6月21日，華為在湖北武漢召開手機新品發布會。在會后的媒體專訪環節中，華為消費者業務手機業務總裁何剛表示，華為折疊屏手機Mate X計劃在今年7月底至8月初正式開售。 根據權威預測，到2025年折疊屏手機出貨量將達到5000萬部，年復合增長率達到80%?？烧郫B手機對OLED顯示屏的需求從2019年的2.5億美元上升到2025年的53億美元，年復合增長率為66%。可折疊屏同時將促進觸控行業、電池行業以及FPC行業投資機會。 相關概念股主要有同興達、深天馬A、崇達技術等。 【2018-11-19】同興達(002845):公司的客戶有華為和TCL等 同興達(002845)在全景網投資者關系互動平臺上透露，公司是華為的合作供應商，公司客戶有華為、TCL、亞馬遜、天瓏移動、魅族等。 【2019-06-14】深天馬A(000050)從幾個維度重審天馬的核心價值 折疊屏，吹皺面板的一池春水。 2019 年春節剛過，在三星和華為都即將發布折疊式手機的催化下，A 股的所有面板行業標的"忽如一夜春風來"，拉出一波幾近翻倍以上的大反彈行情。折疊屏、Amoled面板，在普通消費者與投資者眼中，似乎是即將到來的下一個千億級市場，但其主要市場份額，始終掌握在三星手中，而且整個Amoled產業鏈的很多關鍵環節也在其操縱或者影響之下，這并非是一個健康的行業生態，昂貴的Amoled 面板價格的跟結就在于此。智能終端在整體成長放緩的背景下，成本毫無疑問是第一維度的考量標準，能讓各個品牌無視成本大幅加成而堅持采用的一個核心原因無怪乎更高的屏占比、更佳的顯示效果與能耗，其根本原因在于智能終端同質化競爭的當下對于外觀表現差異化的追求。 科技不斷向前，但面板始終是最重要的人機接口。面板，作為當下各類科技應用終端最主要的人機交互界面，其視覺與性能表現一直是產品最直觀的展現窗口。近十幾年來，無論是智能手機、筆記本電腦、電視TV，每次產品同質化嚴重，出現僵局的時候，品牌廠商首先考慮的都是在面板的表現形式上做提升，包括各種規格變化、顯示效果的提升、顯示方式的變化、以及顯示與其他功能的集成。 小尺寸面板并不應理解為大宗商品，廠商衡量標準與大尺寸已不在同一維度。大尺寸面板由于基本采用A-si 制程，工藝成熟且相似設備配置的面板廠商之間成品性能相差不大，因此更多的近乎于不同尺寸下的標準品，對所有可量產的廠家而言相對一致，價格與供給策略基本就是總產能與總需求（預期）的匹配。這種維度的產品，確實是可以視為大宗類的商品。而小尺寸面板由于不同產品客制化設計程度與針對性制程生產交付的差距較大，其價格已經不能通過尺寸這一物理維度來界定。因此，當下的中小尺寸面板廠商可能會更多地類似于手機上游定制化的零組件廠商，而并非傳統意義上的大宗產品生產工廠。廠商比拼的關鍵早已不再是單純的產能與良率，而是前端設計、技術儲備、先進制造、柔性交付、快速起量等等切實匹配當下智能手機競爭格局的綜合實力，而天馬正是具備如上優秀能力的國內一線核心面板企業。 可持續成長的面板企業運營與管控所需要的要求已然不同過往。在當下的中國，乃至于全球電子生產制造的供應鏈中，要運營好一座單一規格的面板廠已經不易，而像天馬這樣的多規格復合顯示技術全覆蓋的平臺型公司，所需要盡善盡美的領域則更多：出貨量要足夠規模，良率必須行業領先，規格必須全面掌握；技術除了保持領先之外，還必須具備全面的先發優勢；渠道實現全球主流品牌客戶的全覆蓋；靈活且具有價值的產品結構，螺旋遞進式的穩健上升通路；準確的戰略規劃、有效的執行力與約束力、依托企業自身特點的價值型成長軌跡；合理且過硬的股東背景，行業低谷與危機時有力的股東支持。 Amoled 面板全球競爭格局重塑，進階之路唯有以積累換成長。 盈利預測和投資評級：買入評級。 當下智能終端市場成長趨緩，市場成長份額在逐漸向頭部企業集中，而5G 世代來臨后，品牌集中度將更為明確，而下一代智能手機的雛形也將能逐漸清晰。當下的市場環境對于所有面板廠商而言是挑戰也是機遇，無論5G 世代的智能手機形態將如何演變，但一定是與現有的全面屏、柔性折疊屏技術一脈相承，當下市場的厚積，為的是一至兩年后5G 換機潮到來前的薄發，在這一維度下，天馬的中長期投資價值必將有所體現。 2018 年由于一次性計提了金立事件、部分庫存、超期賬款等，對當期利潤的負面影響約5-6 億，這種極端的情況在2019 年顯然有修復的空間。天馬經過多年發展，產業布局基本完善，在眾多領域都進行了深入滲透，消費端全面覆蓋、專業顯示有充分的比較優勢和競爭壁壘，而且客戶資源遍布海內外，雖然當下貿易戰以及華為事件的發酵確實會對供應鏈有所影響，但是如果華為海外流失的市占率，Oppo、Vivo、小米等公司能夠補上的話，對面板行業的影響自然會降低，而且國內因華為事件導致的民族情緒反而可能會短期促進華為等國產手機銷量，因此總量影響有待持續觀察，但如排除這一影響，面板行業從生產受限或禁供等方面來自于貿易戰的影響相對半導體較低，像天馬這樣具備核心競爭力的公司更是有望在逆境中取得超越行業的成長。預計公司2019-2021 年將分別實現凈利潤17.08、22.19、27.28億元，當下市值對應2019-2021 年估值分別為16.51、12.71、10.34倍，從公司的持續成長能力以及行業地位、布局規劃來看，當下市值顯然被低估，本次覆蓋給予公司買入評級。 風險提示：中美貿易戰沖突愈演愈烈，消費電子行業整體出貨量不及預期；下游終端品牌客戶因不可抗行業因素減單；面板價格出現不理性異狀波動。 【2019-05-05】崇達技術(002815)2019年一季報點評:1季度小幅低于預期 全年繼續看好 Q1營收增長3.33%，凈利潤同比小幅下滑，略低于預期 Q1營收9.06億，同比+3.33%，歸母凈利潤1.24億，同比-3.42%，扣非歸母凈利潤1.18億，同比-1.05%，毛利率31.13%，同比-1.58pct，凈利率13.65%，同比-0.95pct，營收及利潤增長放緩，主要系1季度春節因素影響，且公司客戶結構有所調整，研發費用及利息費用(可轉債)增長所致，因此對毛利率及凈利率產生不利影響。 業務結構有所調整，開發高端新產品，良率較好，但交期低于預期 目前公司中大批量訂單（20平米以上）的銷售面積占比達70%，顯現較為成功的結構調整。由于今年宏觀環境需求變化，公司對下游行業客戶結構也有所調整，消費電子行業客戶占比有所下降，進一步提升通信等領域。同時公司積極開拓國內某高端客戶，成功獲得訂單，但高端產品技術難度較高，目前良率為80%已超市場預期，但整體產品交期低于預期，因此導致1季度營收增長不及預期。 各項經營指標保持穩定，三德冠表現良好，未來有望提高持股比例 經營效率指標顯現，銷售商品收到的現金/營收為109%，應收賬款周期為70天，同比小幅提升，存貨周轉天數47天，同比小幅下降，各項指標顯現運營狀況較為良好。資產負債表指標顯現，固定資產為19.82億，相比期初小幅提升，在建工程保持2.76億，同比小幅下降，預計主要為江門二期持續產能投放，但由于需求結構影響，投放周期略有延緩。 公司于4月初進一步收購三德冠20%股權，主要系三德冠運營指標良好，18年營收同比增長78%，凈利潤同比增長208%，凈利率達12%，擁有京東方、天馬等知名客戶資源。未來考慮三德冠各項指標符合預期，公司計劃在未來12個月進一步收購其20%股權，達到控股比例。 管理優秀的優質公司，給予"買入"評級 根據前期股權激勵目標，19年增長目標較17年不低于69%，才達到100%限售股解鎖條件，同時大股東年初公告增持計劃，顯現對公司發展決心。根據產業調研顯示，公司在手訂單情況較好，有信心完成今年整體經營目標。預計公司2019-2021年實現凈利潤7.30/9.21/11.97億元，yoy增速30%/26%/30%，對應19年PE20X，給予"買入"評級。 風險提示pcb行業景氣度不及預期 |
