上海市發(fā)改委主任馬春雷2日表示，特斯拉上海超級工廠整個項目進展順利，今年年底就要投產(chǎn)，然后逐步爬坡到每個星期大概3000輛左右的生產(chǎn)能力水平。機構(gòu)指出，30萬以上車型中，Model 3的續(xù)航、動力性能處于絕對領(lǐng)先的地位，建議關(guān)注具備15萬輛車以上配套零部件供應(yīng)能力、進入特斯拉國產(chǎn)供應(yīng)鏈確定性較高的企業(yè)。相關(guān)公司包括：旭升股份(603305)、拓普集團(601689)、宏發(fā)股份(600885)。 【2019-06-27】旭升股份(603305)背靠特斯拉 拓展新客戶 盈利穩(wěn)定增長 公司是國內(nèi)精密鋁合金部件領(lǐng)先企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為壓鑄成型的精密鋁合金汽車零部件和工業(yè)零部件的研制銷售，產(chǎn)品主要運用于新能源汽車和汽車輕量化領(lǐng)域。18 年汽車業(yè)務(wù)收入比重79.3%，目前主要客戶是特斯拉，預(yù)計隨著其它客戶拓展，除特斯拉以外車企客戶配套也將是公司盈利增長點。 現(xiàn)階段特斯拉配套是主要盈利來源。公司向特斯拉供應(yīng)的產(chǎn)品涵蓋了傳動系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、電池系統(tǒng)、電氣系統(tǒng)和液壓系統(tǒng)，公司為其提供產(chǎn)品從個別零部件逐漸發(fā)展到配套系統(tǒng)總成。受低配版停產(chǎn)，預(yù)計Model S 和Model X銷量有所回落。特斯拉Model3 和Model Y 配套是主要盈利來源。2019 年5月31 日特斯拉宣布國產(chǎn)版Model 3 正式接受預(yù)訂，以2018 年二季度末的訂單量為基礎(chǔ)，不考慮訂單增量，2018 年3 季度至2019 年1 季度特斯拉共交付約17 萬輛Model 3，Model 3 處于供不應(yīng)求狀態(tài)。考慮到產(chǎn)能爬坡，預(yù)計年產(chǎn)銷量約30 萬輛左右。公司披露未來有望拿到Model Y 訂單，高配版本Model Y 將于2020 年秋季正式上市，預(yù)計上市后銷量有望快速增長。 預(yù)計Model 3 單車價值量有望提升。公司為Model S 和Model X 開發(fā)變速箱箱體之后，拿到Model 3 變速箱箱體訂單，公司還為Model 3 研制逆變器端蓋等部件。公司已經(jīng)成為Model 3 多種零部件供應(yīng)商，隨著公司與特斯拉合作加深， Model 3 配套單車價值量存在進一步提升可能。 拓展其它汽車客戶配套將成為盈利新增長點。除特斯拉之外，麥格納、北極星工業(yè)、偉創(chuàng)力等也是公司重要的新能源汽車客戶。2018 年與寧德時代、長城汽車、伊頓、法雷奧-西門子等開始合作。除特斯拉外客戶收入2014 年至2018 年年均增長75.9%。在國內(nèi)外新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展背景下，積極拓展特斯拉以外的新能源汽車客戶將成為重要盈利增長點。 財務(wù)預(yù)測與投資建議：預(yù)測2019-2021 年EPS 為0.80、1.03、1.26 元，可比公司為新能源車零部件公司，可比公司19 年P(guān)E 平均估值37 倍，目標價29.6元，首次給予增持評級。 風(fēng)險提示：特斯拉配套量、特斯拉配套收入、其它汽車客戶配套量低于預(yù)期、原材料價格波動的風(fēng)險、特斯拉ModelY 的配套風(fēng)險、貿(mào)易戰(zhàn)對公司影響的風(fēng)險。 【2019-05-17】拓普集團(601689)調(diào)研簡報：修煉內(nèi)功 邁向國際Tier1 受汽車行業(yè)不景氣影響，2018年業(yè)績增長放緩。2018年公司業(yè)績增速顯著放緩，利潤僅實現(xiàn)個位數(shù)增長，我們認為主要受行業(yè)不景氣，汽車銷量下滑的影響。2019Q1困難時刻仍在繼續(xù)，公司營業(yè)收入出現(xiàn)了上市以來的首次負增長，同比下滑16.81%，略低于一季度國內(nèi)汽車銷量同比下滑的11.32%，低于市場預(yù)期。我們?nèi)匀怀钟兄斏鳂酚^的態(tài)度，認為此次國內(nèi)汽車銷量下滑并非是行業(yè)銷量見頂信號，而是消費者對未來經(jīng)濟悲觀預(yù)期，短期消費意愿下降的體現(xiàn)。 下游客戶需求短期難以提振，增長有賴配套單車價值提升。公司核心下游客戶吉利、上汽通用等2019年一季度銷量均出現(xiàn)一定程度下滑，短期內(nèi)公司通過市場增量獲得增長的難度較大。但考慮到公司三大業(yè)務(wù)板塊戰(zhàn)略協(xié)同形成后，單車配套價值量有望繼續(xù)提升，汽車電子業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，將打開新的市場空間，我們?nèi)匀粌A向認為公司成長潛力尚未被完全挖掘，未來仍有較大增長潛力。 我們認為公司的競爭優(yōu)勢有如下幾點：（1）業(yè)務(wù)發(fā)展具備前瞻性，受汽車技術(shù)（新能源或無人駕駛）革新影響偏正面；（2）形成了平臺型供貨體系，三大業(yè)務(wù)板塊相互背書，增強了公司進入主機廠產(chǎn)業(yè)鏈的能力；（3）技術(shù)能力、檢測設(shè)備儲備深厚，有系統(tǒng)化供貨能力，未來有成為國際級Tier1供應(yīng)商潛力；（4）深度跟隨下游客戶發(fā)展，隨主機廠全球建廠，產(chǎn)能儲備充沛。因此應(yīng)以更長的視角關(guān)注公司的成長，以現(xiàn)在的資產(chǎn)質(zhì)量和未來盈利能力衡量企業(yè)價值，不局限于短期的盈利波動。 維持“推薦”評級。預(yù)計公司2019-2020年營業(yè)收入至66億和74億元，歸母凈利潤至8.2億和9.3億元，EPS分別為1.12元和1.28元，目前股價對應(yīng)2019-2020年估值為17.69倍和15.45倍，采用相對估值法，給予公司2019年底18-22倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間為20.2-24.6元。 風(fēng)險提示：汽車銷量下滑超預(yù)期；汽車電子發(fā)展不及預(yù)期。 【2019-05-08】宏發(fā)股份(600885)2019年一季報點評:1Q業(yè)績符合預(yù)期 通用與汽車繼電器業(yè)務(wù)位于低點 1Q19業(yè)績符合預(yù)期 宏發(fā)股份1Q19營收16.3億，同增1.8%，凈利1.58億，同降5.6%。綜合毛利率同比下降1.4ppt，期間費用率同比下降0.8ppt。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達1.34億，同比大幅好轉(zhuǎn)。業(yè)績符合預(yù)期。 發(fā)展趨勢 通用繼電器與汽車繼電器業(yè)務(wù)預(yù)期1Q承壓。雖然1Q19國內(nèi)汽車增速相較于4Q18有所好轉(zhuǎn)，但依舊同比下滑，疊加國際市場傳統(tǒng)燃油車的低迷。此外家電整體1Q19增速同4Q18相差較小，除空調(diào)線上銷量有所回暖外，大部分品種處于調(diào)整期。因此公司1Q通用與汽車繼電器整體承壓，作為營收最大的組成部分，對業(yè)績的影響較為明顯。我們預(yù)期1Q將是業(yè)績低點，2Q整體汽車市場預(yù)期回暖幅度進一步提升，推動汽車繼電器業(yè)務(wù)重歸增長。 高壓繼電器與低壓電器預(yù)期維持高增速。1Q19國內(nèi)新能源乘用車市場高景氣，國際市場在Model3的歐洲銷售帶動下3月份增速大幅向好。我們預(yù)期2Q19中國市場在過渡期搶裝的驅(qū)動下產(chǎn)銷保持旺盛。公司國內(nèi)份額穩(wěn)步提升，并已進入戴姆勒、特斯拉等國際一流車企的新能源車供應(yīng)體系，對應(yīng)業(yè)績預(yù)期維持高增速。低壓電器公司定位中高端，受益海外客戶的拓展提速及國內(nèi)需求增長下的份額替代性成長，我們預(yù)期19年業(yè)績預(yù)期維持高增速。 電力繼電器受益于電表替換周期到來，全年向好。受益智能電表替換周期到來與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)下智能電表的增量需求，我們認為公司電力繼電器全年可維持較好增長。 1Q19業(yè)績預(yù)期全年低點，看好2Q19逐步回暖。我們認為2Q19基于汽車市場的企穩(wěn)，高壓繼電器、低壓電器與電力繼電器均將持續(xù)提供高增長。通用繼電器2H18為低點，我們預(yù)期2H19在去年低基數(shù)的情況下同比較好。全年業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高的趨勢。 盈利預(yù)測 我們維持19/20e凈利8.28/9.83億元。 估值與建議 當前股價對應(yīng)19/20e22/18xP/E，維持目標價34元，對應(yīng)19/20e31/26xP/E，有41.1%上升空間，維持推薦。 風(fēng)險 家電產(chǎn)銷不及預(yù)期，新能源車增長不及預(yù)期。 |
