【2019-05-06】廣匯能源(600256)2019年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):LNG業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn) 產(chǎn)品價(jià)格從高位回落 公司發(fā)布2019 年一季報(bào)，2019 年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.47 億元，同比下降15.63%，符合預(yù)期。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 產(chǎn)品價(jià)格回歸理性，公司業(yè)績(jī)受累下滑。2019 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.59 億元，同比下降1.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.47 億元，同比下降15.63%。受氣荒等市場(chǎng)供需格局變化的影響，2018 年一季度LNG 價(jià)格暴漲。2019 年一季度天然氣行業(yè)運(yùn)行較為平穩(wěn)，價(jià)格較2018 年同期更為理性。受此影響，公司自產(chǎn)氣銷售均價(jià)同比下降約8%, 啟東貿(mào)易氣銷售均價(jià)同比下降約11%。其次，吉木乃工廠受上游哈國(guó)電廠電力故障影響，產(chǎn)量同比下降12.90%。啟東接收站運(yùn)行總體穩(wěn)定，貿(mào)易量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增加16.84%。另外，甲醇的價(jià)格也出現(xiàn)同比回落，同比降幅約為25%。受價(jià)格因素的影響，2019 年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.04%，比2018 年一季度和2018 年全年分別下降了8.34 和4.26 個(gè)百分點(diǎn)。 各項(xiàng)在建工程按計(jì)劃推進(jìn)。啟東LNG 接收站三期項(xiàng)目建設(shè)順利，已完成儲(chǔ)罐升頂、環(huán)梁混凝土養(yǎng)護(hù)等工作，完成總工程量的72%，進(jìn)度略超預(yù)期；紅淖鐵路于2019 年1 月1 日起開通使用，進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段，一季度已完成316 列原煤運(yùn)輸，運(yùn)煤量108.62 萬(wàn)噸，鐵路運(yùn)費(fèi)對(duì)比公路運(yùn)費(fèi)有明顯優(yōu)勢(shì)，將提升公司煤炭等產(chǎn)品銷售的盈利水平；信匯峽120 萬(wàn)噸/年粗芳烴加氫項(xiàng)目（一期60 萬(wàn)噸/年）預(yù)處理裝臵完成100%，加氫裝臵完成80%，制氫裝臵整體完成85%，罐區(qū)整體完成95%，其它配套工程整體完成85%；另外，3 月20 日，公司審議通過(guò)了《關(guān)于控股子公司哈密廣匯環(huán)保科技有限公司綜合利用副產(chǎn)荒煤氣投資建設(shè)年產(chǎn)40 萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目的議案》，同意投資建設(shè)荒煤氣綜合利用年產(chǎn)40 萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目。目前項(xiàng)目已取得項(xiàng)目備案、用地預(yù)審意見、地災(zāi)專家意見、礦產(chǎn)壓覆等前期手續(xù)，該項(xiàng)目投產(chǎn)后將有利于公司完善自身產(chǎn)業(yè)鏈、提升產(chǎn)品附加值。 估值 啟東LNG 項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)， LNG 將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推進(jìn)器，享受行業(yè)發(fā)展紅利。預(yù)計(jì)2019-2020 年EPS 分別為0.37 元、0.49 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12 倍、9 倍。維持買入評(píng)級(jí)。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 油價(jià)大幅下滑，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)黑天鵝事件，公司運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)安全、環(huán)保突發(fā)事件，國(guó)家的環(huán)保、產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，公司項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。 【2019-03-09】百川能源(600681)2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 未來(lái)售氣+接駁+外延并購(gòu)促進(jìn)持續(xù)成長(zhǎng) 年報(bào)基本情況： 2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.5億元，同比增長(zhǎng)59.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)10.1億元，同比增長(zhǎng)17.3%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)9.8億元，同比增長(zhǎng)14.8%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案：2018年計(jì)劃每10股派息5元（含稅），每10股轉(zhuǎn)增4股。 2019年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)：公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入65億元，凈利潤(rùn)12億元。 點(diǎn)評(píng)： 一、 收入大幅增長(zhǎng)，其中天然氣銷售收入顯著大幅增長(zhǎng)，占比大幅提升至50%以上，接駁業(yè)務(wù)仍然保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。 二、 售氣量大幅上升但合同氣量不足導(dǎo)致燃?xì)怃N售毛利率大幅下降，2019年將完成氣量核查返還價(jià)差；接駁業(yè)務(wù)由于村村通接駁占比高毛利率略有下滑。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率未來(lái)均有回升空間，費(fèi)用率仍控制較好。 三、外延并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)情況較好，現(xiàn)金流充裕，2019年仍將繼續(xù)拓展外延并購(gòu) 四、公司未來(lái)各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展趨勢(shì)及2019年預(yù)測(cè) 綜合各方面業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)，后續(xù)公司收入將保持每年20-30%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)外延并購(gòu)加速帶來(lái)更多成長(zhǎng)增量，公司2019-2020年將實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為13.3億元，16.0億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E估值約為10.5倍，估值處于低位，且有較高現(xiàn)金分紅比例，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，按2019年15倍PE估值給予目標(biāo)價(jià)19.3元。 五、風(fēng)險(xiǎn)提示：接駁費(fèi)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；燃?xì)怃N售毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。 |
