麗江旅游:Q2客流恢復增長,上半年業績同增18.97% 麗江旅游 002033 事件:公司公布了2018年半年報,上半年實現營業收入3.43億元,同比增長7.42%;實現歸母凈利潤1.19億元,同比增長18.97%,業績超預期。 點評: 期間費用率下降推動公司歸母凈利快速增長。2018年上半年,公司的綜合毛利率是72.09%,同比下滑1.15個百分點。公司歸母凈利潤增速快于營收增速主要是由于公司期間費用率明顯下降3.75個百分點至25.94%。其中,財務費用率下降幅度大,從去年同期的1.62%下降為-1.42%,主要由于公司2017年9月償還了2.5億元中期票據本金及利息。分季度來看,公司Q2業績明顯好于Q1,Q2營收、歸母凈利分別同比增長17.3%和37.18%,表明二季度客流同比快速增長,這或與麗江旅游市場整頓帶來的消極影響下降有關。 大索道游客快速增長,酒店、印象麗江業績承壓。2018年上半年,公司三條索道共計接待游客172.38萬人次,同比增長3.88%,其中,玉龍雪山索道(大索道)接待游客132.69萬人次,同比增長13.28%;云杉坪索道接待游客31.97萬人次,同比下降26.06%;牦牛坪索道接待游客7.72萬人次,同比增長38.87%。索道業務上半年實現營收2.05億元,同比增長9.21%。酒店業務方面,麗江和府酒店有限公司(含洲際酒店、英迪格酒店、古城麗世酒店、和府物業、5596商業街)實現營業收入5192.21萬元,同比增長18.06%,虧損1659.77萬元,虧損金額比上年同期增加113.03萬元。旅游演藝方面,印象麗江共計演出277場,實現營業收入5140.47萬元,同比下降5.11%。旅行社業務方面,公司2018上半年龍途旅行社實現營業收入1163.75萬元,同比上升81.50%;實現凈利潤59.56萬元,同比上升3.03倍。 積極推進瀘沽湖項目,摩梭小鎮建設帶來新看點。2016年,云南省政府瀘沽湖現場調研后要求全面提升和完善瀘沽湖景區規劃,目前,瀘沽湖片區規劃已經云南省城鄉規劃委員會組織專家評審通過,公司已啟動并推進牛開地建設項目相關前期工作。此外,公司2018年6月與寧蒗縣政府簽署了《寧蒗縣瀘沽湖摩梭小鎮建設項目投資意向協議書》,擬在瀘沽湖景區竹地片區(瀘沽湖西北側,北側毗鄰格姆女神山,東臨里格村)建設運營瀘沽湖摩梭小鎮項目。8月9日,雙方再次簽署了《寧蒗縣瀘沽湖摩梭小鎮項目投資開發協議》。根據摩梭小鎮發展總體規劃,預計摩梭小鎮開發投資規模為30億元,公司直接投資預計約8-12億元。 維持謹慎推薦評級。公司2018年客流恢復增長較為確定,預計公司2018-2019年EPS分別為0.43元和0.47元,對應PE分別為17倍和16倍。維持謹慎推薦評級。 風險提示:旅游市場整治超預期,開發項目進度不及預期,行業競爭加劇,天災人禍等不可抗力事件的發生。 眾信旅游:18年業績大幅下滑,但看好19年下半年復蘇 眾信旅游 002707 18年業績大幅下滑、1Q19平淡,受東南亞個別事件影響:18年營收122.31億/+1.5%,凈利2357萬/-89.97%;扣非歸母凈利370萬/-98.37%,因計提壞賬損失、商譽減值為主的資產減值損失1.14億元。EPS0.03元/股,業績筑底符合快報預期。18年毛利率因行業承壓降0.52pct;銷售費率6.70%/+1.06pct,因銷售支出不變但營收下滑;管理費率1.32%/-0.02pct,財務費率0.44%/+0.41pct,因計提較多可轉債利息。其中,18Q4營收27.96億/-0.58%,歸母凈利-1.85億(17年為5108萬)。另外,19Q1營收24.44億/-0.82%,歸母凈利0.65億/-1.37%,扣非增6.87%。表現平淡主要因去年基數相對較高。毛利率增1.47pct,而期間費用率增1.49pct。 批發業務略下滑,開店加快提升零售布局:1-4Q收入增速前高后低,分別為11%、18%、-13%、-1%,主要受7月泰國普吉島沉船、印尼巴厘島火 山爆發等個別目的地事件影響,疊加2H18宏觀經濟影響。分業務看1)出境批發:18年營收86.9億/-2.52%,毛利率7.12%/-0.76pct。其中,竹園國旅(19年1月完成對竹園30%剩余股權并表)營收48.91億/+1.35%,凈利9.68億/-22.34%;18年眾信推出優耐德旅游新品牌,開啟與竹園旗下全景旅游雙品牌運營,加快區域拓展,在22個省市擁有分子公司,開發當地起止產品。優耐德營收37.98億/-3.99%。2)出境零售:擴張加速,依托合伙制,門店增300余家達435家,營收23.03億/+12.39%,毛利率15.31%/-1.05pct。3)整合營銷:營收9.61億/+9.52%,毛利率8.15%/-2.4pct。 2Q五一假期延長提供增量,下半年低基數效應有望業績回升:東南亞游仍呈現疲軟態勢,1月份同比增長10.29%,中國游客2月份同比下降12.29%。預計公司19年上半年業績在去年高基數的基礎上保持平穩,下半年業績在去年低基數基礎上預計有所回升。18年公司已逐步在歐洲、日本、美國、東南亞等地建立落地服務公司,19年計劃加快零售網絡在更多省份落地。19年“五一”假期延長、出入境證件“全國通辦”實行等外部利好因素也將有助于公司業績的提升。 盈利預測:我們維持19-20年EPS預測為0.27/0.29元,新增21年EPS為0.37元,長期來看出境游市場仍然空間廣闊,維持“增持”評級。 風險提示:目的地突發事件導致出境游景氣度下降,零售業務低于預期。 |
