IDC（國際數(shù)據(jù)中心）最新報告顯示，2019年第一季度AR/VR頭顯全球出貨量達(dá)到130萬臺，同比增長27.2%，這是AR/VR頭顯銷量經(jīng)歷了上一年度下滑之后的出現(xiàn)的首次增長。IDC預(yù)計，未來AR/VR頭顯的銷量將會繼續(xù)增長，并估計2019年一整年AR/VR頭顯的出貨量將達(dá)到760萬臺，這將高于2018年的590萬臺。 近年來，我國出臺不少政策支持國內(nèi)虛擬現(xiàn)實的發(fā)展。前不久，工信部電子信息司副司長吳勝武曾表示，我國虛擬現(xiàn)實關(guān)鍵技術(shù)不斷突破，市場規(guī)模持續(xù)擴大。預(yù)計到2021年，我國虛擬現(xiàn)實市場規(guī)模將達(dá)到544.5億元。工信部將支持虛擬現(xiàn)實制造業(yè)創(chuàng)新中心籌備建設(shè)，促進產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)提升，推動虛擬現(xiàn)實技術(shù)在制造、教育、文化等領(lǐng)域應(yīng)用。江西等地也正在醞釀升級版政策，加快虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)布局。此外，5G商用牌照的發(fā)放將為虛擬現(xiàn)實技術(shù)實現(xiàn)更廣泛的應(yīng)用創(chuàng)造機遇。 目前，中國虛擬現(xiàn)實仍處于初級階段，市場規(guī)模處在較小的水平，但市場規(guī)模增速非常快。數(shù)據(jù)顯示，2015年以來中國虛擬現(xiàn)實市場規(guī)模快速發(fā)展，三年間從15.8億元增長至52.8億元。預(yù)測，2019年中國虛擬現(xiàn)實市場規(guī)模突破200億元。 相關(guān)上市公司中，建議優(yōu)先關(guān)注2019年上半年業(yè)績實現(xiàn)同比增長、彰顯出具有較好的盈利能力的歌爾股份、聯(lián)創(chuàng)電子等。此外，中科創(chuàng)達(dá)推全球首款驍龍820VR一體機參考設(shè)計，全志科技的芯片產(chǎn)品對應(yīng)的車載電子、VR、高清視頻等領(lǐng)域，也值得跟蹤。 【2019-06-25】歌爾股份(002241)TWS耳機助力拐點 開啟智能硬件新時代 核心觀點 堅定戰(zhàn)略布局零組件+整機產(chǎn)品線：公司始終堅持智能制造+精密制造雙輪驅(qū)動，以精密零組件+智能整機+內(nèi)容服務(wù)為內(nèi)核，打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。目前產(chǎn)品線立足于聲、光、電三大精密零組件和Hearable、Wearable、Viewable、Home 四大整機布局，核心技術(shù)實力突出。隨著TWS 耳機產(chǎn)能良率迅速爬坡，公司自19Q1 開始迎來業(yè)績拐點，未來VR/AR 與AI 智能音箱業(yè)務(wù)有望伴隨5G 和AI 技術(shù)的成熟迎來快速發(fā)展，同時MEMS 傳感器、SiP 等核心零組件技術(shù)保持領(lǐng)先，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望持續(xù)增長。 智能聲學(xué)整機風(fēng)口已至：AirPods 有望引領(lǐng)TWS 無線智能藍(lán)牙耳機熱潮，在此趨勢下聲音傳輸技術(shù)與核心元件也將迎來升級需求，歌爾領(lǐng)先布局TWS耳機整機設(shè)計組裝及核心聲學(xué)元件，在市場占有絕對領(lǐng)先地位，并為客戶提供整體技術(shù)解決方案，與各大科技巨頭緊密合作，在大客戶中的份額和產(chǎn)能持續(xù)快速提升，未來隨著客戶的進一步拓展和終端產(chǎn)品銷量的提升，有望成為新的業(yè)績增長點。同時，AI 智能音箱產(chǎn)業(yè)迎來快速發(fā)展契機，公司深度布局核心零組件與整機代工，有望獲得北美客戶更多的合作機會。 聲學(xué)器件與 MEMS 領(lǐng)先地位穩(wěn)固：聲學(xué)器件立體聲、防水、智能化等創(chuàng)新趨勢明確，各品牌機型有望逐步升級，公司具備先進聲學(xué)器件設(shè)計與生產(chǎn)能力，通過優(yōu)化管理、精益生產(chǎn)、聚焦大客戶，夯實核心競爭力，在大客戶中份額領(lǐng)先；同時，公司在微電子領(lǐng)域持續(xù)加強布局，MEMS 麥克風(fēng)占據(jù)全球領(lǐng)先地位，并在MEMS 智能傳感器、SiP 先進封裝工藝等方面加強投入，未來有望帶來新的業(yè)績彈性，并進一步增厚整機業(yè)務(wù)的利潤率。 VR/AR 業(yè)務(wù)有望長期受益：歌爾具備成熟的光學(xué)元件（VR）、光機系統(tǒng)（AR）和智能硬件設(shè)計制造能力，與全球科技大廠深度合作布局VR/AR 產(chǎn)業(yè)鏈，是Sony、Oculus 等VR 產(chǎn)品獨家代工廠商，有望長期受益于國家全方位支持及5G 技術(shù)的推動，領(lǐng)導(dǎo)品牌新品發(fā)布也有望進一步引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢。 財務(wù)預(yù)測與投資建議 我們預(yù)測公司 19-21 年EPS 分別為0.36、0.50 和0.61 元，根據(jù)可比公司，給予公司19 年33 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價為11.88 元，維持買入評級。 風(fēng)險提示 TWS 耳機銷量不達(dá)預(yù)期；AR/VR 產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇。 |
