華為日前在深圳總部發布創新和知識產權白皮書，強調“尊重和保護知識產權是創新的必由之路”。據華為知識產權部部長丁建新介紹，華為每年將收入的10%到15%投入到研發，近10年累計投入的研發費用超過4800億元（約730億美元）。未來幾年，華為每年的研發經費將逐步提升到150億-200億美元。 中信建投(21.08 -4.49%,診股)研報指出，堅定看好科技行業國產替代的趨勢，隨著以華為為代表的大公司加速國產替代進程，未來很多具有一定技術優勢的科技公司將隨著5G時代產業發展的大趨勢而崛起。建議關注華為產業鏈中優秀國產替代廠商。 上市公司中： 飛榮達：深耕電磁屏蔽、導熱材料與器件，配合華為研發5G基站天線振子工藝； 光弘科技：作為國內領先的電子制造服務廠商，與華為、OPPO、大唐等通信公司保持穩定的客戶關系，通信業務有望迎來快速發展； 麥捷科技：生產的SAW濾波器已經開始逐步批量出貨階段，并獲得知名大客戶如聞泰、中興、華為等認可。 【2019-05-06】飛榮達(300602)2019年一季報點評:一季報超預告上限 業績持續高增長 事件： 1. 4月28日晚，公司發布2019年第一季度報告，實現營業收入3.67億元，同比增長50.39%，實現歸母凈利潤4038.46萬元，同比增長26.23%，扣非后歸母凈利潤為3738.62萬元，同比增加66.36%。業績超預期（歸母凈利潤超出此前4000萬元的業績預告上限） 2. 公司公告以現金增資并收購珠海潤星泰51%股權。其中，4,258.88萬元計入標的公司注冊資本，11,241.12萬元計入資本公積金，1,500萬元受讓任懷德、張瑩、李曉武所持有潤星泰4.5%的股權，合計1.7億元。 屏蔽材料和導熱材料雙雙高增長，盈利能力保持穩定，現金流改善明顯。2019年Q1，公司電磁屏蔽材料及器件、導熱材料及器件均實現高增長，收入增速分別為40.54%和85.88%，其他電子器件也實現了50.22%的增速。同時，公司預付賬款和預收賬款分別較年初增加113.79%和168.80%，我們判斷公司整體業務進入上升通道。盈利能力方面，Q1公司整體毛利率為30.47%，與上年同期基本持平；銷售費用率和財務費用率均有所下降，較上年同期分別下降1.08pct和0.63pct，管理費用率同比增加0.75pct，主要原因是計提限制性股票攤銷。公司現金流改善明顯，2019年Q1實現1.04億元的經營性凈現金流，同比增加129.07%。 并購博緯通信和潤星泰，打開在5G天線大市場的成長空間。公司2018年8月公告擬以現金收購博緯通信及珠海潤星泰控股股權，拓展整合5G天線相關技術及產品。我們認為，借此并購，公司有望從5G天線振子龍頭切入5G大市場，并借助半固態在通信設備（基站）散熱等領域強化自身競爭力，鞏固散熱/屏蔽等傳統業務優勢。潤星泰主營半固態產品和壓鑄輕合金產品等，代表產品為4G/5G基站殼體、散熱器、濾波器、天線基座，新能源電動汽車電池、電控、電驅、減速器、底盤等壓鑄結構件。博緯通信是波束賦形（5G射頻核心技術）全球引領者，由海歸博士創辦，基站天線的研發能力深得基站主流設備商認可。2017年博緯通信即啟動了5G天線的預研開發。而飛榮達已開發出擁有自主專利的5G塑料天線振子，與博緯通信和潤星泰的強強聯合，將有助打開飛榮達在5G天線大市場的成長空間，從5G零部件供應商走向5G天線系統級供應商。 借全球Top級5G基站設備商大船出海，有望充分受益于5G天線大機遇。1997年公司通過薄膜開關產品打入華為，并伴隨華為的高速成長，不斷拓寬產品線。2017年公司取得華為技術有限公司全部塑料產品線的供貨資格，成為其塑料產品的主力供貨商之一。在5G基站側，公司提前6年布局，創新開發出全新一代"3D塑料+選擇性激光電鍍工藝"5G天線振子，并擁有相關自研專利，得到全球Top級5G基站設備商認可。我們認為，公司在并購博緯通信后，有望整合自有5G天線振子產品及潤星泰的基站散熱產品，有機會切入全球Top級5G基站設備商的天線供應商序列。此外，隨著5G時代到來，基站密度加大、手機終端升級、物聯網終端普及，都將帶來電磁屏蔽和導熱材料需求的大幅提升，公司現有電磁屏蔽和散熱材料等產品也有望成為5G上游組件市場的直接受益者。 投資建議：我們預計公司2019年~2021年的收入分別為19.5億元（+47.1%）、27.8億元（+42.8%）、42.6億元（+53%），歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2.83億元（+74.4%）、3.81億元（+34.4%）、4.68億元（+22.9%），對應EPS分別為0.93元、1.24元、1.53元，對應PE分別為29倍、22倍、18倍。結合公司未來在5G帶動下的發展預期，我們給予飛榮達2019年動態PE35倍的合理估值，6個月目標價為32.55元，維持"買入-A"投資評級。 風險提示：5G商用進程不達預期，并購整合存在不確定性。 |
