據媒體報道，MLCC（片式多層陶瓷電容器）巨頭村田制作所近日發布新聞稿表示，由于中長期需求有望增長，計劃投資約140億日元在旗下野洲事業所內興建新廠房，擴充MLCC等電子零件的電極材料產能。新計劃的MLCC材料廠預計將在本月動工，明年11月完工。電子代工廠去庫存已在第二季度進入尾聲，進入到第三季度旺季后，各大手機廠已經開始備貨，MLCC需求有望在今年下半年開始反彈。相關公司有豐元股份、潔美科技。 【2019-05-27】豐元股份(002805)草酸行業龍頭 電子級草酸及三元正極材料助力公司大發展 草酸行業隱形冠軍。豐元股份是國內草酸行業龍頭企業，具備工業級草酸產能8.5萬噸，精制草酸產能1萬噸，草酸鹽0.5萬噸。在海外重啟稀土開采、制藥行業邊際向好以及非稀土類(銅礦、鐵礦等)礦山開采的帶動下，草酸行業量價齊升，價格從年初低點3150元/噸持續上漲至4150元/噸，2019年Q1凈出口量達2.7萬噸，同比+39%，公司充分受益，后續規劃新建10萬噸草酸產能。 電子級草酸空間廣闊。在5G、消費電子以及汽車電子的帶動下，MLCC行業迎來快速發展，草酸鹽共沉淀法作為制備鈦酸鋇（MLCC基礎粉主要材料）的主要辦法，有望拉動電子級草酸需求。公司為日本松下提供定制化高純電子級草酸用于多層超級電容器，下游主要包括新能源汽車等領域，應用領域巨大，帶來草酸需求預計在2萬噸/年；公司作為國內電子級草酸及草酸鹽主要供應商，受益電子級草酸大空間。 鋰電正極材料合理布局，NCM 811有望突破。公司積極發展鋰電池正極業務，擁有一支國際化研發團隊，在GSEM前任首席技術官金佑成博士的帶領下，高鎳三元NCM811中試產品經韓國知名的鋰電池正極材料檢測中心檢測，各項技術指標均達到國際領先水平。公司積極建設年產1.5萬噸的正極材料項目，其中磷酸鐵鋰一期3000噸和NCM 523一期2000噸已經量產，磷酸鐵鋰二期、NCM 523及NCM811的產線建設正在快速推進。目前正極材料客戶包括鵬輝能源、比克、遨優動力、嘉拓新能源、沃泰通等國內知名電池企業，其他客戶有望陸續驗證突破。公司鋰電池正極材料遠期規劃5萬噸。 維持“買入”評級。預計19-21年凈利潤分別為0.78、1.41和2.36億元，EPS分別為0.81、1.45和2.43元，當前股價對應PE分別為27X、15X和9X。考慮到公司電子級草酸和高鎳三元正極材料空間巨大，給予公司40倍PE，對應目標價32.4元，維持“買入”評級。 風險提示：產品價格下跌、新項目拓展不及預期的風險。 【2019-06-26】潔美科技(002859)立足紙帶 立志做電子元器件耗材領域的先行者 【投資要點】 紙質載帶全球領先，產品結構持續優化。公司深耕原紙技術十余載，打破日企長期壟斷，獲得成本優勢，在紙帶這一細分領域極大地提高了競爭力，做到了全球市占率50%。2018年公司分切紙帶/打孔紙帶/壓孔紙帶營收比例由2014年的49%/31%/10% 優化到了18%/70%/12%，紙帶業務毛利率也從33.55%提高了38.05%。隨著公司精密加工技術不斷加強，電子元器件小型化趨勢對壓孔紙帶的需求帶動，公司紙帶產品結構有望進一步優化，從而帶動相關營收和盈利水平提升。 黑色塑料粒子自供加速，塑料載帶業務有望突破。公司目前塑料載帶業務營收規模僅有6000萬元左右，全球市占率約2個百分點。塑料載帶下游客戶較分散，因此市場集中度較低，公司競爭對手主要是美國、韓國等廠商。目前公司塑料載帶上游原材料黑色PC粒子的生產線已完成安裝調試，通過多次配方驗證及持續改進，各項指標進一步優化，公司已根據配方驗證的情況開始切換原材料。原材料突破后，公司成本有望大幅下降，從而提高競爭力，塑料載帶業務的營收規模和毛利率水平有望實現突破。 轉移膠帶立足原有大客戶優勢，國產替代空間廣闊。公司轉移膠帶產品于2015年研發成功，2017年投產，2018年實現相關營收2207萬元，與年初預計的1億元目標相差較大，主要由于下游MLCC產品2018年持續缺貨、漲價，使得客戶更換原材料動力不足。長期來看，轉移膠帶類產品的國產替代趨勢不會改變。目前國內電子元器件生產企業所需的離型膜主要以進口為主，光學級離型膜更是基本被國外企業壟斷。我國的中高端離型膜本土化生產還處以起步階段，具有數百億元的國產替代空間。全球MLCC生產企業如韓國三星、國巨電子、順絡電子、日本村田等均是公司載帶產品的大客戶，公司立足原有大客戶優勢，未來轉移膠帶有望快速滲透。 【投資建議】 2019年電子下游需求仍然萎靡，汽車電子、人工智能、5G等新興應用需求尚未爆發，預計2020年半導體和電子元器件需求迎來復蘇。此外，公司塑料載帶和離型膜業務有望在2020年起迎來重大進展，我們看好2020年公司業績的爆發。根據以上因素，我們下調公司2019年營收和歸母凈利潤，上調2020年營收和歸母凈利潤。調整后公司19/20/21年營業收入增速分別為20.08%/30.42%/26.21%，對應營業收入分別為15.74/20.53/25.91億元，歸母凈利潤增速分別為12.56%/39.44%/29.24%，對應歸母凈利潤分別為3.10/4.32/5.58億元，對應的EPS分別為1.20/1.67/2.16元，對應的PE分別為21/15/12倍。 參考公司歷史估值水平，并結合目前市場情況以及公司經營情況，首次覆蓋，維持“增持”評級。 |
