良好基本面支撐餐飲旅游板塊 昨日大盤回落過程中不乏“堅強”板塊，餐飲旅游板塊就逆勢上漲了0.73%。而回顧此前，在大盤弱勢的拖累下，餐飲旅游板塊同樣出現(xiàn)了一定幅度回落。但分析人士指出，在基本面良好的背景下，板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)個股其實已迎來布局良機。此外，從業(yè)績確定性和估值匹配的角度出發(fā)，在當前的兩市震蕩中，板塊同樣不乏交易機會。未來，在消費升級背景下，行業(yè)良好的基本面將帶動盈利增長，加之行業(yè)處于擴張周期，板塊未來仍將有所表現(xiàn)。 估值偏低 周五兩市整體回調(diào)，而餐飲旅游板塊則逆勢錄得0.73%的漲幅，僅次于電力設(shè)備和通信板塊。 從盤面調(diào)整情況來看，雖然部分板塊時而有所表現(xiàn)，但此前一度表現(xiàn)強勢的主線板塊均出現(xiàn)不同程度趨弱。拋開盤面風格轉(zhuǎn)換，僅從輪動格局來看，年初以來相對農(nóng)林牧漁、食品飲料板塊動輒40%以上的漲幅，餐飲旅游板塊同期的漲幅顯然算不上優(yōu)異。因此從補漲角度出發(fā)，板塊累積的后勁其實不容小覷。 從估值來看，東方證券表示，從此前一周的周度表現(xiàn)來看，(5月20日-5月25日)滬深300下跌1.50%，餐飲旅游(中信)指數(shù)下跌1.70%(較滬深300的相對收益為-0.19%)，在中信29個子行業(yè)中排名第14位。其中分子板塊來看，景區(qū)板塊下跌1.14%，旅行社板塊下跌2.00%，酒店板塊下跌1.17%，餐飲板塊下跌2.60%。在此基礎(chǔ)上，餐飲旅游板塊的PE(TTM)估值為29.4倍，相比8年平均線的42.97倍和5年平均線的48.60倍，目前板塊估值正處于歷史較低區(qū)間。 分析人士指出，由于餐飲旅游板塊基本面韌性仍在，布局性價比依舊較為突出。而從歷史經(jīng)驗來看，經(jīng)歷低估值后，旅游板塊大概率憑借基本面的中周期剛性，在消費板塊中率先迎來估值修復。此外，當前板塊成長邏輯通順，個股中，確定性強的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭配置價值仍突出，也均處于估值合理階段。 仍具配置價值 據(jù)了解，受益于行業(yè)仍處穩(wěn)步發(fā)展期階段，旅游板塊在市場中一直備受青睞，行業(yè)中絕大多數(shù)上市公司具備無可替代的旅游資源，業(yè)績具有相對確定性。展望后市，業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，此前的回調(diào)行情使得板塊已回落至相對低位區(qū)間；另一方面，由于餐飲旅游板塊的相對漲幅較為有限，因而其在未來也更加具備補漲潛力。后市板塊仍有一定配置優(yōu)勢。 德邦證券表示，3-5月份是國內(nèi)旅游旺季，全國多數(shù)地區(qū)在清明節(jié)和勞動節(jié)期間天氣晴好，客流增長，現(xiàn)金流穩(wěn)定，估值因受門票降價影響而一直承壓，低估值相對已具備投資價值，門票降價的利空或已逐步被市場消化。近期旅游板塊盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性使得相關(guān)個股表現(xiàn)良好，建議繼續(xù)關(guān)注。 中青旅:近期情況報告 中青旅 600138 國內(nèi)的旅游龍頭企業(yè)之一,主業(yè)包括旅行社、景區(qū)和酒店會展等相關(guān)業(yè)務(wù)。其中,景區(qū)業(yè)務(wù)是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。近年景區(qū)業(yè)務(wù)毛利率不斷上升,其在營業(yè)收入中占比也不斷提升,帶動公司毛利潤穩(wěn)定增長,到2018年上半年基本貢獻了公司毛利的一半。公司目前形成南北雙鎮(zhèn)格局,并將持續(xù)高速發(fā)展,同時公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)。 南北雙鎮(zhèn)可持續(xù)發(fā)展。“烏鎮(zhèn)模式”是公司成功的基礎(chǔ)與關(guān)鍵,也為公司的異地擴張?zhí)峁┝吮Ｕ稀?3-17年是烏鎮(zhèn)景區(qū)的快速增長階段,年營收增長高達16%,其凈利貢獻也從57.6%增長到76.6%,成為公司主要的利潤來源,但烏鎮(zhèn)客流由于飽和原因近年呈現(xiàn)增長緩慢,公司著力于從客單價角度去提升。14-17年,古北水鎮(zhèn)游客量與人均消費保持了快速增長,烏鎮(zhèn)的成功經(jīng)驗有效縮短了古北水鎮(zhèn)起步發(fā)展的進程。古北水鎮(zhèn)客單價基本為烏鎮(zhèn)的2倍,從可開發(fā)面積來看,基本與烏鎮(zhèn)一致,對標烏鎮(zhèn),未來隨著古北培育期結(jié)束,攤折完成,其盈利能力有較大的提升空間。 “濮院”在路上。“烏鎮(zhèn)模式”異地復制的第三家濮院古鎮(zhèn),計劃在2019年正式營業(yè),是公司緩解烏鎮(zhèn)客流飽和并夯實古鎮(zhèn)文化旅游龍頭地位的又一布局。濮院交通便利,距烏鎮(zhèn)半小時車程,當前烏鎮(zhèn)東西雙柵客流量相對飽和,濮院營業(yè)后有望承接烏鎮(zhèn)溢出的游客量,與烏鎮(zhèn)實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。 其他業(yè)務(wù)。公司旅行社業(yè)務(wù)(包括線上線下業(yè)務(wù))呈現(xiàn)逐漸扭虧及趨穩(wěn)跡象;光大集團入主有望為公司的會展及酒店業(yè)務(wù)的延伸帶來想像空間,但短期內(nèi)具有不確定性。 盈利預測與評級。在政策支持的背景下,旅游消費進入更休閑個性的互聯(lián)網(wǎng)時代,我們看好公司度假小鎮(zhèn)的運營模式在當下的發(fā)展態(tài)勢,公司的業(yè)績增長具有較強的確定性和持續(xù)性,未來業(yè)績和盈利能力值得期待,同時公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn),我們預計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為121.22億、138.19億和154.77億,對應(yīng)EPS分別為0.83元、0.94元和1.05元,給予公司“增持”評級。 風險提示:1)核心景區(qū)增速不達預期;2)政策性風險。 |
