應用落地，尤其是科創板鼓勵符合國家戰略的、未盈利純研發投入的創新型公司上市，公司市值存在低估。 我們采用PS 分部估值對公司三大主業評估得出公司市值區間為220 億-300 億，遠超目前150 億，存在明顯低估。我們預測未來幾年國產化替代逐步落地，公司營收將同步較快增長，但研發投入產品迭代和生態拓展仍將是常態， 在凈利潤增長不及預期的情況下， 我們認為應參考美股創新企業EV/ （EBITDA+研發費用）估值法，該方法曾被用于對亞馬遜這類平臺生態型公司在發展中前期進行估值，即將企業的高額研發費用算作營業利潤。我們認為公司的戰略和產業定位是自主系統軟件與生態平臺國家隊，考慮未來國產替代市場空間，在公司營收穩定較快增長的情況下，應參考該模型對公司價值進行評估。 核心假設點 一是黨政國產化替代全面落地、行業先導性替代開啟，黨政辦公國產化規模試點已全部落地，全國推廣預計將于年內展開，同時重點行業將進行先導性規模試點，我們認為未來2-3 年將會替換桌面計算機約500 萬臺，對應系統建設總經費1000 億元。二是重點行業信息化升級及運營服務，公司在政府、稅務、金融、能源、交通、知識產權、工商等領域承擔了多項國字號工程。在某些典型行業例如稅務產業工程，公司已進入收獲期，在把握核心系統和數據入口的情況下，增值運維服務開始兌現盈利能力。 盈利預測 我們預計2018-2020 年公司將分別實現營收58.57 億、76.73 億、95.94 億元，其中公司在2018 年12 月公告獲得政府研發補助1.01 億元，因此歸屬于上市公司股東的凈利潤1.63 億、2.64 億、4.15 億元，EPS 0.34 元、0.54 元、0.85 元，對應PE 為94x、58x、37x。我們認為自主可控是國家長期重大戰略方向， 無論從信息安全、供應鏈安全還是成本角度，行業關鍵信息基礎設施國產化、去IOE 化也是大勢所趨，公司作為系統軟件及生態建設國家隊，有著重要的戰略地位和市場前景，我們認為公司具有較好的配臵價值，首次覆蓋給予?買入? 評級。 風險提示 自主可控國產化替代市場推進不及預期，重點行業信息化升級不及預期。 【2019-04-04】華西股份(000936)產業投資步入收獲期 參股企業科創板上市獲受理 4月1日，上交所再次披露3家科創板受理企業名單，華西股份參股的瀾起科技股份有限公司(以下簡稱“瀾起科技”)也在名單之中。 “瀾起科技是公司基于產業邏輯做的一筆財務性投資。”華西股份董事會秘書王宏宇在接受《證券日報》記者采訪時表示2016年，公司設立投資平臺上海華伊投資中心（有限合伙）（以下簡稱“上海華伊”），出資4003.82萬美元（約合人民幣2.6億元），取得瀾起科技2.11%股權。截至2018年末，上海華伊直接持有瀾起科技總股本的2.11%。 據了解，華西股份目前主要從事滌綸化纖的研發、生產和銷售,石化物流倉儲服務,并購投資和資產管理業務。2018年，華西股份共實現營業收入29.32億元，較上年同期增長了3.16%。實現歸屬于母公司所有者凈利潤3.21億元，較上年同期增長了64.27%。 談及公司凈利的大幅增長，王宏宇坦言，傳統業務滌綸短纖和倉儲化工這兩塊的經營比較穩定，凈利大幅增長主要還是來自于華泰證券股票的變現。 年報顯示，紡織化纖業務仍為公司主營業務收入主要來源。記者注意到，去年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.96億元，較上年同期減少了2166.51%。年報顯示，經營性現金流卻減少，主要是由于應收票據及應收賬款增長23%、存貨增長66%所致。 “核心還是存貨的增長比較大，應收賬款相對少一些，應收增長主要是去年短纖產能擴大，出貨量大，相對正常。存貨的增長主要是去年年底的時候，在原材料價格低點主動備了一部分庫存，因此在今年的生產成本中會體現出來。”王宏宇表示，對于主營產品滌綸短纖維庫存量較年初增長了94.75%。王宏宇則稱，“短纖維成品還是供不應求的。” 4月2日，公司發布一季度業績預告稱，公司2019年一季度實現凈利潤3.4億元至4億元，變動幅度區間為2568.59%至3039.52%，主要原因為公司當期持有的金融資產產生的公允價值變動收益3.1億元。 有投資者在互動平臺上提問，“公司在2017年年報中提出未來公司逐步置換出目前的化纖主業，改為創投公司，請問是否屬實？目前進展如何？公司對創投未來的發展規劃是怎樣的？”公司方面在互動平臺上回應稱，關于未來公司逐步置換出傳統業務，目前沒有時間表。 對此，王宏宇表示，公司并沒有改弦更張為創投企業，公司的并購投資一直是以產業的邏輯、基于對產業規律的研究來進行的，然后以并購的邏輯來做產業培育。對于未來逐步置換傳統業務的傳言，王宏宇則稱，“到今天為止，沒有明確的方案或者計劃要推行此事。” 記者了解到，此次投資瀾起科技的上海華伊，公司全資子公司一村資本有限公司（以下簡稱“一村資本”）持有其61.06%股權。一村資本主要負責并購投資類資產管理業務，自成立以來，投資了多個優質資產，瀾起科技為其中之一。 “公司半導體團隊一直在關注一些半導體公司，從技術的先進性以及產業發展的前瞻性等對投資標的做出一定的判斷，瀾起科技符合很多特征，在當時有一個投資機會的情況下，公司毫不猶豫地進行了投資。”王宏宇稱。 “一村資本通過3年多投資能力的構建，和對很多產業企業的優質與否的合理判斷，未來將反過來推動我們來構建華西股份可能的產業轉型點。” 談及未來公司轉型方向，王宏宇如是說。 |
