6月21日，中國冰雪產業聯盟第一屆理事大會在北京召開。工信部副部長辛國斌指出，下一步，工信部將按照聚焦重點、集智攻堅、產需協同、開放融合的總體思路，重點做好五方面工作：一是加快開發大眾冰雪裝備器材；二是加快實施精品示范應用工程；三是加快完善產業支撐體系；四是加快培育企業品牌；五是加快促進開放合作。 冰雪裝備器材產業是冰雪產業的重要組成部分，是貫通冰雪競技與群眾冰雪運動、連接冰雪運動各方參與者的重要載體。當前，加快發展冰雪裝備器材產業，對于提升我國冰雪項目競技水平、推動冰雪運動廣泛開展意義重大。 相關概念股主要有三夫戶外、探路者、長白山等。 【2019-04-02】三夫戶外(002780):與瑞士知名運動產品制造商X-BIONIC AG公司簽訂戰略合作協議 4月2日，三夫戶外（002780）發布公告，公司3月30日與X-BIONICAG公司（以下簡稱“X-BIONIC”）舉行戰略合作簽約發布會，簽署了《三夫戶外和X-BIONIC戰略合作框架協議》。 根據雙方的合作協議，三夫戶外將與X-BIONIC在產品設計生產銷售、技術研發、新零售體系建設等方面展開全面的合作。三夫戶外將作為X-BIONIC中國區唯一戰略合作伙伴，將X-BIONIC全部的科技、專利、品牌、產品和其它資源落地中國市場。此外X-Technology（X-BIONIC生產制造企業）公司所擁有的科技、專利、品牌、產品將通過具體協商的方式與三夫戶外合作進入中國市場。 同時，雙方將建立產品研發設計中心，為運動愛好者、專業運動員、冬奧運動員、特種兵、消防人員、宇航員等研發高品質的產品。雙方將共建體驗型、數字化、科技時尚動感的全新零售體系。此外，雙方還將建立自然仿生學中心，進行自然仿生學技術研究，引進X-BIONIC數十年在仿生學方面的研究成果，并將應用這些技術成果開發出相應的產品。 公開資料顯示，X-BIONICAG注冊于瑞士，X-BIONIC是國際領先的科技時尚運動品牌，著力于設計研發高科技運動系列產品。X-BIONIC的科研成果和專利與包括LamborghiniAutomobile（蘭博基尼）在內的諸多國際品牌建立合作并帶來助益，在全球多個國家的航空、軍隊、汽車、滑雪、鐵三及其他運動領域廣泛應用。X-BIONIC擁有約800項國際注冊專利，獲得34次德國紅點設計大獎，71次PlusX大獎。近五年，在全球各大冰雪賽事中有超過1100位身著X-BIONIC品牌產品的運動員獲得獎牌。 當日，國家體育總局體育器材裝備中心副主任王平參與簽約發布會并致辭。王平表示，隨著體育消費和體育產業投資的大幅增加，2018年國內戶外運動品牌在銷售及盈利方面都有很好的表現，希望三夫戶外與X-BIONIC合作以后，能夠為備戰冬奧的運動員提供更優質的訓練、比賽服裝及裝備。 三夫戶外創始人、董事長兼總經理張恒表示，基于X-BIONIC品牌的科技、專利、產品能力和三夫戶外的品牌、團隊、運營管理能力、行業資源、對中國戶外運動市場超過20年的經驗，雙方能夠形成強大的合力，能夠為中國及全球的運動愛好者和專業運動員提供優質產品和服務。 【2019-03-13】探路者(300005)戶外龍頭重拾初心 冬奧催化 鳳凰涅槃 浴火重生 回歸主業，決心十足，鳳凰涅槃，浴火重生。1）公司是本土戶外用品龍頭，第一批創業板上市企業。公司旗下主要有戶外用品和旅行兩大業務板塊，收入占比分別為67%和33%。隨著17年底公司戰略重心重歸主業，預計未來將逐步剝離與戶外相關較小的業務（如旅游）。2）管理層變動完畢，重振主業決心十足。17年底公司調整管理層人員，聯合創始人王靜回歸公司擔任董事長及總裁。王靜總是戶外運動界知名人士，行業影響力巨大，注重公司戶外用品業務發展，其他新任管理層也有豐富行業經驗，體現公司回歸戶外主業決心。 轉型失利導致公司從山巔跌落低谷，三年調整接近尾聲迎來業績拐點。發展回顧：1）06-13年：御行業之東風，爆發式成長。收入復合增速超50%，凈利潤復合增速超85%；跑馬圈地快速擴張，門店數增長7倍至1428家；2）14-15年：多元化布局謀求業務全方位發展。公司先后涉足旅行及亦體育產業，參股/收購Asiatravel、綠野網、極之美、圖途、易游天下，并設立體育產業基金投資體育項目。大手筆并購下受到市場追捧，市值一度沖過200億元。3）16-18年：戶外生態圈協同不及預期，大量計提減值損失，業績持續下滑。易游天下、探路者冰雪以及產業基金等持續虧損，導致公司業績連續四年下滑，股價一路下跌，一度破發，跌幅近90%。公司17、18年大幅計提商譽等資產減值損失分別超2.5/2億元（18年為公司預告），導致17/18年分別虧損約0.8/1.8億元，出現連續兩年業績虧損。4）19年：輕裝上陣，業績拐點顯現。預計公司19年資產減值損失大幅下降。且19年門店、店效同步提升下，主業逐季回暖。公司預告19Q1主業收入已有約20%增長，凈利潤達3880-4550萬元，同比大幅增長75%-105%，業績拐點凸顯。 戶外用品行業仍是藍海，冬奧催化下有望站上風口。1）行業輝煌過后持續洗牌，市場集中度不斷提升。18年中國戶外用品零售總額約250億元，同比增長2.1%。行業自身發展遭遇瓶頸+運動時尚領域（如Fila，Skechers等）搶占份額，行業持續洗牌，集中度不斷提升。2）行業發展僅20多年，經歷調整未來充滿希望。戶外用品行業仍處于發展初期，隨著調整步入尾聲，有望迎來新一輪增長。體育巨頭安踏先后將Descente（專業冰雪服飾）和始祖鳥（高端戶外）收入囊中，布局戶外領域，證明行業仍充滿機遇。3）冬奧會紅利不斷催化，冰雪運動首當其沖，引領戶外運動熱度提升。冰雪寫進十三五規劃，催化效果顯著。對標美國1980年冬奧會極大促進冰雪運動發展，1970-1979年間行業復合增速高達28%。2022年北京冬奧會也將顯著促進中國冰雪以及戶外行業快速成長。 多品牌全渠道雙管齊下，驅動公司業績持續向好。1）細分品類精準覆蓋，緊隨潮流涉足運動時尚。公司旗下擁有探路者和DiscoveryExpedition兩大品牌，18年收回探路者童裝代理權開始自主運營，同時開拓產品線涉足戶外休閑品類。主品牌探路者調整趨穩，Discovery持續兩位數增長，探路者兒童低基數下有望爆發。2）研發實力強勁，尖貨層出不窮。打造極地仿生科技平臺（TiEF面料科技與SAFree鞋底科技），不斷提升產品科技。3）優化渠道結構，提升終端門店經營質量，促進零售模式升級。18H1門店共1439家（探路者1253家+Discovery171家+童裝15家）。預計19年開始門店數量有望凈增。同時通過門店形象升級改造及BOSS計劃（店長權責擴大并享受單店超額利潤分配）提升店效。 公司是戶外用品行業龍頭企業，回歸主業再度起航，首次覆蓋給予“增持”評級。公司資產減值損失充分計提（17年計提2.5億元，18年預告計提超2億元），門店店效有望同步提升，19年將迎來業績拐點。預計18-20年實現凈利潤-1.8/1.2/1.5億元，EPS為-0.2/0.14/0.17元，19-20年對應PE為31/26倍，目前市值39億元。考慮公司主業逐漸復蘇，給予19年39倍PE，有20%增長空間，首次覆蓋給予“增持”評級。 【2019-03-07】長白山(603099)多項政策促進景區4Q18客流較快增長 預計2018年凈利潤同比增長2.8% 景區全年客流增速良好，為收入增長提供支持：1）2018年長白山景區共計接待游客251萬人次，同比增長12.4%；其中4Q18景區接待游客人次同比增加24%至40萬人次，可能的原因有景區門票價格下降、吉林省發布"冰雪令"政策以及集團股東積極促銷。2）公司利用長白山旅游資源，打造冰雪游+火山溫泉的獨特旅游項目，預計公司溫泉酒店等服務收入同樣受益于客流量增長。 我們維持2018/19年EPS預測0.27/0.31元，引入2020年EPS預測0.36元。 關注要點 景區運營業務盈利能力獲大股東支持：1）2018年集團公司推出一系列票價促銷活動增加景區客流，但導致門票收入下降，天池公司出現虧損，表現為1Q~3Q18公司營業成本增速高于收入增速，毛利率、凈利率分別同比下降4.6ppt、2.9ppt。2）2018年12月11日，全資子公司天池公司與大股東集團公司、景區公司簽訂景區運營的補充協議，集團公司承諾按成本覆蓋的方式向天池公司支付管理費，保證公司景區運營業務不虧損。3）我們預計在大股東支持下，未來景區運營業務能恢復盈利能力，有利于公司2019年毛利率、凈利率恢復。 交通改善，有助于公司未來充分挖掘景區優勢：1）長白山機場于2017年11月開啟擴建工程，將新建9個機坪位，擴建后旅客吞吐量將提升至200萬人次。屆時長白山機場將成為東北地區規模最大的支線機場，有利于長白山景區的旅游發展。2）2017年8月開始建設的敦白高鐵，將長春至長白山地區的路程縮短至2~3小時。該項目計劃2021年竣工，敦白高鐵將成為長白山旅游業發展的重要交通基礎設施之一。 估值與建議 維持2018/19年EPS預測0.27/0.31元，引入2020年EPS預測0.36元。維持中性評級，考慮換年估值切換，上調目標價13%至11.63元，對應37倍2019eP/E。公司當前股價對應38/33倍2018/19eP/E，目標價距當前股價漲幅空間12%。 風險 客流增速不達預期。 |
