泰和新材(002254)
泰和新材(002254)氨綸正當時 芳綸觸底反彈 氨綸景氣回升導致公司13 年業績大幅增長 公司主營業務是氨綸與芳綸，公司擁有氨綸產能3.4 萬噸，間位芳綸產能7000 噸，對位芳綸產能1000 噸；公司2013 年營業收入同比增長15.63%，營業利潤同比增長197%，營業利潤大幅增長主要是因為氨綸景氣回升，產品價格上漲，毛利率提升，13 年公司氨綸毛利率16.15%，較12 年提升9.09 個百分點。 氨綸周期趨于扁平化，行業景氣度有望維持較長時間 氨綸屬于傳統的強周期行業，每4-5 年一個行業周期，在每個周期里氨綸價格大幅波動，我們判斷隨著國內氨綸產能的擴大和行業集中度相對較高的影響，氨綸周期波動幅度逐步減小，一個完整周期所需要的時間拉長，行業周期趨于扁平化；目前氨綸正處于行業周期的上升階段，在氨綸周期扁平化的趨勢下，氨綸的上升周期有望維持較長的時間，我們認為本輪氨綸行業的上行周期至少維持到2015 年。 間位芳綸觸底反彈，對位芳綸開始盈利 由于間位芳綸行業過度競爭，產品價格持續下滑，行業已經處于虧損的邊緣，2014 年行業內部分企業出現停產或退出的跡象，行業已經基本觸底，隨著行業部分產能的退出和間位芳綸需求的復蘇，間位芳綸行業有望觸底反彈。公司對位芳綸產能1000 噸，是國內唯一一家工業化生產對位芳綸的企業，前幾年公司的對位芳綸一直處于推廣階段，產品尚未能達到盈虧平衡，隨著公司對位芳綸生產的逐步穩定，高端產品的產量的增加，公司對位芳綸有望在2014 年扭虧為盈，小幅為公司貢獻利潤。 建議“增持” 預計公司14-16 年每股收益0.46，0.58，0.68 元，增持評級。 |
