國家知識產權局近日召開會議，要求切實加強知識產權保護，健全懲罰性賠償制度，強化源頭保護知識產權。安信證券認為，2018年以來，圍繞加大知識產權保護力度、提高知識產權專利質量和提高專利申請效率等政策不斷，知識產權的申請效率更高，行業發展空間有望進一步提升。公司方面，美亞柏科自主研發了數字知識產權保護平臺；拓爾思參與國家知識產權局“外觀設計專利圖像檢索系統”開發；中國出版主營圖書出版發行業務。 【2019-06-17】美亞柏科(300188)政府"賬本"中窺見的公安信息化成長力 美亞柏科主要面向政府客戶提供電子取證、大數據、專項設備等產品，取證產品市占率近半，大數據平臺業務具先發優勢。公安信息化是政府預算中重點加碼方向，投入確定性高，奠定了公司成長性，維持買入評級。 支撐評級的要點 政府部門中公安信息化預算具確定性優勢，部分地區投入翻倍。公司業務先驗指標是政府預算。分析2016~2019年公安部門預算得知：（1）信息化支出較獨立于部門預算，表現為“優先級高”；2019年北京（+195%）、上海（+68%）等地相關預算成倍增長，遠超市場預期；專用設備購置有周期性，今明年預算進入上升期；（2）多省市預算文件明確提出預算增加原因或重要任務為加大公安科技、大數據智慧服務、基礎信息化等。因此，To-G領域中公安信息化成長確定性領先。 需求初顯的公安大數據平臺翻倍增長，后續爆發力十足。安防、流量等數據采集框架完善后，公安大數據分析平臺需求浮出水面。2018年公司大數據收入達5.0億（+100%），相較需求而言，研發、實施能力相對緊張。年內增加480名研發人員（同增30%），2019年人才壓力預計有所緩解。同時，公司具備資質優勢，國投控股后央企背景強化拿單能力。 電子取證龍頭地位穩固，短期突破看刑偵等行業拓展。取證產品市占率超46%，已成事實標準。行業技術門檻高，護城河效應明顯。設備、軟件、協議等數據來源層出不窮，因此需求持續性好。預計行業增速在15%左右，2019-2020年是預算上升周期，且刑偵有望成為規?；袌觥?/div> 估值 預計2019~2021年凈利潤為3.7億、5.2億和7.5億，EPS為0.46元、0.64元和0.94元（因訂單推遲及研發費用下修2019~2020年預期10~17%），當前股價對應PE為36X、26X和18X?？春霉?9H2后業績迎提檔拐點，未來2~3年行業投入持續高景氣度，維持買入評級。 評級面臨的主要風險 機構調整影響延續；區域預算代表性下降；研發費用超預期。 【2019-01-29】拓爾思(300229)大數據平臺產品有望加速業務結構優化進程 大數據軟件優勢領先，產品結構有望優化。公司已經形成以NLP 為核心的大數據平臺系列產品，在互聯網政務集約化、傳統媒體融合、金融風控征信等重點領域不斷中標。2017 年毛利率同比下滑9pct，隨著收入結構優化，2018 年單季毛利率逐步抬升，年度毛利率下滑趨勢有望放緩。 小額定增提升科韻控股權，華南市場如虎添翼。自2018 年并購重組放寬限制，公司率先通過小額定增募資4800 萬，對科韻的控股比例提升為86.43%，科韻2018-2020 年的業績承諾分別為1260/1580/1885 萬元，其主要客戶為公安、國安、軍隊等優質客戶，控股權的提升將助推公司業績增長和華南市場開拓，利于全國業務布局。 金融風控和監管科技產品極具特色。在加強金融風險防范處臵的背景下，公司以大數據技術為內核開發出金融風控和監管科技產品，已開拓100 多家監管客戶，"冒煙指數"等特色產品市占率有望繼續提升。 評級面臨的主要風險 子公司未能完成業績承諾；財政預算因素導致市場空間增量減小。 估值 考慮政府預算整體增速放緩，基于2017 及2018H1 軟件銷售增幅較小判斷，故調整2018~2020年凈利潤預測為1.87/2.42/3.16億，EPS為0.40/0.51/0.67元（下修14.7%/8.1%/14.2%），對應當前估值為23/18/14 倍。公司大數據及NLP 產品具備獨特競爭性，毛利率有望得到提升。維持買入評級。 【2019-05-24】中國出版(601949)品牌資源積累雄厚 "數字化"與"走出去"戰略清晰 中國出版傳媒有限公司成立于2011年12月，是以圖書、報刊、電子音像等出版物出版為主業，集出版、發行、物資供應、印刷等業務于一體的大型出版企業。公司擁有一批歷史悠久、知名度與行業地位較高的優秀出版社，其中人民文學出版社、中華書局、商務印書館、中國大百科全書出版社、人民音樂出版社、三聯出版社、中國民主法制出版社等7家出版社進入“中國百佳出版社”行列。公司控股股東與實際控制人為中國出版公司（76.05%），另有中國文化產業基金（0.78%）、中國聯通（0.78%）、學習出版社（0.39%）等戰略股東。2018年公司實現營業收入53.31億元，同比增長13.52%，實現歸母凈利潤6.01億元，同比增長13.35%。 圖書出版行業總量穩步增長，輸出版權逐年提升，版號總量宏觀調控推動頭部集中趨勢。2017年全國出版、印刷和發行服務（不含數字出版）實現營業收入18119.2億元，較2016年同口徑增長4.5%；擁有資產總額22165.4億元，增長3.0%；利潤總額1344.3億元，增長2.7%。輸出版權和出版物方面，2017年分別達到13816萬項和12651項，雙雙創下歷史新高。根據《關于加強書號總量宏觀調控的通知》（新出圖?1998?1377號）規定，國家對書號使用總量進行宏觀調控，以優化出書結構、提高出書質量壓縮低質平庸圖書品種。根據開卷信息統計數據，近年來銷量前1%的圖書品種碼洋貢獻度逐年提高，2017年銷量1%的圖書品種占到圖書銷售總碼洋的50%以上，體現出行業優質資源頭部集中化加強的趨勢。頭部出版社、有能力生產經典圖書作品的出版社有望從總量穩定增長的行業集中度提高過程中受益。 公司全產業鏈經營具備規模效應，強勢品牌與出版效率是核心優勢。2018年全年公司出書20000余種，其中新書8000余種，重印率為62.3%。銷售5萬冊以上新書143種，銷售10萬冊以上新書59種，單品提升顯著。其中，《紅星照耀中國》累計銷售640萬冊，《牛津高階英漢雙解詞典（第9版）》銷售172萬冊，《開學第一課》銷售約80萬冊，《本源》銷售30萬冊，《螢王》銷售21萬冊。在重大工程方面，推出了《宋書》《海德格爾文集》《凱恩斯文集》等一批經典著作。公司以成為“國際著名出版集團”為戰略目標，積極實施國際化戰略。公司通過開展戰略合作、打造明星產品、策劃國際活動、組織海外報道等塑造“走出去”的中國品牌形象，同時加快推進數字出版布局。 投資建議：公司作為歷史悠久、資源積累雄厚、全產業鏈經營的大型國有出版公司，借力旗下多家優質出版社優勢，主營集中在一般圖書出版業務，在行業總量穩定增長、政策支持頭部集中基礎上增長動力充足，從戰略規劃與近期實踐上看，公司控本增效與人員激勵有望釋放進一步業績空間。我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為6.51億元、7.20億元、8.07億元，分別對應EPS0.36元、0.40元、0.44元，參照業內可比公司，我們給予公司2019年25x估值，對應2019年目標價9元，給予“買入-A”評級。 風險提示：一般圖書選題風險、圖書盜版風險、稅收優惠政策到期變化風險。 |
