【2019-01-30】特發(fā)信息(000070)2018年業(yè)績預(yù)告點評:年報預(yù)增0~15%符合預(yù)期 看好設(shè)備和軍工業(yè)務(wù)成長潛力 公司發(fā)布2018 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年實現(xiàn)盈利2.66 億元~3.05 億元，同比增長0%~15%，符合預(yù)期。 業(yè)務(wù)一：纖纜價格下行壓力較大，公司纖纜業(yè)務(wù)投入相對謹慎 光纖光纜業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)主業(yè)，2017年全年營收20.05億元；2018年H1實現(xiàn)營收9.27億元，同比下降7.6%，占總營收比例為36.25%，預(yù)計2018年整體收入與2017年基本持平。公司此前受制于光棒等原材料的供給等原因，在國內(nèi)光纖需求高景氣的背景下產(chǎn)能受限。2018年4月，公司與長飛光纖光纜共同投資設(shè)立合資公司，主營光纖預(yù)制棒的制造和銷售。合資公司投產(chǎn)后將逐步形成年產(chǎn)600噸預(yù)制棒的產(chǎn)能，為公司纖纜生產(chǎn)所需的光纖預(yù)制棒供應(yīng)提供了穩(wěn)定的來源，標志著公司纖纜產(chǎn)業(yè)鏈向光纖預(yù)制棒供應(yīng)領(lǐng)域延伸，有利于公司增強光纖光纜業(yè)務(wù)的市場競爭力。隨著中國移動FTTH建設(shè)進入后半場，三大運營商光纖光纜需求相比2017年明顯放緩。同時，光棒供需缺口進一步縮窄，國內(nèi)光纖光纜價格下行壓力較大，部分廠商擴產(chǎn)意愿較低。從2018年H1來看，公司光纖光纜毛利率達20.66%，在行業(yè)競爭增大的背景下同比仍提升3.72個百分點。展望未來，公司在纖纜業(yè)務(wù)的投入保持相對謹慎態(tài)度，在價格下行壓力增大的背景下該業(yè)務(wù)以提高產(chǎn)能利用率和盈利能力為目標，未來有望在總體規(guī)模有望保持穩(wěn)定下保持良好的盈利。 業(yè)務(wù)二：設(shè)備業(yè)務(wù)受中興事件影響較大，未來客戶結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)優(yōu)化 公司收購深圳東志深化通信設(shè)備制造布局，通信設(shè)備目前已成為公司最大收入來源。2017年，公司通信設(shè)備業(yè)務(wù)營收31.62億元；2018年H1實現(xiàn)營收15.26億元，同比增長10.56%，占總營收比例達60%。由于行業(yè)競爭加大，上游電子基礎(chǔ)元器件等原材料供應(yīng)緊張等因素影響，2018年H1通信設(shè)備毛利率同比下滑4個百分點至9.14%。根據(jù)收購業(yè)績承諾，特發(fā)東志承諾2015~2017年合計實現(xiàn)凈利潤總額不低于不低于1.43億元，實際實現(xiàn)凈利潤為2.08億元，大幅超過承諾業(yè)績。同時，原東志股東承諾2018~2020年每年凈利潤均不低于5860萬元，表明東志管理層對未來業(yè)績釋放的信心。 作為東志的主要客戶，中興通訊2018受到美國制裁，給東志的業(yè)務(wù)帶來較大的負面影響。隨著"中興事件"的解決，我們預(yù)計東志2019年業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。另外，東志持續(xù)拓展除PON和機頂盒以外的多條產(chǎn)品線和多行業(yè)客戶，最大限度降低大客戶風險，預(yù)計中興通訊的收入占比將降至50%以內(nèi)。以東志客戶華三為例，華三每年對外代工總額150-200億元，而公司目前在華三的收入僅幾千萬元，隨著華三的股東紫光集團與深投控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項的順利落地，東志后續(xù)有望依托共同的股東背景在華三的份額有望獲得較大突破。 業(yè)務(wù)三：軍改紅利進入集中釋放期，軍工信息化空間逐步打開 軍改階段性改革任務(wù)基本完成，軍改紅利進入集中釋放期，2019 年軍工信息化公司業(yè)績將有望迎來持續(xù)增長。公司先后收購成都傅立葉和神州飛航， 未來將長期受益于軍工信息化建設(shè)。 軍工業(yè)務(wù)之成都傅立葉：公司2015年收購成都傅立葉，切入軍工信息化領(lǐng)域。成都傅立葉主要提供航空通訊設(shè)備、數(shù)據(jù)記錄儀和彈載計算機的研發(fā)及生產(chǎn)，應(yīng)用在軍用無線通信、飛控導(dǎo)彈、雷達信號處理和電子對抗等領(lǐng)域，客戶各大軍工科研院所和軍工企業(yè)。軍工業(yè)務(wù)盈利能力較強，成都傅立葉承諾2015-2017年凈利潤不低于8700萬元，目前前三年業(yè)績承諾已經(jīng)超額完成。2017年成都傅立葉實現(xiàn)營收1.14億元，凈利潤約4129億元。另外，成都傅立葉承諾2018 ~2020年每年凈利潤不低于3500萬元，彰顯其對未來發(fā)展的信心。 軍工業(yè)務(wù)之神州飛航：2018年10月，公司發(fā)布公告收購神州飛航70%的股權(quán)。神州飛航主要從事軍用計算機、軍用總線測試及仿真設(shè)備、信號處理及導(dǎo)航、工業(yè)自動化數(shù)據(jù)采集及測試平臺的研制、銷售和服務(wù)，在工業(yè)計算機及平臺、通訊接口、數(shù)據(jù)采集、嵌入式系統(tǒng)、信號處理、飛控、加固計算機等領(lǐng)域擁有豐富的產(chǎn)品線。神州飛航2018~2020年承諾凈利潤分別不低于3000、4000和5000萬元。公司收購神州飛航實現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上拓展軍工行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，完善軍工客戶資源布局，增強在軍工裝備行業(yè)的技術(shù)積淀，同時實現(xiàn)渠道、業(yè)務(wù)、技術(shù)和戰(zhàn)略方面的協(xié)同，打開軍工信息化市場空間。 維持"增持"評級 考慮到公司2018年受線纜行業(yè)需求放緩以及"中興事件"等影響，我們下調(diào)公司2018~2020年凈利潤分別為2.87、3.48和4.21億元，2018~2020年EPS分別為0.46元、0.56元和0.67元，對應(yīng)2018~2020年P(guān)E為21X/18X/15X。我們看好公司作為深圳國企改重點企業(yè)在5G時代的成長潛力，維持"增持"評級。 風險提示：運營商投資高峰回落的風險，軍工業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險 【2018-11-19】智度股份(000676)手握海外稀缺流量 打造互聯(lián)網(wǎng)營銷旗艦 投資要點 自2016年完成主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以來，實現(xiàn)了"互聯(lián)網(wǎng)媒體+數(shù)字營銷"兩大核心業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，現(xiàn)已成為國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)營銷公司。公司業(yè)績表現(xiàn)出色，2018年前三季度營收、凈利潤實現(xiàn)27.9%和75.9%同比增速，是營銷板塊增長最快、壁壘最高的公司之一。 行業(yè)進入存量競爭，創(chuàng)新&流量是核心要素。互聯(lián)網(wǎng)廣告占GDP 比例接近天花板，行業(yè)或進入低速增長階段?；ヂ?lián)網(wǎng)使用時長已達"4 小時"瓶頸，對用戶時長的競爭已臻白熱化，未來市場競爭核心在于創(chuàng)新能力和流量積累，擁有創(chuàng)新技術(shù)及全案服務(wù)能力的營銷服務(wù)商將擁有更強的議價能力和更大的盈利空間。 "流量+平臺+渠道"三位一體，構(gòu)筑牢固護城河。公司是擁有移動互聯(lián)網(wǎng)流量入口、流量經(jīng)營平臺和商業(yè)變現(xiàn)渠道三位一體的移動互聯(lián)網(wǎng)公司。 Spigot："算法+大數(shù)據(jù)"驅(qū)動的頂尖互聯(lián)網(wǎng)科技公司。Spigot 是公司海外互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺，是國內(nèi)稀缺的境外流量入口平臺，算法技術(shù)壁壘高，利潤空間有保障，是公司核心利潤來源。 境內(nèi)媒體平臺：聚合中長尾資源，建立流量矩陣。境內(nèi)媒體平臺以FMOBI、萬流客、應(yīng)用匯為主，擁有海量資源，廣泛覆蓋用戶群體，建立了龐大的流量矩陣，為商業(yè)變現(xiàn)提供了基礎(chǔ)條件。 數(shù)字營銷業(yè)務(wù)：對接優(yōu)質(zhì)客戶，媒體資源豐富。公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)擁有騰訊廣點通、百度、VIVO 等核心代理資質(zhì)；服務(wù)于快消、家電、汽車等品牌商，擁有主流論壇、新聞、問答、視頻等平臺的優(yōu)質(zhì)媒介資源，有很強的整合營銷能力。 此外，公司為豐富互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)布局，著力延伸至互金、游戲業(yè)務(wù)，有望進一步提升公司盈利能力。 盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.81 元、1.04 元、1.23元，未來三年歸母凈利潤將保持31%的復(fù)合增長率。參考可比公司估值，給予公司2018 年20 倍估值，對應(yīng)目標價16.20 元，首次覆蓋給予"買入"評級。 風險提示：市場競爭加劇的風險，海外業(yè)務(wù)大幅波動的風險，核心人才流失的風險，業(yè)務(wù)開拓或不及預(yù)期的風險。 |
