同仁堂：陳年佳釀，老樹新芽
研究機構：方正證券 日期：2014-06-23 公司是毋庸置疑的中藥老字號第一品牌，具有豐厚的文化底蘊和民族品牌影響力。作為一家國企，公司有望分享國企改制的紅利，激發更大的市場活力。 公司高檔包裝的滋補類保健品在一定程度上受反腐影響，銷售有所下滑。公司將積極轉變產品銷售結構，一方面，精簡保健品包裝，降低成本和價格，向大眾化消費品轉變。另一方面加大中成藥和中藥飲片的銷售力度。 目前公司在積極培育4個增長點： 一是開發食品、保健品系列，形成新的產品群。新培育的秘制御酒2014年銷售目標收入1000-2000萬元。 二是恢復膏劑生產，受環保因素影響膏劑2011年不再生產，目前已解決環保問題，將更新劑型，下半年有望重新啟動。 三是提高散劑機械化水平，降低成本，明年上半年有望取得突破性發展。 四是加大抗抑郁新藥巴戟天寡糖銷售力度，2013年下半年上市，目前已與醫院專家廣泛接觸，市場前景廣闊。今年希望在醫保未解決的情況下實現1000萬左右的銷售額。 產能將逐步釋放。公司目前正在進行大興生產基地建設，在通州、大興、昌平均有生產基地規劃，準備在河北安國中藥材市場建立中藥前處理基地。 預測2014、2015、2016年EPS為0.62、0.78、0.96元，對應預測市盈率28、22、18倍。給予“增持”評級。 風險提示：市場環境不利，業績不達預期。 |
