由中國軟件評測中心、工信部裝備工業(yè)發(fā)展中心牽頭，聯(lián)合清華大學(xué)、華為、上汽等單位編制的《車載智能計(jì)算基礎(chǔ)平臺參考架構(gòu)1.0(2019年)》發(fā)布。參考架構(gòu)的研究梳理，可為我國車載智能計(jì)算基礎(chǔ)平臺的技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)研制等提供參考和引導(dǎo)。當(dāng)前，汽車行業(yè)電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的變革加速推進(jìn)，自動駕駛成為產(chǎn)業(yè)競爭焦點(diǎn)。上市公司中，中國汽研積累了智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試軟硬件基礎(chǔ)；高新興子公司在車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域積淀深厚。 中國汽研:盈利能力改善,一季報(bào)略微低于預(yù)期 中國汽研 601965 一季度營收下滑,利潤略微低于預(yù)期 公司2019Q1實(shí)現(xiàn)營收5.01億(-22.23%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.94億(+8.43%),實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.90億(+4.73%)。按業(yè)務(wù)板塊拆分來看,技術(shù)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收2.08億(-3.26%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億(-7.78%)。產(chǎn)業(yè)化制造板塊實(shí)現(xiàn)營收2.93億(-31.86%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.11億(+466.67%)。整體而言,一季度業(yè)績略微低于我們的預(yù)期。 股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用以及壞賬計(jì)提綜合對利潤影響約5.7% 一季度由于計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用以及薪酬?duì)I收使得管理費(fèi)用顯著增加,2019Q1同比增加約900萬,對應(yīng)2018Q1利潤影響約10.34%,壞賬計(jì)提沖抵了約1400萬元,因此該部分非經(jīng)營性因素對于2019Q1的利潤綜合下來影響5.7%。 盈利能力持續(xù)改善,產(chǎn)業(yè)化制造板塊仍有提升空間 技術(shù)服務(wù)板塊盈利能力從2018Q3開始持續(xù)改善,由47.11%提升至58.17%,我們認(rèn)為主要是由于訂單確認(rèn)節(jié)奏的影響,整體看技術(shù)服務(wù)板塊盈利能力較為穩(wěn)定。產(chǎn)業(yè)化制造板塊盈利能力持續(xù)改善,毛利率同比提升4.19pct,凈利率由2018Q1的-0.7%持續(xù)提升至3.75%,主要由于產(chǎn)房搬遷完畢、規(guī)模效應(yīng)提升、內(nèi)部管理改善等因素催化。該塊業(yè)務(wù)在去年單季度凈利率最高水平達(dá)到6.49%,我們預(yù)計(jì)后期仍有提升空間。 風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室進(jìn)展不及預(yù)期,商用車業(yè)務(wù)下滑不及預(yù)期 投資建議:掌握核心技術(shù)的智能檢測龍頭,維持“買入”評級 短期來看,公司基本面與汽車增量市場脫鉤,防御性強(qiáng),同時(shí)業(yè)績受益排放升級以及新業(yè)務(wù)風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室投產(chǎn)。長期看,公司屬于掌握核心技術(shù)的汽車領(lǐng)域檢測龍頭,前瞻布局智能網(wǎng)聯(lián),疊加管理改善,有望迎來業(yè)績穩(wěn)健增長與估值提升。考慮到一季度產(chǎn)業(yè)化制造板塊下滑顯著,而技術(shù)服務(wù)板塊出現(xiàn)負(fù)增長,我們下調(diào)整體業(yè)績情況,預(yù)計(jì)公司19/20/21年歸母凈利潤分別為4.69/5.44/6.34億元,EPS分別為0.48/0.56/0.65元,目前股價(jià)對應(yīng)PE分別為16.8/14.5/12.4倍,給予18-20倍估值,對應(yīng)合理估值為8.64-9.60元,維持“買入”評級。 高新興:戰(zhàn)略聚焦車聯(lián)網(wǎng)公安,雙輪驅(qū)動刺激新成長 高新興 300098 公司是物聯(lián)網(wǎng)全方位布局領(lǐng)軍者,戰(zhàn)略聚焦車聯(lián)網(wǎng)及執(zhí)法規(guī)范化。高新興成立之初,一直專注于通信行業(yè)運(yùn)維信息化的發(fā)展,面向通信運(yùn)營商提供運(yùn)維綜合管理系統(tǒng)的解決方案及其軟硬件產(chǎn)品。上市后以通信運(yùn)維綜合管理系統(tǒng)為基礎(chǔ)內(nèi)研外購向物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域突破布局,在安防、交通、公安、金融、車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域均有突破。隨著業(yè)務(wù)線的擴(kuò)大公司近三年運(yùn)營良好,營收與凈利潤持續(xù)增長。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.63億元,同比上升59.27%,近三年CAGR49%;歸母凈利潤5.40億元,同比上升32.16%,近三年CAGR為57%。 18年以來公司戰(zhàn)略聚焦于車聯(lián)網(wǎng)和公安執(zhí)法規(guī)范化兩大航道。2017年后,高新興致力于感知、連接、平臺等物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)的研發(fā)與行業(yè)應(yīng)用的拓展,將戰(zhàn)略和資源重點(diǎn)聚焦于車聯(lián)網(wǎng)、公安執(zhí)法規(guī)范化兩大垂直應(yīng)用領(lǐng)域。2019年5月10日,公司公布擬將募集資金合計(jì)2.14億元,在未來兩年逐步投入到“5G和C-V2X產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”。研發(fā)投入近年來提升顯著,2018年占總營收比值約11.4%,2017年僅為7.5%。 車聯(lián)網(wǎng)滲透加速,傳統(tǒng)電信類企業(yè)有望極大受益。車聯(lián)網(wǎng)是目前L2升級為L3的技術(shù)突破口之一,對L3單車智能化的高昂成本形成互補(bǔ)。隨著車聯(lián)網(wǎng)的快速滲透,車載無線終端近年來呈快速增長趨勢。據(jù)中國信通院統(tǒng)計(jì),截至2018年年中,國內(nèi)車載無線終端出貨量達(dá)到了471萬部,同比增長161.8%,接近2017年全年的出貨量,未來有望持續(xù)保持增長,其中T-BOX和OBD產(chǎn)品占比最大,2018年上半年分別達(dá)到了52%和22%。各廠商基于自身行業(yè)的積淀專注于車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的某一環(huán)節(jié),通信設(shè)備及模組廠商在傳統(tǒng)運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕多年,更加擅長于“連接”環(huán)節(jié),與整車廠商合作將傳統(tǒng)的通信連接技術(shù)融入到車聯(lián)網(wǎng)解決方案中去。同時(shí)隨著5G的到來,低時(shí)延高帶寬的屬性將極大的促進(jìn)C-V2X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 子公司高新興物聯(lián)及智聯(lián)在車聯(lián)網(wǎng)和電子車牌領(lǐng)域積淀深厚。高新興物聯(lián)是國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)模組的主力供應(yīng)商之一,涵蓋多種制式。隨著公司戰(zhàn)略方向調(diào)整,公司向下游利潤率更高的車載終端延伸,長期與整車廠商的合作為其積累了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。吉利宣布計(jì)劃在2021年發(fā)布吉利全球首批支持5G和C-V2X的量產(chǎn)車型,而高新興和高通共同將為其提供5G和C-V2X產(chǎn)品。高新興智聯(lián)擁有汽車電子標(biāo)識系列全套技術(shù)和產(chǎn)品,市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前列,擁有RFID核心專利近300項(xiàng),是交通電子標(biāo)識的主要玩家之一。 首次覆蓋,給予“增持”評級。我們預(yù)計(jì)公司19/20/21年?duì)I收49/65/83億元,同比增長38.2%/32.3%/27.5%;歸母凈利潤6.8/8.7/11.6億元,同比增長25.8%/27.6%/34.4%,對應(yīng)PE估值22/17/12倍。給予公司2019年行業(yè)平均PE估值30倍,2019年目標(biāo)市值204億元,對應(yīng)股價(jià)11.5元,給予“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:5G進(jìn)展不及預(yù)期;車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品出貨不達(dá)預(yù)期 |
