【2019-02-27】新北洋(002376)業(yè)績符合預(yù)期 創(chuàng)新業(yè)務(wù)拉動(dòng)高增長 事件：公司于2019年2月26日晚間發(fā)布2018年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元，同比增長41.64%，歸母凈利潤3.81億元，同比增長33.05%。 投資建議：公司業(yè)績符合預(yù)期，剔除小額商譽(yù)減值影響，歸母凈利潤同比增速高達(dá)38.18%。公司在銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用高速增長的情況下，依然實(shí)現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，驗(yàn)證公司零售、金融、物流三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來強(qiáng)勁的盈利能力。公司擁有在關(guān)鍵零部件、核心模塊、整機(jī)到系統(tǒng)集成的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，具備光機(jī)電一體化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、嵌入式軟件開發(fā)、接口設(shè)計(jì)能力，同時(shí)研發(fā)投入持續(xù)保持高位，推動(dòng)公司智能化設(shè)備的創(chuàng)新研發(fā)，產(chǎn)品層出不窮。公司作為智能設(shè)備龍頭，未來有望不局限于當(dāng)下的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)邊界的持續(xù)開拓以及業(yè)績的持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)公司2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.35億元、36.00億元和45.26億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.81億元、5.49億元和7.17億元，EPS分別為0.57元、0.83元和1.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為33X、23X和17X，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 業(yè)績符合預(yù)期，若剔除商譽(yù)減值影響，歸母凈利潤同比增長38.18%。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提商譽(yù)減值1420萬元，商譽(yù)減值主體是控股子公司華菱光電。華菱光電受中美貿(mào)易摩擦影響，2018年海外業(yè)務(wù)有所下降。未來預(yù)期在中美貿(mào)易摩擦緩和以及國內(nèi)金融機(jī)具市場創(chuàng)新發(fā)展的背景下，華菱光電的關(guān)鍵件業(yè)務(wù)將得到改善，有望不再計(jì)提商譽(yù)減值。若剔除商譽(yù)減值影響，公司2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元，同比增長38.18%。 費(fèi)用高增長下彰顯強(qiáng)勁的盈利能力，預(yù)期毛利率2019年將得到改善。公司在2018年銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用高速增長的情況下，依然實(shí)現(xiàn)業(yè)績的大幅增長，驗(yàn)證公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來強(qiáng)勁的盈利能力。剔除商譽(yù)影響后，利潤增速仍略低于收入增速主要原因是銷售和研發(fā)費(fèi)用的高速增長，以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售業(yè)務(wù)增速高于高毛利的金融業(yè)務(wù)收入增速。公司2019年陸續(xù)中標(biāo)農(nóng)行、工行整機(jī)類項(xiàng)目，持續(xù)突破國有行，金融業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)，毛利率將明顯提升。公司歸母凈利潤增速為33.05%，高于營業(yè)利潤25.88%的同比增速，主要系所得稅和少數(shù)股東權(quán)益數(shù)額同比下降所致。所得稅率主要受益于研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策影響，有所下降；少數(shù)股東權(quán)益受公司收購數(shù)碼科技少數(shù)股權(quán)的影響，有所下降。 自助類整機(jī)設(shè)備相繼突破農(nóng)行、交行，國有銀行市場站穩(wěn)腳跟。公司自2016年實(shí)現(xiàn)票據(jù)類模塊在建行的銷售突破后，2019年1月整機(jī)在農(nóng)行也實(shí)現(xiàn)突破，標(biāo)志著公司作為金融自助類設(shè)備核心供應(yīng)商的行業(yè)地位得到確立，進(jìn)入國有銀行自助類設(shè)備整機(jī)供應(yīng)商名單。據(jù)招標(biāo)網(wǎng)信息，農(nóng)行此次招標(biāo)項(xiàng)目預(yù)估票據(jù)類超級(jí)柜臺(tái)及輔助設(shè)備采購量為1.5-2萬臺(tái)。公司同時(shí)實(shí)現(xiàn)整機(jī)和模塊的銷售，預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)明顯的業(yè)績增量。繼中標(biāo)農(nóng)行票據(jù)類超級(jí)柜臺(tái)及輔助設(shè)備項(xiàng)目后，公司再度突破交行現(xiàn)金出納循環(huán)機(jī)項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固核心供應(yīng)商行業(yè)地位。標(biāo)志著公司自主研發(fā)TCR機(jī)芯首次實(shí)現(xiàn)規(guī)模化商用，模塊與整機(jī)市場實(shí)現(xiàn)雙重突破。國內(nèi)自主研發(fā)生產(chǎn)TCR機(jī)芯模塊的廠商較少，極少擁有規(guī)模化商用案例，公司率先突破，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。目前，公司持續(xù)參與國有銀行招標(biāo)與試點(diǎn)，產(chǎn)品有望持續(xù)向其他銀行復(fù)制。 交叉帶自動(dòng)分揀系統(tǒng)打開物流業(yè)務(wù)新成長空間。2018年9月公司正式發(fā)布交叉帶自動(dòng)分揀系統(tǒng)，全年獲得數(shù)千萬訂單規(guī)模。目前，我國自動(dòng)化分揀設(shè)備還是主要應(yīng)用于大型物流企業(yè)，傳統(tǒng)自動(dòng)化分揀設(shè)備不僅多面向大場地分揀，設(shè)備適應(yīng)性不強(qiáng)，無法實(shí)現(xiàn)小網(wǎng)點(diǎn)適配，此外，投資大、運(yùn)營成本高的現(xiàn)實(shí)，也讓中小企業(yè)以及小網(wǎng)點(diǎn)配備自動(dòng)化分揀系統(tǒng)面臨種種困難。所以，公司的低速版自動(dòng)分揀設(shè)備很大程度上可以讓中小網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)低成本、快捷高效布局智能分揀，提高效率與業(yè)績。公司瞄準(zhǔn)日處理量在2-5萬件的中小網(wǎng)點(diǎn)，全國約5000個(gè)左右，系統(tǒng)單價(jià)約100萬到幾百萬不等，打開百億成長空間。 風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；物流、零售客戶開標(biāo)數(shù)量和招標(biāo)進(jìn)度或不及預(yù)期；傳統(tǒng)熱打行業(yè)增長乏力。 【2019-05-07】萬安科技(002590):汽車電子產(chǎn)品將是公司未來業(yè)績增長點(diǎn) 萬安科技（002590）2018年度業(yè)績網(wǎng)上說明會(huì)周二下午在全景網(wǎng)舉辦，董事長、總經(jīng)理陳鋒在本次活動(dòng)上表示，公司業(yè)績受汽車行業(yè)宏觀形勢的影響較大，尤其是汽車產(chǎn)銷量的變化，汽車電子產(chǎn)品將是公司未來業(yè)績的增長點(diǎn)。 萬安科技是國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模排行業(yè)前列的大型一級(jí)汽車制動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商。主要從事汽車制動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要為一汽集團(tuán)、北汽福田、江淮等國內(nèi)主要商用車廠商以及比亞迪、奇瑞、吉利等國內(nèi)主要乘用車廠商提供配套設(shè)施。 【2019-06-25】億緯鋰能(300014)麥克韋爾"芯"技術(shù) 不同凡響 投資要點(diǎn)： 提高目標(biāo)價(jià)至39.5 元，維持增持評(píng)級(jí)。億緯鋰能持有麥克韋爾37.55%股權(quán)，后者是電子煙制造業(yè)龍頭企業(yè)， 2018 年底推出的Feelm第三代霧化芯市場反響良好，同時(shí)公司首次為日煙國際推出加熱不燃燒型電子煙，產(chǎn)品種類得到了進(jìn)一步完善。由于麥克韋爾一季度利潤增長300%，且產(chǎn)能持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，提高2019-2021 年盈利預(yù)測為12.4（+2）、18.7（+2.1）、26.5（+2.5）億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.28（+0.06）、1.92（+0.02）、2.73（+0.04）元，采用分部估值法，提高目標(biāo)價(jià)至39.5 元（+3.2），給予增持評(píng)級(jí)。 Feelm 第三代霧化芯問世，助力麥克韋爾保持高速增長。得益于麥克韋爾2018 年底最新發(fā)布的Feelm 第三代霧化芯，搭載該霧化芯的電子煙銷售良好。國外目前應(yīng)用該霧化芯的客戶為英美煙草的VUSE 和NJOY，截至2019 年5 月兩家公司在美國霧化煙市場上的市占率均顯著提升，銷售增速分別高達(dá)50%和300%。國內(nèi)使用該霧化芯的為獨(dú)角獸企業(yè)悅刻，網(wǎng)上銷售數(shù)據(jù)顯示需求井噴。客戶銷售的爆棚，使得麥克韋爾產(chǎn)能一直供不應(yīng)求，2019 年一季度利潤增長300%。 首次推出加熱不燃燒產(chǎn)品，產(chǎn)品種類進(jìn)一步完善。2019 年Q1 日煙發(fā)布最新加熱不燃燒型產(chǎn)品Ploom S，該產(chǎn)品由麥克韋爾ODM，是麥克韋爾第一款真正加熱不燃燒產(chǎn)品，繞過IQOS 專利，且反響良好。 催化劑：VUSE 和NJOY 等麥克韋爾客戶市占率進(jìn)一步提高。 風(fēng)險(xiǎn)提示：電子煙政策的反復(fù)，競爭對(duì)手增多導(dǎo)致毛利率下降。 |
