據臺媒報道，今年上半年MOSFET（金氧半場效晶體管）市況不及去年，但隨著三季度進入電子旺季，終端需求升溫。業內人士分析，目前MOSFET最主要的問題還是在供給方面，8英寸硅晶圓市場預估到2020年都將供不應求，雖然中芯國際、德科碼等都在擴充8英寸晶圓代工產能，但8英寸硅晶圓供給吃緊，所以產出仍有限。隨著MOSFET旺季終端需求回溫，行業相關公司望受益。相關公司有捷捷微電、聞泰科技、揚杰科技。 【2019-05-24】捷捷微電(300623)國內晶閘管領航者 半導體業務穩步增長 晶閘管國內龍頭，市占率提升疊加新產能投放助力業務穩步增長 公司晶閘管在國產份額中處于領先地位約為45%，產品質量比肩國際廠商主打進口替代。公司通過多年的技術積累和規模擴張，建立了性價比優勢和技術優勢，晶閘管系列產品毛利率約為50%。隨著募投產能投產，公司晶閘管業務未來三年將繼續保持穩步增長。 防護器件應用廣泛，募投項目已投產助力營收占比提升 防護器件下游應用領域廣泛，行業需求保持穩定。公司可生產多種防護器件，其中TVS在國內較為領先，產品同樣對標國際廠商。募投項目產能投產短期拉低防護器件毛利率，但中期來看產能利用率提升后毛利率有望得到修復，防護器件收入保持較快增速，收入占比從2014年18%上升至2018年30%，防護器件業務受益于份額提升和產能利用率提高將繼續增長。 布局MOSFET業務，豐富功率半導體產品線 公司已開發多種高中低壓MOSFET和超節MOS，將采取設計+封裝的模式開拓前期市場。未來公司還將布局IGBT以及化合物半導體等器件，隨著汽車電子、工業自動化等領域功率半導體需求增長潛力大，國內企業有望逐步在中低端領域實現進口替代。公司正投建封裝產線，未來該業務營收將逐步增大并為公司貢獻利潤。 投資建議與盈利預測 隨著公司產品線的布局日益豐富，募投項目產能也相繼投產，公司將繼續保持快速發展態勢。預計2019-2021年公司營業收入分別為6.2、7.3和8.7億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.83、2.18和2.58億元，按照最新股本測算對應基本每股收益分別為0.68、0.81和0.96元/股，按照最新股價測算對應PE估值分別為30、25和21倍。考慮到公司在晶閘管行業的領先優勢，以及逐步將產品線發展至防護器件和MOS器件等領域，在中美貿易沖突的背景下，公司在功率半導體領域的進口替代效應會越發明顯，將充分受益芯片國產化浪潮，相應產品獲得良好的成長性。因此給予公司2019年35-40倍估值較為合理，對應股價為23.8~27.2元/股，給予公司“增持”評級。 風險提示 募投項目產能利用率提升不及預期、行業需求超預期下跌、國際廠商惡意競爭等。 【2019-06-25】聞泰科技(600745)收購安世集團獲得證監會批文 5G和半導體雙翼格局確定 6月25日晚間，聞泰科技（600745）發布關于發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得中國證監會核準批復的公告，公司收購安世半導體方案收到證監會核準批文。 向格力電器等發行4.03億股 根據證監會批復文件顯示，核準聞泰科技向無錫國聯集成電路投資（有限合伙）、珠海融林股權投資合資企業（有限合伙）、珠海格力電器股份有限公司、上海鵬欣智澎投資中心（有限合伙）等10個交易對象共計發行4.034億股股份，募集配套資金不超過70億元。 對于本次重組的戰略意義，聞泰科技董事長張學政表示，安世半導體在邏輯芯片、分立器件和功率半導體等上游核心元器件方面全球領先，聞泰科技在下游智能終端的系統設計方面具有全球領先技術，本次資產整合完成后，雙方將在業務、技術以及客戶等多個層面產生協同效應。 自6月5日該方案通過證監會審核后，為更全面的向市場解答投資者關注的問題，聞泰科技于6月10日對本次重組所產生的境內外債務的償債資金來源、償還能力以及對上市公司改善財務狀況、增強持續盈利能力的影響進行了詳細說明。據此前公告顯示，經保守測算可知，根據上市公司及安世集團歷史經營情況，預計2019年及2020年上市公司及安世集團正常經營、投資及籌資活動產生的盈余資金能完全覆蓋境內51.6億元借款、境外56.32億元借款于2019年及2020年的本金及利息償還，上述境內外借款的償還對上市公司及安世集團的經營情況影響較小。 除此之外，隨著5G商用化大規模推進及上市公司與安世集團協同效應的逐漸釋放，未來上市公司整體盈利規模有望大幅提升，加之隨著安世集團盈利規模擴大，在資金充裕的情況下可向上市公司進行分紅，支持上市公司償還境內借款，上述因素均為聞泰科技境內外債務償還提供了多重保障。 成功收入世界級半導體公司 作為世界級的半導體公司，安世半導體擁有“半導體設計+晶圓制造+封裝測試+集成電路設備+銷售部門”完整的產業鏈。根據西南證券研報顯示，2018年安世半導體全球市占率14%，二極管全球第一，邏輯器件全球第二，汽車MOS管全球第二，小信號MOS管全球第三。其2018年全年生產總量超過1000億顆，穩居全球第一。 與此同時，安世半導體近兩年每年新增700多種新產品，創新能力全球領先。2019年，安世半導體還在全球率先開始批量交付氮化鎵GaN的功率半導體產品GaN FET，成為行業內唯一量產交付客戶的化合物功率半導體公司。 據市場研究機構Yole預測，2019年-2020年，5G網絡的實施將接棒推動氮化鎵市場增長。預計到未來10年，氮化鎵市場將有望超過30億美元。在此背景下，安世半導體作為全球率先量產的企業將擁有先發優勢。 簽下“2019長三角G60”5G項目 作為全球手機出貨量最大的ODM龍頭公司之一，同時也是全行業唯一擁有自建模具廠和完善的智能化生產線的公司，聞泰科技自成立以來不斷突破市場技術，從單芯片雙卡雙待技術到目前的柔性折疊屏手機，公司通過領先的技術研發優勢不斷為市場提供創新和便利，引領行業技術更迭。更值一提的是，作為高通的戰略合作伙伴和5G Alpha關鍵合作伙伴，聞泰已經率先啟動5G產品的研發工作，并將在全球發布高通驍龍855芯片平臺5G智能終端產品。 作為高通5G領航計劃成員，聞泰科技早已陸續與中國移動、中國聯通、中國電信三大運營商達成5G智能終端的戰略合作。同時以前瞻性視角率先將5G引入工業制造領域，與中國最大的鋼鐵企業中國寶武旗下寶信軟件共同探索5G技術與工業領域的深度融合。而就在領取批文的前一天，在6月24日2019長三角G60科創走廊聯席會議上，現場所有簽約重大項目中唯一的5G項目則由聞泰與民生銀行達成。根據協議，民生銀行將通過產融合作支持聞泰通訊5G智能終端研發制造項目，該項目總投資50億元，主要包括5G手機、5G IoT、5G PC等各類創新產品的研發和制造。 未來，聞泰科技將借勢安世半導體以及多個戰略伙伴的集群優勢，逐步向橫縱向延伸自身產業鏈，形成從芯片設計、晶圓制造、半導體封裝測試到產業物聯網、邊緣計算、通訊終端、筆記本電腦、IoT、汽車電子產品研發制造于一體，5G和半導體雙翼齊飛發展格局。 【2019-01-25】揚杰科技(300373)營收穩增 短期風險無礙長期潛力 理財計提影響凈利，風險有望逐步釋放 公司業績增速波動主要系計提了8500萬理財產品減值損失（其中東融基金5000萬控股股東已公告承諾補償），扣非后測算凈利潤增速中樞在11%。公司已加強對購買的理財產品進展情況跟蹤及投資安全狀況評估，同時未來將加強對委托理財項目的審核力度，嚴控投資風險。我們認為在公司逐項排查評估和趨嚴的審核機制雙重作用下，公司理財風險有望逐步釋放。 加大市場拓展，營收穩步增長 公司整體業務規模持續穩健增長，營收同比提升25%~30%，一方面是全資子公司MCC加大海外市場布局，進一步擴建了歐洲銷售網絡；另一方面受家電、工控、網通安防等行業國產化率提升趨勢的影響，公司上述業務板塊的收入增幅較大；此外，控股子公司成都青洋并表對公司的整體經營業績產生了積極影響。 長期向好，盈利水平有望修復 受貿易摩擦影響公司部分產線的產能利用率未達正常水平，同時原材料價格呈增長態勢，公司整體毛利率略微下降。我們認為隨著下游應用市場的不斷開拓，公司產能利用率有望隨之提升，控股子公司杰芯半導體6英寸線（MOSFET與IGBT項目）也將逐步扭虧，公司未來盈利能力或將得到修復，看好其長期的成長潛力。 盈利預測與投資建議：考慮減值計提，調整2018-2020年EPS分別為0.53、0.77和0.97元，對應PE分別為29、20和16倍，維持“推薦”評級。 風險提示：行業景氣度下行，產能爬升進度不及預期。 |
