【2019-05-09】北方華創(002371)廣度與深度并進 締造國內稀缺平臺型設備供應商 國內稀缺平臺型泛半導體設備供應商，裝備業務規模不斷提升 北方華創是由七星電子與北方微電子合并而成，是目前中國稀缺的半導體設備平臺型供應商。公司產品廣泛應用于集成電路、光伏、LED、顯示等泛半導體領域，伴隨著各類裝備的落地，裝備業務營收體量不斷擴大。公司經營穩健，盈利能力不斷提升，2018年公司實現營業收入為33.24億元，同比增長49.53%，實現歸母凈利潤2.34億元，同比增長86.05%。去年，公司電子工藝裝備業務銷售額為25.21億元，占總營收的76%。2018年7月公司完成首期股權激勵，成為北京市首家獲批實施的國有控股上市公司。 產品線廣度與深度雙提升，緊抓中國半導體發展大機遇 伴隨著全球晶圓制造產能加速向中國轉移，未來4-5年中國半導體裝備市場規模有望快速增長，但是我國集成電路裝備國產化率水平較低，在光刻、刻蝕等核心設備更是難以自給，國產替代需求迫切。公司IC工藝設備產品包括12寸刻蝕機、PVD（物理氣相沉積）、CVD（化學氣相沉積）、氧化/擴散爐、清洗機、ALD（原子層沉積）等。公司90-28nm工藝設備實現了產業化，14nm設備進入了工藝驗證階段。未來，公司在ALD、銅互連等高端裝備領域有望實現新的突破，技術實力和盈利能力將逐步得到市場認可。 對標海外龍頭企業，提升空間巨大，跨越式追趕可期 回顧全球半導體裝備龍頭AMAT歷史，外延并購、內生創新、順應潮流三大因素鑄就全球半導體設備龍頭。而北方華創正面臨著中國晶圓制造產業崛起的有利因素，并且不斷投入支撐高端產品研發以及不斷外延擴充產品線，有望打造中國版的AMAT。 盈利預測與投資建議 我們認為北方華創半導體裝備業務正迎來難得的黃金發展期，未來伴隨著新的重磅裝備推出，公司的技術實力和盈利能力會逐步得到市場認可。伴隨著國內晶圓代工廠以及IDM廠的技術不斷突破，產能不斷釋放，公司有望充分受益。我們預計公司2019-2021年營收為47.75和65.72、89.38億元，歸母凈利潤規模分別為3.82、5.45和7.44億元，EPS為0.83、1.19、1.63元，保持快速增長態勢，給予“買入”評級。 風險提示：1.國內晶圓廠擴產進度不及預期的風險； 2.行業競爭加劇導致盈利能力下滑的風險等。 【2019-06-10】士蘭微(600460)調研報告 主要結論： 1、2019 年第一季度子公司LED 產品虧損，公司利潤減少較多。 2、由于LED 行業競爭持續激烈，加上公司并無新的LED 產品開發計劃，因此2019 年公司的LED 業務可能會有所萎縮。 3、公司目前正積極開發MEMS 產品，不過由于最新的MEMS產品要等到下半年才推出，因此相關產品對企業業績貢獻有限。 4、公司目前主要的增長點在于打開了中國的白電市場，士蘭微是國內唯一為白電提供功率半導體產品的本土企業，未來公司的發展還要看其對白電市場的開拓情況。 5、公司有新建汽車功率模塊計劃，不過進入汽車領域比較困難，可能需要3-4 年才能打開汽車市場。 風險揭示： 2019 年半導體行業仍有一段下行期，士蘭微的低端產品增長空間較小。公司很多產品還處于開發和試驗階段，公司可能還將面臨一段時間的整合。 【2019-05-07】大族激光(002008)業務多元化疊加國產應用提速 激光龍頭優勢顯現 立足激光加工，二十年成就激光設備龍頭 公司自1999年創立以來，維持了18年的高速增長趨勢，營收增長230多倍。大族激光創立至今，不斷強化“內生+外延”式的均衡發展。從早期主營各類激光標記、焊接、切割等，而后不斷拓寬pcb業務、機器人、半導體、顯示面板及消費電子等業務，逐漸拓寬業務領域，形成事業部布局，加強產業鏈上下游領域延伸。大族持續高研發投入，不斷拓寬業務護城河，歷史上經歷了三輪主要成長周期，隨著5G創新對消費類電子終端功能多樣化的帶動，以及PCB、顯示面板、新能源、半導體及LED等市場國產化應用的提速，大族激光有望進入新一輪高成長周期。 激光行業加速滲透，國產替代長期空間可期 激光技術在材料加工、通訊、醫療美容、研發與軍事、儀器儀表與傳感器等領域均有應用，其中材料加工以42%的份額占比已成為最主要應用領域。2013-2017年全球激光市場復合增長率為8.5%，我國激光產業雖起步稍晚，但隨著技術升級和全球制造中心的轉移，中國激光產業也逐漸步入高速發展期，高技術附加值的激光器等材料自制率也持續提升。激光加工裝備行業是國家政策重點扶持領域，政策驅動下，產業規模進一步擴大，2018年國內市場規模突破600億元，仍具備較大持續成長空間。 業務縱深持續拓寬，激光龍頭優勢顯現 消費電子領域，2020年即將迎來大客戶新的創新周期，5G終端將在天線、射頻、PCB等領域迎來設計和材料應用的創新，有望帶動新增需求；新能源、PCB、OLED顯示面板等領域受益國產應用市場高成長，大族憑借一站式服務能力，在這些領域有望持續保持平穩快速增長，并且逐步成為公司營收新增長極。同時，公司在高功率業務具有很大的發展空間。長期來看，大族持續受益下游激光及自動化設備國產應用的多元化，激光龍頭優勢顯現。 |
