【2019-06-10】順利通過證監會審核！聞泰科技(600745)將安世半導體收入囊中 日前，聞泰科技（600745）發布公告，證監會并購重組審核委員會2019年第23次工作會議結果揭曉，聞泰科技收購安世半導體順利獲得證監會審核通過。受此利好消息刺激，聞泰科技10日收盤大漲5.8%. 中國首次擁有世界級優質半導體資產 安世半導體前身為恩智浦的標準產品事業部，擁有60多年的半導體行業專業經驗，于2017年初開始獨立運營。安世半導體為整合器件制造企業(Integrated Device Manufacture，即IDM)，相比于專注于單一環節的集成電路設計公司、晶圓加工公司、封裝測試公司，其覆蓋了半導體產品的設計、制造、封裝測試的全部環節。目前安世半導體在英國和德國分別擁有一座前端晶圓加工工廠，在中國廣東、馬來西亞、菲律賓分別擁有一座后端封測工廠，并在荷蘭擁有一座工業設備研發中心ITEC，銷售網絡覆蓋全球主要地區。安世半導體在全球擁有11000名員工，有10000多種熱銷產品和20000多個客戶，包括汽車、通信、消費等領域耳熟能詳的國際知名企業，未來在移動通信、智能汽車、物聯網等領域都有強勁的增長潛力，發展空間巨大。2018年全年生產總量超過1000億顆穩居全球第一。 根據安世集團2017年及2018年模擬匯總財務報告顯示，安世集團2017年全年及2018年收入分別為94.43億元及104.31億元，2018年較2017年同比增長10.46%，2018年歸母凈利潤為13.40億元。 通過本次收購，聞泰科技也將成為中國唯一的世界級IDM半導體公司。安世半導體近兩年每年新增700多種新產品，創新能力全球領先。2019年，安世半導體還在全球率先開始批量交付氮化鎵GaN的功率半導體產品GaN FET，成為行業內唯一量產交付客戶的化合物功率半導體公司。 聞泰科技形成5G和半導體雙翼齊飛發展格局 聞泰科技是全球手機出貨量最大的ODM龍頭公司，市場占有率超過10%；同時也是全行業唯一擁有自建模具廠和完善的智能化生產線的公司，市場趨勢預判能力和客戶需求敏感度較強，供應鏈管理能力和交付速度優勢突出，與除Apple以外的其他主流品牌保持著密切和深入的合作關系。作為高通的戰略合作伙伴，聞泰科技將在全球首發5G終端產品，整合安世半導體之后聞泰科技不僅由此成為中國最大半導體上市公司，也將形成從芯片設計、晶圓制造、半導體封裝測試到產業物聯網、邊緣計算、通訊終端、筆記本電腦、IoT、汽車電子產品研發制造于一體，5G和半導體雙翼齊飛發展格局。 作為全球最大的手機ODM企業，聞泰科技總是走在行業研發創新的最前沿。2007年聞泰科技聯合展訊通信率先推出的單芯片雙卡雙待技術已經成為行業的標配，過去12年來，聞泰科技無數次將最新的技術和功能普及到高中低端產品當中，讓廣大消費者享受到科技帶來的創新和便利。2018年，聞泰科技推出了全球首款折疊手機，并提交幾十項折疊手機相關專利。作為高通在ODM領域唯一的戰略合作伙伴和5GAlpha關鍵合作伙伴，聞泰已經率先啟動5G產品的研發工作，將在全球率先發布高通驍龍855芯片平臺5G智能終端產品。 聞泰科技豐富的系統集成經驗和研發創新實力，前瞻的市場趨勢預判能力和較強的客戶需求敏感度，同時充分理解上游供應商的產品特征，可以幫助上游供應商定義產品，實現產品的商業化和產業化，例如聞泰科技于2018年推出了基于高通芯片的第一款筆記本電腦產品，幫助高通探索在筆記本電腦市場。 聞泰科技董事長張學政表示，安世半導體在邏輯芯片、分立器件和功率半導體等上游核心元器件方面全球領先，聞泰科技在下游智能終端的系統設計方面具有全球領先技術，兩者產品和技術上的融合具有巨大的產業協同發展潛力。 【2019-06-06】中國聯通(600050)混改提升資產質量 創新業務驅動成長 混改效果初顯現，后續空間值得期待 聯通混改，從股權架構、管理體制、業務創新三方面著手，效果初體現：（1）融資緩解財務壓力，資產質量有所提升，為4G擴容和5G投資提供基礎，移動業務改善明顯。移動業務后續的增長有賴于4G、5G用戶滲透率的提升、移動用戶數的爭奪。（2）從加強激勵、精簡人員、制度創新三方面入手，全面激發員工活力、提升管理效率，2018年員工人均創收顯著增加，后續效果有待進一步發酵。（3）借助戰投互聯網龍頭的資源，創新商業模式和業務內容，業務運作更強調互聯網化，渠道成本顯著降低，產業互聯網業務（IDC、IT服務、物聯網、云計算、大數據）表現亮眼，成為聯通后續的增長引擎。在多因素共同催化下，公司18年實現5.84%的高水平增長，凈利潤實現大幅反轉。且移動網、固網、創新業務后續均有較大改善空間，值得期待。 發揮比較優勢，創新業務成突破關鍵 我們從移動網、固網、其他ICT三方面資源對三大運營商進行了比較，認為移動網領域聯通目前資源比較薄弱，5G時代也將以應用為導向做精耕細作型網絡覆蓋，業務規模將繼續保持跟隨者地位；固網領域公司網絡資源基礎不錯，但沒有有效利用，后續改善空間大；ICT領域總體來看資源稟賦各有優勢，聯通有一定比較優勢。ICT領域更大的市場容量吸引全球運營商以及互聯網巨頭們爭相進入，目前各主體有各自的專注領域和競爭優劣勢，聯通順勢加大投入，有望借此順利實現轉型升級，值得期待。 看好公司業績恢復與估值提升，維持“買入”評級 我們從歷史PB、全球運營商EV/EBITDA比較以及分部估值的角度，認為聯通有較大的估值提升空間，隨著其業務不斷回復改善，后續市值空間較大。 我們看好公司業績恢復與后續的空間，按照公司股權激勵計劃目標的下限計算，預計2019-2021年公司歸屬于A股股東凈利潤為63.67/92.92/114.44億元，若公司管理改善效果明顯，盈利預測將進一步上調。目前對應A股27.9/19.1/15.5倍市盈率，對應A股1.26倍PB，維持“買入”評級。 風險提示 移動業務競爭進一步激化、5G投資回報不達預期、公司改革措施不達預期 |
