海油工程 600583 公司19Q1歸母凈利潤同比減虧0.99億,符合我們的預期。公司2019Q1實現營業收入17.94億元,同比增長42.8%,主要來自陸地建造和海上安裝等工作量增長,尤其是海上作業船天增長59%,同時建造業務完成鋼材加工量同比增長10%;19Q1實現歸母凈利潤-2.61億元,同比減虧0.99億,主要因為財務費用減少1.26億,其中匯兌損失同比減少1.48億。公司19Q1經營虧損一方面因為一季度為公司傳統業務淡季,工作量和營業收入占全年比重均較小(18年公司實現營業收入110.52億),另一方面新簽訂單的毛利率明顯改觀仍需時日。 海外訂單大幅增長,后續國內訂單亦有望提升。2019年公司項目運行數量和總體工作量保持增長,待開工的儲備項目增加。公司19Q1實現國內外市場承攬額51.14億元,其中海外市場承攬額大幅增長至50.24億元(17Q1和18Q1海外市場承攬分別為1.43億元和9.31億元),主要來自海外市場開發新簽50億元LNG模塊訂單,公司其他海外項目也在緊密跟蹤過程中;同時國內深水項目順利開展,流花、陵水等項目按計劃實施,母公司中海油在19Q1資本支出約140.8億元,同比上升45.8%,中海油19年預算支出為700-800億(18年為626億),公司17Q1和18Q1分別實現國內市場承攬額為23.39億元和47.49億元,后續有望獲取更多國內訂單。 國際油價重回70美元/桶,公司將受益油服行業景氣向上。2019年4月以來,在OPEC大力減產、美國頁巖油鉆機數增長放緩等因素推動下,Brent原油價格重回70美元/桶,隨著美國取消對進口伊朗原油的國家豁免制裁,我們認為國際原油市場供需基本面可能會進一步收緊,對后續國際油價有支撐,油氣勘探開發投資有望進一步增長,公司將受益油服行業景氣向上,在訂單數和訂單價格上的議價能力有望提升。 投資建議:公司作為海洋工程行業龍頭,在該領域是具有核心競爭力的稀缺標的,在行業低谷抗風險能力較強,且財務狀況健康,截止19年一季度末,資產負債率22%,較年初下降2個百分點。隨著淡季結束,二季度公司有望扭虧為盈,我們維持2019年~2021EPS預測分別為0.22元和0.36元和0.44元,對應的PE分別為27倍、17倍和14倍,公司目前PB為1.2倍。看好公司未來的業績彈性,維持“增持”評級。 風險提示:油價大幅下跌;公司訂單不及預期;公司訂單毛利率增長不及預期。 中國石化:勘探與開發持續改善,煉油板塊下滑明顯 中國石化 600028 事件:公司發布2019Q1季報,19Q1實現營業總收入7175.79億元,同比增長15.5%,實現歸母凈利潤147.63億元,同比下滑21.3%,扣非凈利潤143.70億元,同比下滑20.1%,整體看,業績略低于預期。 19Q1油價持續穩步上行,天然氣量價齊升促勘探開發板塊扭虧。Q1公司生產經營較為穩健,油氣當量產量113.46百萬桶,同比增長1.9%。其中原油產量為70.81百萬桶,同比下滑0.8%,但天然氣整體量價齊升--產量同比增長6.7%達到255.79Bcf,實現價格同比上漲12.6%達到7.07美元/千立方英尺,這也使得勘探及開發板塊經營收益達到21.43億元(去年同期虧損3.18億元) 煉油板塊業績大幅下滑,成品油需求弱勢板塊業績承壓:一季度煉油板塊原油加工量同比增長2.7%,達到6178萬噸,成品油產量同比增長3.8%達到3944萬噸,但經營收益僅為119.63億元,同比下滑37.06%(去年同期為190.07億元)。從財報上看,聯營及合營企業業績下滑導致投資收益下降20.70億元,此外非套期衍生金融工具浮虧增加23.52億元也拖累煉油板塊業績。從油品消費上看,柴油產量、消費雙雙負增長,汽油增長較為穩定,整體需求一般。從歷史數據上看,煉油板塊單季度業績119億元也大幅落后于過去三年的均值水平。 勘探與開發資本支出大幅增長:Q1資本支出人民幣119.14億元,其中勘探及開發板塊資本支出人民幣55.62億元,主要用于涪陵、威榮頁巖氣產能建設,杭錦旗天然氣產能建設,去年同期64.14億元,其中勘探及開發板塊資本支出人民幣15.97億元。2019年預計全年勘探與開發板塊資本支出達到596億元,持續的資本支出將一方面推動天然氣產量的持續增長,另一方面為我國能源安全結構的調整作出貢獻。 盈利預測:調整公司19-20年歸母凈利潤為608.84/605.81億元(原值為626.06/626.59億元),新增2021年利潤643.90億元,對應PE為12/12/11倍,維持“買入”評級。 風險提示:宏觀經濟下行、油價大幅下行、煉油行業景氣下行 泰山石油:成品油競爭日趨激烈,銷售費用大幅增長 |
