【2019-06-21】蘇交科(300284)重大事件快評:第三期員工持股計劃推出 持續成長動力強 事項： 公司近期公告了第3期員工持股計劃的最新進展。目前已完成證券賬號的開立、認購協議的簽署、員工認購資金及公司配資的繳款、驗資等相關工作，并將在6個月內擇機通過二級市場購買公司股票（包括但不限于大宗交易、競價交易等法律法規許可的方式）。 國信觀點： 員工持股激發活力，彰顯長期發展信心 根據公司公告，在第三期員工持股計劃中將有董事、高管、核心業務骨干等78人（其中董監高10人）參與認購。本員工持股計劃的資金來源為員工自籌資金和公司按1:1計提的員工持股專項基金，總計4,779.36萬元，如果按公告日的市值來估算，本次員工持股計劃將要回購股份占總股本的比例約為0.54%。近期股票市場行情有所回暖，在目前時點進行員工持股計劃能夠充分為員工謀福利，有利于激發核心員工的活力，彰顯了管理層及員工看好公司的長期發展和股價表現。 業績穩健高增長，連續六年凈利潤增速超20% 2018年公司實現營業收入70.30億，同比增長7.84%；實現歸母凈利潤6.23億，同比增長34.37%，近三年CAGR達到26.06%，并已連續6年保持凈利潤增速超過20%。2019Q1，公司實現營業收入9.3億元，較上年同期減少19.4%；剔除美國公司TestAmerica影響因素外，較上年同期增長10.0%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.9億元，較上年同期增長24.2%，業績依然保持穩健增長。 全國布局穩步推進，海外聚焦"一帶一路"市場 公司上市之后在全國化戰略推動下全國布局日趨完善。2018年公司在江蘇省外實現營業收入33.97億，同比增長20.85%，占比總收入48.32%。海外方面重點開拓包括"一帶一路"在內的國際市場，2018年完成對西班牙Eptisa子公司的增資，并加強屬地化服務，實現雙方的優勢互補，致力于打造一個全球性工程咨詢服務的高端平臺。 投資建議 作為設計咨詢板塊絕對龍頭，公司業績保持穩健高增長，連續六年凈利潤增速超20%。全國布局穩步推進，接近一半營收來自江蘇省外；國際市場聚焦"一帶一路"，完成增資西班牙Eptisa子公司；近期將實施第3期員工持股計劃，彰顯管理層及員工看好公司長期發展的信心。我們預計公司2019-2021年EPS為0.81/0.99/1.21元，PE分別為11.3/9.2/7.6倍。維持"買入"評級。 【2019-06-13】中設集團(603018)交通設計龍頭 訂單飽滿業績優異 基建發力提估值 交通工程設計咨詢龍頭，業績優異資質全 公司前身為江蘇省交通規劃設計院，核心業務是交通領域建設工程勘察設計業務。公司擁有工程設計綜合甲級的最高等級資質，可以承擔住建部劃定的全部21 個行業和8 個專項工程設計業務。2018 年實現營收41.98 億元，同比增長51.23%，近三年CAGR 達到44.30%；實現歸母凈利潤3.96 億元，同比增長33.54%，近三年CAGR 達到35.19%。2018 年新簽訂單64.11 億元，同比增長24.76%，連續4 年訂單增長超20%。公司的經營性凈現金流基本與當年的歸母凈利潤持平，2018 年實現現金凈流入3.27 億元，同比增長12.76%。 政策強化基建托底，設計咨詢行業整合大勢所趨 中國交通基礎設施與發達國家相比仍存在差距，且國內發展不平衡，“十三五”規劃中已將交通扶貧列為重點任務。當前經濟下行壓力有所加大，基建是政府穩增長的重要手段，今年全國各省交通計劃總投資達到近3 萬億，有望再創新高。設計咨詢行業處于基建產業鏈前端，集中度低且全國分散。城市化進程的放緩，龍頭企業的優勢日益明顯，行業整合將是大勢所趨，未來公司的市場份額有望進一步提升。 內生外延助增長，布局全國謀發展 公司自上市以來合計開展超過5 次大型并購，參股或全資設立14 個新公司，通過整合資源成立西南、山東、東南和西北四大經營片區開展屬地化經營，結合5 大專業院+2 大事業部的業務布局，經營層級由省向市下沉，逐步擴大市場占有率，2018 年公司江蘇省外市場完成營收15.99 億元，同比增長39.29%，占當年總營收的比例達到38.23%。除傳統交通領域外，公司積極布局生態環保和智能交通等新業務，成立中設環境等子公司推動相關業務的發展。 投資建議：高增長、低估值，維持“買入”評級 公司業績優異現金流好，在手訂單充沛，交通基建發展空間依然廣闊，新業務環保和智能交通潛力較大，未來估值有望修復。我們預計公司19/20/21 年EPS為1.12/1.41/1.77 元，對應PE 分別為11.0/8.8/7.0 倍。給予19 年 18-20 倍PE，合理估值區間20.16-22.40 元，維持“買入”評級。 風險提示：應收賬款壞賬，交通投資增速放緩等。 【2019-05-06】嶺南股份(002717)2019年一季報點評:2019Q1業績低于預期 靜待融資改善施工提速 投資要點： 維持增持。2019年Q1營收10.9億(+11.4%)/歸母凈利0.3億(-64.2%)低于預期,考慮Q1季度產值占比較低及融資改善預期,維持預測2019-2021年EPS為0.98/1.27/1.54元,增速29/30/21%。考慮市場風險偏好降低,給公司2019年12倍PE并對應下調目標價為11.76元,43%空間,維持增持評級。 營收放緩及銷售&財務費用驟增拖累業績、毛利率微升/凈利率降低、經營凈現金流小幅改善。1)2019Q1歸母凈利增速-64.2%創上市來最低值；2)毛利率29.1%(+0.2pct)/凈利率2.8%(-6.1pct),銷售費率3.5%(+2.6pct)/研發及管理費率15.5%(-0.2pct)/財務費率6.0%(+3.0pct)；3)經營凈現金流-4.6億(2018Q1為-4.8億),收現比159.9%(+62.9pct)/付現比242.9%(+65.9pct)；4)資產負債率70.8%(+4.5pct),資產減值損失0.04億(+0.17億),應收票據和應收賬款/總資產18.6%(+4.0pct),存貨/總資產30.2%(-0.9pct)。 Q1業績占比較低不能完全反映全年業績預期,融資改善及債轉股預期利于改善公司資產負債表并提升增長韌性。1)2016-2018年Q1歸母凈利占比均值僅10.5%,后續伴隨著高基數效應消除以及融資改善等促使旗下項目施工加快,2019Q3有望迎來業績拐點；2)公司降低轉股價為8.96元利于債轉股降低負債率最高達4pct,修復資產負債表；2)限制性股權激勵要求2019/2020年扣非業績增速不低于29/30%；3)恒潤集團2015-2018年凈利潤0.44/0.59/1.18/1.39億元,2019年或繼續貢獻豐厚收益,受益科創板催化。 催化劑：可轉債順利轉股、社融數據持續好轉、利率持續下行等。 風險提示：社融數據大幅下行、利率大幅上行、政策繼續整頓地方債務等。 |
