財(cái)政部日前發(fā)布通知，明確將安排可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金，支持農(nóng)村水電增效擴(kuò)容改造和非常規(guī)天然氣開采。根據(jù)通知，可獲得可再生能源發(fā)展專項(xiàng)資金支持的非常規(guī)天然氣有煤層氣（煤礦瓦斯）、頁巖氣、致密氣等。 自2019年起，不再按0.3元/立方米的定額補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行補(bǔ)貼，而是按照“多增多補(bǔ)”的原則，對超過上年開采利用量的，按照超額程度給予梯級獎(jiǎng)補(bǔ)，對未達(dá)上年開采利用量的，則相應(yīng)扣減獎(jiǎng)補(bǔ)資金。同時(shí)，專項(xiàng)資金補(bǔ)貼還體現(xiàn)“冬增冬補(bǔ)”的原則，對取暖季節(jié)生產(chǎn)的非常規(guī)天然氣增量部分給予超額系數(shù)折算。 中金公司認(rèn)為，新補(bǔ)貼分配方式下，存量氣量大致決定了生產(chǎn)企業(yè)在補(bǔ)貼隊(duì)列的位次，增量氣量決定了補(bǔ)貼的邊際變化。在新補(bǔ)貼分配方式下，企業(yè)有望更積極地增產(chǎn)，做出更大的增產(chǎn)貢獻(xiàn)并享受到更高的補(bǔ)貼。另一方面，考慮到新補(bǔ)貼分配方式強(qiáng)化了生產(chǎn)企業(yè)相互之間增產(chǎn)的競爭，可能為參與非常規(guī)氣勘探開發(fā)的油田服務(wù)公司，如中油工程、石化油服等，帶來更多作業(yè)與訂單的機(jī)會(huì)，而作業(yè)日費(fèi)率和訂單合同價(jià)格亦有望因供需格局的改善出現(xiàn)進(jìn)一步提升的空間。 【2019-04-05】中油工程(600339)受益于油氣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的投資增長 投資亮點(diǎn) 首次覆蓋中油工程公司（600339）給予推薦評級，目標(biāo)價(jià)6.30 元，對應(yīng)1.4 倍2019 年市凈率。理由如下： 受益于油氣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的投資增長。全產(chǎn)業(yè)鏈來看，中國油氣行業(yè)上中下游的投資建設(shè)正處于上行周期；考慮到公司具備貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)能力，且其訂單與收入規(guī)模均屬于行業(yè)的佼佼者；我們的判斷是，在此輪油氣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈投資復(fù)蘇的周期中，中油工程訂單儲(chǔ)備和收入增長的確定性強(qiáng)。 受益于控股股東中石油的資本開支增長，且確定性高。我們預(yù)計(jì)，未來兩年，中石油集團(tuán)各業(yè)務(wù)板塊資本開支均有望顯著增長：其中，上游為響應(yīng)中國增儲(chǔ)上產(chǎn)戰(zhàn)略而加大勘探與開發(fā)力度，中游有確定性較強(qiáng)的天然氣管道、接收站、儲(chǔ)氣庫等建設(shè)規(guī)劃，下游有包括廣東石化煉廠等項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)劃。上市以來，中油工程近40%的收入來自母公司中石油，受益的確定性較高。 受益于國家油氣管道公司的設(shè)立，中長期利好公司中游業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)國家油氣管道公司年內(nèi)有望重組成立，并成為國內(nèi)油氣管道建設(shè)新的投資主體，管道工程訂單的競爭有望市場化。我們預(yù)計(jì)，中油工程作為國內(nèi)收入規(guī)模最大的龍頭管道工程公司之一，未來有望通過競爭贏得更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。我們與市場的最大不同？市場認(rèn)為公司未來增長的機(jī)會(huì)主要得益于中國上游增儲(chǔ)上產(chǎn)的戰(zhàn)略，而我們認(rèn)為，公司最大的投資亮點(diǎn)在于中國油氣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的投資增長以及公司業(yè)務(wù)完整的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。因此，我們對公司未來收入的增長預(yù)測高于市場一致預(yù)期。我們認(rèn)為公司收入端復(fù)蘇的彈性或高于市場預(yù)期。 潛在催化劑：1Q19 季報(bào)收入增速、業(yè)績復(fù)蘇超預(yù)期；國家油氣管道公司成立。 盈利預(yù)測與估值 我們預(yù)計(jì)公司2018-20 年EPS 分別為0.16 元、0.26 元、0.34 元，CAGR 為47%。我們認(rèn)為公司因其高收入增長確定性，應(yīng)較國內(nèi)可比公司（平均1.0-1.5 倍2019 年市凈率）有一定的溢價(jià)；同時(shí)參考亞太與歐美油氣工程公司平均1.5 倍2019 年市凈率，給予目標(biāo)價(jià)人民幣6.3 元，對應(yīng)1.4 倍2019 年市凈率，隱含30%上行空間。 風(fēng)險(xiǎn) 油氣行業(yè)投資不及預(yù)期；新訂單毛利率改善進(jìn)一步推遲。 【2019-04-25】石化油服(600871)一季度凈利大增逾5倍 石化油服披露一季報(bào)，公司今年一季度實(shí)現(xiàn)營收134.58億元，同比增長31.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.88億元，同比增長524.6%。此外，全資子公司石油工程擬以2690.24萬美元（折合人民幣約1.8億元）收購華美孚泰45%股權(quán)，交易后石油工程將持有華美孚泰100%股權(quán)。 |
