航發動力8日晚間發布停牌公告，擬引入國發航空發動機產業投資基金（以下簡稱國發基金），對全資子公司黎明公司、黎陽動力、南方公司進行增資，實施市場化債轉股。增資完成后，公司擬向國發基金發行股份，購買其持有的標的公司少數股權。 據查，國發航空發動機產業投資基金的出資人包括中國航空發動機集團（以下簡稱中國航發）、中國煙草機械集團等，合計認繳出資額超過35億元。該基金將按照不低于1:1比例配比撬動社會資金，至少實施20億元以上債轉股，有效降低中國航發1-2個百分點的資產負債率，持續優化資本結構，推動集團優質資產上市。 近期軍工行業資產證券化相關動作較為密集，如國有資本投資、運營公司試點、雙百行動、多部門發聲軍工行業資產證券化等。混改相關的國資基金陸續成立，也將為資產證券化起到助推作用。除了航發動力以外，中國電科集團旗下的四創電子、國睿科技，航天科工集團旗下的航天電器等公司也受到多家機構關注。 【2019-04-17】四創電子(600990)軍民融合多元式發展 博微集團唯一上市平臺 雷達、智慧和能源三大產業，營收和利潤持續增長。四創電子是軍工集團下屬上市企業。2017年，公司發行股份收購了控股股東中國電子科技集團公司第三十八研究所所屬企業——博微長安。當前，公司主要從事軍民融合雷達產業、智慧產業、能源產業三大產業。2018年，公司實現營業總收入52.46億元，2009-2018年復合增速為27.80%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.57億元，2009-2018年復合增速為26.49%。 大股東軍工雷達資產注入，公司雷達綜合實力提升。公司雷達及雷達配套業務在2017年完成博微長安的收購后，業務營收體量大幅提升。當前公司雷達業務包含3大方向，即氣象雷達、空管雷達和警戒雷達三塊業務。在世界各軍事強國的軍事裝備采購中，電子裝備普遍占到30%甚至更高的比例。而具體到先進的武器裝備，電子系統和設備的費用在整個武器平臺之中占比更高。我們認為公司雷達業務將長期受益于我國軍工信息化比例的提升。 軍民融合典范，智慧+能源打造多元化。公司在智慧板塊領域三大業務，包括公共安全、機動保障裝備和糧食倉儲信息化。公共安全產品體量最大。根據公司2017年年報，全國約500個左右的城市在政府工作報告和“十三五”規劃中明確提出或正在建設智慧城市，“十三五”期間，我國將大力對智慧城市投資。我們認為公司公共安全業務所處行業仍然具有成長性，業務增長仍然有較好的空間。能源板塊產品主要有光伏產品和電源產品兩種。公司電源產品主要為軍工配套供電系統和模塊電源、新能源電動汽車充電設備、工業控制電源和高壓大功率醫療環保電源。2015-2018年，電源子公司華耀電子營業收入和凈利潤保持穩定增長。 博微集團成立，公司成為經營發展資本運作上市平臺。2017年11月，四創電子董事會收到《中國電科關于中電博微子集團組建及相關公司股權調整的批復》，包括以中國電科第八研究所、第十六研究所、第三十八研究所和第四十三研究所為基礎新設注冊組建中電博微，并將三十八所下屬控股上市公司四創電子的全部國有股份無償劃轉至中電博微持有，將四創電子作為中電博微未來經營發展資本運作的版塊上市平臺。我們認為劃撥資產、組建中電博微集團，更加突顯了四創電子的資本運作上市平臺屬性。 盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年EPS分別為1.70、1.88、2.13元，結合可比公司估值情況，我們給予公司2019年38-42倍PE，目標價64.60-71.40元，“優于大市”評級。 風險提示。（1）軍工產品訂單大幅波動的風險；（2）公司民品市場競爭加劇，導致營收和利潤下滑的風險。 |
