日前，有媒體爆料華為屏下攝像頭技術，并且曝光了華為針對屏下攝像頭進行了專門的適配。此前，在2019世界移動大會（MWC2019）上海展上，OPPO公開展示了其屏下攝像頭解決方案“透視全景屏”，相比于劉海屏、挖孔屏、升降式攝像頭等全面屏手機方案，OPPO的前置攝像頭能為用戶帶來更完整的視野、更具沉浸感的屏幕和更一體化的機身。未來屏下攝像頭技術有望成為移動行業(yè)的主流趨勢，為下一代智能手機帶來創(chuàng)新的外形。 上市公司中： 聯創(chuàng)電子：研發(fā)的屏下攝像頭技術進展順利，同時為國內知名手機品牌研制的屏下指紋模組已完成樣品試制。 聯合光電：為華為核心合作伙伴，擁有完整的智能手機攝像頭研發(fā)設計技術和自動化生產線。 【2019-03-13】聯創(chuàng)電子(002036)18年業(yè)績快報點評：主業(yè)穩(wěn)步增長 研發(fā)加大夯實未來基礎 主營業(yè)務穩(wěn)定增長，加大研發(fā)投入夯實未來增長基礎 分業(yè)務來看，公司光學產業(yè)實現主營業(yè)務收入6.52 億，同比增長0.23%，增長比例小的主要原因是2018 年四季度高清廣角鏡頭因中美貿易摩擦、交貨推遲等原因導致收入未達到預期。公司觸控顯示產業(yè)實現主營業(yè)務收入23.85 億，同比增長32.97%，主要原因是重慶工廠與京東方的合作業(yè)務比較順利，二期產能投放帶來的業(yè)務增長。而其他主營產品業(yè)務主要是部分貿易類業(yè)務同比減少32.38%。我們認為公司兩大主業(yè)還是在穩(wěn)健增長，并且減少低毛利率的貿易類業(yè)務，也有利于公司整體資產質量的提升。 公司實現營業(yè)利潤3.04 億，同比減少8.61%，主要原因是1、全年光學、顯示兩塊業(yè)務的新產品研發(fā)投入加大，研發(fā)支出同比增加24.55%；2、新項目投融資增加、融資市場利率同比上升，財務費用同比增加35.17%. 公司技術優(yōu)勢鮮明，預計將從車載鏡頭和高端G+P 手機鏡頭突破 公司作為運動相機的全球龍頭，玻璃鏡頭的設計和加工能力毋庸置疑，膜造玻璃技術更是全球領先，我們認為公司依托技術領先以及先發(fā)優(yōu)勢，有望先從車載鏡頭和手機高端G+P 鏡頭獲得突破。公司在車載鏡頭領域已經先后突破tesla、Mobileye 等國際知名方案商以及眾多歐美Tier1 廠商，預計從2019 年開始放量兌現業(yè)績。而手機鏡頭端，公司已經是3D sensing 中準直接鏡頭的核心供應商，并且有望進入高端G+P 手機鏡頭，打開未來長期發(fā)展空間。 分業(yè)務來看，我們預計2019 年的業(yè)務進展值得期待。觸控端，受益于重慶二期的投產以及S 客戶的訂單，預計產能利用率將進一步提高；手機Lens 端也將從S 以及H 客戶上獲得突破；車載Lens 端在通過Mobileye 認證后，考慮到公司已經中標多家歐洲TIer1 廠商的多家鏡頭供應，明年有望實現快速增長。 盈利預測及估值 公司是玻璃鏡頭A 股稀缺標的，基于模造玻璃鏡頭的拓展非常順利，且公司未來存在整合集成電路資源預期。我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.48、0.67、0.88 元/股，同比增長-6.34%、37.96%、32.84%。 風險提示 客戶拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇 【2019-03-05】聯合光電(300691)著"眼"安防的國產高端光學龍頭 著眼安防，定位高端的光學龍頭 聯合光電是國內第一家擁有光學變焦、光學防抖等設計能力的光學鏡頭設計和生產廠商，其在高端監(jiān)控鏡頭領域處于國內龍頭位置。我們認為公司的主要優(yōu)勢在于占據了下游核心客戶資源，并通過持續(xù)擴產和提升ASP實現了公司經營規(guī)模和質量的同步提升。隨著公司募投產能在2019年逐步釋放，公司業(yè)績即將進入高速增長的新周期。 國產安防享有行業(yè)定價權，仍處于量價齊升的黃金十年 中國從2015年以來就超過北美成為全球最大的視頻監(jiān)控市場，并一直保持著全球最快的增長速度。隨著中國經濟進入低增速高通脹的新周期，我們認為具備定價權的藍籌板塊投資價值將會得到市場更多的認同。我們認為： 1、隨著安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)的持續(xù)升級，設備端將迎來量價齊升的成長階段。 2、從下游需求和未來空間來看，我們認為安防行業(yè)增速整體將會在未來十年保持現有水平。 3、安防行板塊毛利率領先其他電子板塊，國內龍頭享有行業(yè)定價權。 我們與市場不同的觀點 1、對于安防行業(yè)，市場普遍擔心貿易戰(zhàn)會對國內龍頭企業(yè)的海外業(yè)務產生直接影響。但是我們研究發(fā)現：海康威視來源于北美地區(qū)的收入非常有限，營收占比不超過1%，貿易戰(zhàn)影響微乎其微。 2、相比于手機和車載市場，安防鏡頭在市場規(guī)模，復合增速和ASP等指標具備綜合優(yōu)勢；同時，安防鏡頭國產替代具備產業(yè)優(yōu)勢。 風險提示 材料成本大幅上升；募投產能導入大客戶進度低于預期；行業(yè)競爭加劇。 維持“增持”評級 我們看好公司的技術和市場能力，并對安防市場長期需求充滿信心。預計公司18-20年每股收益0.52/0.71/1.21元，利潤增速分別為-10.9%/37.9%/69.8%。未來一年合理估值區(qū)間34.7-43.5元，維持“增持”評級。 |
