贛州市仲鎢酸銨生產企業(yè)6月5日召開會議，一致同意從本月起停產或減產，決定停產的企業(yè)停產時間不少于15天，決定減產的企業(yè)仲鎢酸銨當月產量減產不少于30%，共同維護鎢市場健康平穩(wěn)運行。 另外，會議向全國鎢企業(yè)發(fā)出“控制產能、降低產量”的呼盱，并建議政府有關部門嚴控新增鎢冶煉產能，以著力化解過剩產能和降本增效，推進鎢行業(yè)供給側結構性改革，推動上下游鎢產品整體價格合理回歸，共同維護鎢原料市場供應秩序。 百川資訊數據顯示，近期鎢精礦、APT（仲鎢酸銨）價格低迷，市場成交清淡。通過行業(yè)減產或停產，有助于改善行業(yè)供需情況。 相關公司方面，章源鎢業(yè)、中鎢高新等主營鎢制品業(yè)務。 【2018-08-23】章源鎢業(yè)(002378)2018年半年報點評:1H18業(yè)績低于預期；鎢價下行空間有限 1H18 業(yè)績低于預期 章源鎢業(yè)公布1H18 業(yè)績：營業(yè)收入9.4 億元，同比下降2.6%；歸屬母公司凈利潤1737 萬元，同比增加2.4x，對應每股盈利0.02元；扣非后歸母凈利潤1032 萬元，同比增加17%，低于預期，主要由于財務費用和資產減值損失超預期增加。2Q18 單季度公司收入4.7 億元，同比下降15.5%，環(huán)比下降0.4%，歸母凈利潤1073萬元，同比增加5.4x，環(huán)比增加62%。上半年和二季度業(yè)績同比改善的主要原因是是鎢產品價格上漲。 評論：1）受益價格上漲。1H18 國內鎢精礦均價11.2 萬元/噸，同比+42%，國內APT 均價17.5 萬元/噸，同比+10%。2）毛利率改善。1H18 公司綜合毛利率同比增加4.3ppt 至16.5%，其中仲鎢酸銨+8.9ppt 至19.2%，鎢粉同比+4.5ppt 至18%，碳化鎢粉同比+4.9ppt至19%，硬質合金+1ppt 至10%。3）財務費用同比增加74%至3734萬元，影響稅后EPS 0.015 元，主要是利息支出增加，財務費用率同比+1.7ppt 至4.0%。4）資產減值損失同比增加68%至1466 萬元，主要來自存貨跌價變動。5）經營活動現金流凈額-2703 萬元，去年同期為-2.5 億元。6）有效稅率同比下降23ppt 至40%。 發(fā)展趨勢 鎢價格下行空間有限。近期鎢價格有所回調，鎢精礦/APT 過去1個月下降8%/6%。鎢主要用于硬質合金，展望未來，我們認為鎢需求有望受益于制造業(yè)邊際企穩(wěn)，供應端環(huán)保不會有松動，鎢價格下行空間有限，有望維持相對理想水平。 項目進度：新安子鎢錫礦深部延伸及技術改造工程投產后，增加深部資源開采，提高出窿礦石品位，1H18 實現效益824 萬元。 盈利預測 我們小幅上調鎢價假設，但同時上調財務費用及資產減值損失等假設，以反映1H18 實際情況，綜合考慮我們將2018/19e 盈利預測從0.05 元/0.05 元下調30%/23%到0.04 元/0.04 元。 估值與建議 公司股價對應18/19 年2.9/2.8 倍P/B，維持中性評級，但考慮到業(yè)績低于預期，及市場估值下移，我們將目標價下調26%到7.0元，對應18/19 年3.3/3.2 倍P/B，較當前股價有13%的上漲空間。 風險 鎢價超預期下跌。 【2019-01-11】中鎢高新(000657)2018業(yè)績預告點評:移交改造費用影響當期損益 業(yè)績遜于預期 事件： 公司發(fā)布2018年度業(yè)績預告，2018年歸母凈利約1.3-1.4億，同比增加1.51%-9.32%，基本每股收益0.1477-0.1591元。 點評： 1、移交改造費用影響當期損益8500余萬元，令整體業(yè)績不及預期：2018年公司下屬子公司株硬和自硬對其職工家屬區(qū)"三供一業(yè)"項目實施分離移交，公司根據規(guī)定相應核減資產及權益，同時所產生的移交改造費用計入公司當期營業(yè)外支出。根據測算，除國家補助外，公司合并報表范圍內額外承擔約8500萬元的移交改造費用，影響當期損益8500余萬元，這使得全年非經常性損益降至-4400萬元，同比去年減少1.01億元，直接導致公司2018年整體業(yè)績不及預期。 2、排除移交改造費用影響，2018年全年業(yè)績仍然接近我們的預測。盡管2018年全年鎢產品及硬質合金價格有所回落，但公司實際經營并沒有表現太差，一方面是受益于上半年良好的需求，全年產銷規(guī)模仍穩(wěn)步提升，另外一方面是公司產品結構逐步優(yōu)化，高附加值產品增長良好。若排除對當期損益的8500余萬元影響，全年實際凈利潤約2.15-2.25億元，這與我們4月份預測的公司全年利潤2.11億元相對接近，這表明公司當期主營業(yè)務經營業(yè)績較上年度有較大提升。 3、2019年需求尚不樂觀，關注流動性釋放及消費端需求刺激：當前汽車等下游制造業(yè)整體需求仍不樂觀，不過在逆周期調控政策下，寬信用導致的流動性釋放仍然可能超預期，且消費端在減稅等需求刺激政策下也有可能出現改善，近期發(fā)改委已表態(tài)將出臺促進汽車家電等產品消費措施，預計二季度后需求回升仍然可以預期。而一次性移交改造支出列支后2019年也將輕裝上陣，預計2018-2020年歸母凈利1.35/2.2/2.41億元，EPS為0.15/0.25/0.27元，維持增持評級。 5、風險提示：價格波動風險、下游需求不及預期。 |
