國藥股份：業(yè)績維持較快增長，經(jīng)營效率持續(xù)提升
研究機構(gòu)：東北證券 日期：2014-08-22 國藥股份公布2014年半年報，營收55.84億元，同比增長15.34%；歸母凈利潤2.44 億元，同比增長22.80%；扣非凈利潤2.40 億元，同比增長20.93%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.78 億元，同比增長44.06%；EPS 0.5096 元，同比增長22.80%；ROE11.25%，同比提升0.47%。公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升。 分業(yè)態(tài)來看，公司最主要的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)營收56.12 億元，同比增長15.47%，成本52.16 億元，同比增長14.23%，毛利率達(dá)到7.05%，反映了公司管理效率的提升。產(chǎn)品銷售收入1.67 億元，同比增長38.95%，營業(yè)成本0.98 億元，同比增長54.55%。國瑞藥業(yè)在不影響運營的情況下順利完成整體搬遷，產(chǎn)品銷售同比大幅增長，實現(xiàn)快速放量，成本提升主要源于新廠投產(chǎn)折舊增多，預(yù)計國瑞藥業(yè)隨著產(chǎn)量提升及產(chǎn)品線延伸，銷售額有望保持快速增長，毛利率將逐漸反彈。 倉儲物流業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收0.74 億元，對公司總體業(yè)務(wù)影響較小。 宜昌人福貢獻(xiàn)凈利潤5078 萬元，占公司凈利潤比例接近20%，同比增長7%。老產(chǎn)品銷售增速放緩，新產(chǎn)品基數(shù)較小導(dǎo)致公司業(yè)績增速放緩，隨著公司的營銷調(diào)整到位，下半年增速有望逐漸反彈。青海制藥獲益于去年底的精麻藥品價格上調(diào)，今年一舉扭轉(zhuǎn)去年同期的虧損頹勢，貢獻(xiàn)凈利潤625 萬元。公司在各業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)力，在傳統(tǒng)精麻藥領(lǐng)域強化渠道建設(shè)；直銷方面深入和醫(yī)院及藥房終端合作；口腔產(chǎn)品線方面，除了持續(xù)引進(jìn)新產(chǎn)品外，公司有望于四季度開始運營口腔診所；線上平臺方面，公司通過國藥商城持續(xù)搶占并鞏固零售終端市場。 投資建議：公司精麻藥業(yè)務(wù)壁壘高，其他各板塊業(yè)務(wù)發(fā)展良好。我們預(yù)測公司2014、2015、2016 年EPS 分別為1.06 元、1.3 元、1.6 元，對應(yīng)目前股價PE 分別為23.5 倍、19.2 倍和15.5 倍。公司是精麻藥物領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，我們維持增持評級。 風(fēng)險提示：藥品降價風(fēng)險，國家對精麻藥品管理政策變動風(fēng)險。 |
