國家發改委近日發布《關于完善風電上網電價政策的通知》，明確一至四類地區今年風電上網電價分別為每千瓦時0.34元、0.39元、0.43元、0.52元，明年每千瓦時分別再降0.05元。而自2021年1月1日開始，新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。 《通知》還提出，海上風電建設項目全部采用競價的機制，確定上網價格；參與分布式市場化交易的分散式風電上網電價甶發電企業與電力用戶直接協商形成，不享受國家補貼；不參與分布式市場化交易的分散式風電項目，執行項目所在資源區指導價。 業內人士表示，此次《通知》中關于價格政策調整，是對實現平價前關鍵過渡期的重要政策安排。2019年至2020年新核準項目的補貼退坡幅度和節奏與行業預期一致?！锻ㄖ吠瑫r明確了已核準存量項目的補貼期限條件，保證了政策的穩定性和連續性，對分散式風電項目繼續加大支持力度。相關上市公司包括金風科技、天順風能等。 【2019-05-08】金風科技(002202)2019年一季報點評:風機放量營收增四成 毛利率仍待回升 結論與建議： 公司發布2019 年一季報，2019Q1 公司實現營業收入53.96 億元，同比增長39.80%，歸母凈利潤2.29 億元，同比減少4.64%，EPS0.06 元，主要因執行18 年低價訂單毛利率下滑導致。 行業再現搶裝潮，公司風機銷售高增確定性強，毛利率有望在下半年企穩回升，預計公司19-20 年分別實現凈利潤36.02、40.55 億元，YOY 分別為11.98%/12.58%，EPS0.878、0.989 元，當前A 股價對應18-19 年動態PE 為12.5/11X，H 股股價對應18-19 年動態PE7.8、7X，給予“買入”建議。 營收增長四成，毛利率承壓：公司一季度實現營業收入53.96 億元，同比增長39.8%，歸母凈利潤2.29 億元，同比降低4.64%，扣非歸母凈利潤1.88 億元，同比降低16.55%。營收大增四成印證風電行業自去年底回暖明顯，且受競價政策影響存量項目搶裝現象。凈利潤表現不佳主要因18年低價訂單執行，毛利率承壓。19 年Q1 毛利率26.6%，較同期降低近10 個百分點，環比企穩回升6.5 個百分點。公司費用控制較好，期間費用率24.08%，同比下降7 個百分點，其中銷售費用、管理費用（含研發）、財務費用分別下降2.2、2.5、2.1 個百分點。 風機銷售高增，高存貨待交付：公司一季度對外銷售風機928.9MW，估算同比增長超40%，截至一季末公司存貨81.27 億元，較去年底增長63%，主要為滿足訂單交付備貨。公司在手訂單19.23GW，同比增長14.6%，其中已簽訂合同訂單達15.2GW，同比增長45.9%，在手訂單充足。19 年公司自營風場有效小時數537 小時，同比降低53 小時，裝機結構持續優化，目前公司在建容量南方和華東等消納較好地去占比60%。 一季度招標量創記錄，搶裝開始：19 年一季度國內公開招標量為14.9GW，同比增長101%，占全年招標量的42%，創歷史最高季度招標記錄。其中海上風電招標量3.0GW，同比增長61%，占比20%。招標價格方面，公開投標均價自18 年四季度已企穩，以2.0MW 機組為例，19 年3 月投標均價3410 元/KW，較去年價格低點3196 元/KW 回升6.7%。 盈利預測：行業再現搶裝潮，公司風機銷售高增確定性強，毛利率有望在下半年企穩回升，預計公司19-20 年分別實現凈利潤36.02、40.55 億元，YOY 分別為11.98%/12.58%，EPS0.878、0.989 元，當前A 股價對應18-19年動態PE 為12.5/11X，H 股股價對應18-19 年動態PE7.8、7X，給予“買入”建議。 風險提示：1、風機價格低于預期；2、國內新增裝機低于預期。 【2019-04-30】天順風能(002531)2018年年報點評:業績符合預期 風塔龍頭產業鏈延伸 公司發布18年年報：公司2018年實現營業收入37億元，同比增長16.8%，實現歸屬母公司凈利潤4.7億元，同比持平，實現扣非歸母凈利潤4.4億元，同比增長4.5%，業績符合預期。分紅方案為每10股派發0.06元。 管理費用下降顯著，應收賬款占比下降：公司期間費用率合計為13.8%，同比增長0.1個百分點。其中，管理費用率為3.6%，同比大幅下降1.2個百分點，主因公司技改后效率提升，費用攤薄效果顯著。18年銷售回款優化顯著，應收款項合計18.1億元，占比下降2.6個百分點，至14.2%。 風塔短期盈利承壓，長期產能釋放盈利修復：18年公司風塔銷量38萬噸，實現營收30.6億元，同比增長12%。受原材料價格影響，單噸毛利同比下降4.5%，毛利率為21.6%，同比降3.7個百分點。公司四大生產基地形成，技改提升產能，預計2019年產銷放量，盈利有望在搶裝背景下修復。 運營規模有序擴張，在手項目充足并網增長：18年公司新增并網規模165MW，累計并網容量達到465MW。2018年全年發電量7.6億度，實現發電收入3.6億元，同比增長51%。同時，公司在建風場215MW，計劃開工199MW，并新增120MW核準項目，已簽訂2980MW開發協議，為公司風場規模持續增長奠定基礎。 葉片投產爬坡完畢，產銷增長主營業務協同：常熟一期產能投產爬坡完成，2018年公司銷售葉片266套，模具18套，實現營業收入2.51億元，同比增長52.6%，毛利率達20.97%，同比提升17.7個百分點。隨著產銷釋放及國內外客戶拓展，葉片業務將成為公司新晉業績增長點，與風塔及運營形成有效協同。 盈利預測：我們調整了盈利預測，預計公司19-21年EPS為0.42元、0.57元、0.72元，對應（4月24日）股價PE為13.3倍、9.8倍、7.8倍，予以審慎增持評級。 風險提示：棄風限電惡化；風電裝機不及預期；鋼價大幅波動；匯率波動等。 |
