華為官方近日宣布，2019年全球開發者大會將于8月9日在松山湖基地舉行。本次大會邀請了1500位合作伙伴、5000名全球開發者，共同探討華為終端生態的未來可能性，將是公司歷年來規模最大的一次。據介紹，華為或在本次大會上推出自研的操作系統“鴻蒙”。另有媒體報道，華為首款5G智能手機Mate20 X 5G將于7月26日在深圳華為坂田基地發布。 國金證券研報稱，在解除外部干擾因素后，華為今年智能手機出貨量有望在原預期基礎上大幅上修。企業通信設備方面，華為已簽署50份5G商用合同，5G基站全球出貨量超過15萬個。在華為手機出貨量目標預期上修、5G基站出貨量快速提升的推動下，ODM/EMS、射頻天線、覆銅板/pcb等產業鏈需求將出現提升機遇。 相關上市公司： 光弘科技：從事消費電子等行業EMS制造，來自華為的營收占比達50%； 碩貝德：主營天線和指紋識別模組，來自華為的營收占比近20%。 潤和軟件：已與華為聯合發布數款高性能AI計算平臺，廣泛應用于諸多IOT領域。 【2019-05-27】光弘科技(300735)國內EMS領先企業 新產能釋放助力5G新發展 國內EMS領先企業，5G時代有望迎來高增長：公司是專業的電子制造服務（EMS）企業，產品涉及消費電子、網絡通訊、汽車電子等領域。公司擁有68條SMT生產線，在各個技術環節均處于國內領先地位。5G商用步伐日趨臨近，網絡建設及終端替換需求加速釋放，公司作為國內領先的EMS廠商，與華為、OPPO、大唐等通信公司和聞泰科技、華勤通訊等ODM廠商保持穩定的客戶關系，通信業務有望迎來快速發展。同時，5G時代萬物互聯，車聯網和自動駕駛引領下的汽車電子也有望迎來高增長。公司積極布局汽車電子業務，有望搶占更高的市場份額。 EMS行業市場空間大，本土企業5G時代有望持續壯大：根據New Venture Research的統計，2018年全球EMS行業市場規模達4600億美元，同年全球電子行業總產值達到16220億美元，粗略計算，EMS占據電子行業總產值的25%。目前，海外廠商仍占據主要份額，并且行業集中度相對較高。根據MMI的數據，2017年全球前50大EMS廠商總營收超過3000億美元，占市場規模的75%。其中富士康（鴻海精密）2017年EMS營收超1500億美元，約占全球EMS產值的三分之一。全球EMS領先企業如鴻海精密、偉創力、捷普等均在中國大陸設立了制造基地和運營機構，將中國作為其全球產業布局的重要一環。近年來，中國大陸EMS產業發展迅速，同時以華為、中興、OPPO、VIVO等為代表的國內優秀品牌商強勢崛起，帶動了本土電子制造外包業務的持續增長，陸續出現了眾多國際知名EMS企業的分支機構，以及以環旭電子、深科技、光弘科技等為代表的本土EMS企業。根據MMI TOP50 EMS企業排名，公司位列第30位左右。 乘5G智能手機之風，大客戶助力業績起飛：根據IHS的統計，2018年全球智能機出貨量為14.1億部，同比下滑1.86%，是自2014年以來首次出現下滑。展望2019年及以后，5G網絡將迎來規模商用，新終端和新應用的出現將帶動一波換機熱潮，智能手機出貨量有望企穩回升。目前，全球國內主流手機廠商如三星、華為、OPPO、VIVO、小米等均發布了5G手機。從單機價值量來看，5G時代手機功耗增加，散熱難度加大，加工單價也有望同步提高。量價齊升，5G時代智能手機EMS市場空間可觀。公司已經成功進入華為、OPPO、小米等品牌手機商以及OEM和ODM等廠商的供應鏈體系。隨著公司產能的進一步擴張，公司大客戶優勢有望催化業績的持續提升。近期公司跟隨重點客戶新布局海外手機業務，重點拓展印度市場，未來海外業務有望保持高速增長。 借5G車聯網之勢，前瞻布局汽車電子業務：2019年4月，工信部部長苗圩指出，車聯網有望成為5G最大并且最早落地的應用。汽車電子被認為是未來驅動電子行業發展的助推器。我們認為，疊加自動駕駛技術的持續落地，車聯網有望帶動汽車電子化的快速發展。根據普華永道的數據，2000年至2010年，汽車電子占整車成本的比例從20%增加到30%，2020年可望達到35%，2030年或可達50%以上。預計未來汽車電子裝備在低端、中高端車上的價值比重都將有所提升，市場潛力巨大。公司汽車電子端的產品主要為行車記錄儀、T-BOX以及部分車載電子產品。公司于2015年設立嘉興生產基地，發力汽車電子產業，并在2017年取得重大突破，當年汽車電子營收達到1.05億元，同比增長289%，所生產的汽車電子產品最終銷往吉利、北汽等終端品牌商。此外，公司還成功開拓俄羅斯ATOL公司作為公司客戶，切入北美和歐洲市場，保證公司業績持續增長。 持續推進產能擴張，5G時代大有可為：公司自上市以來，兩次募投項目擴充產能，主要原因在于已有產能達到飽和狀態。2014~2016年公司的產能利用率分別為110.23%、115.22%、109.99%。公司通過IPO與定增，將有效解決產能瓶頸，預計兩項建設項目達產后（2022年），智能手機產能有望增加5700萬臺，平板電腦產能有望增加300萬臺，企業及路由器產能有望增加300萬臺，交換機產能有望增加200萬臺。由于公司與客戶關系保持穩定，5G時代預計將收獲大量訂單。同時考慮到5G頻段提高，終端電子產品性能大幅提升，產品加工難度增加價格提高，公司有望充分受益，實現收入大規模增長。此外，公司大力推進智能生產改造，結合今年來持續穩定的毛利率和凈利率上升趨勢，我們認為公司有望在收入體量增長的同時，進一步發揮規模效應，實現利潤大幅增長。 投資建議：我們預計公司2019~2021年營業收入分別為31.54億元（+97.4%）、56.23億元（+78.2%）和130.82億元（+132.6%）；凈利潤分別為3.88億元（+42.1%）、5.36億元（+38.1%）和8.05億元（+50.1%）；對應EPS分別為1.09元、1.21元和1.81元；對應PE分別為23倍、21倍和14倍。考慮到公司領先的行業地位，給予2019年25倍PE，12個月目標價30.25元，首次覆蓋，給予"買入-A"投資評級。 風險提示：EMS行業競爭加劇，5G商用進度不及預期，公司海外業務拓展不及預期 【2019-07-02】碩貝德(300322)半年報業績預告符合預期 5G宏基站天線已小批量出貨 終端天線有望持續取得突破 事件：7 月1 日，公司發布2019 年半年報業績預告，預計2019 年1~6月實現歸母凈利潤8500 萬元~9500 萬元，同比增加143.39%~172.02%。非經常性損益對凈利潤的影響約為5800 萬元。扣除非經常性損益，公司業績增長整體符合預期。 業績增長符合預期，股權轉讓確認高額投資收益：根據公告，2019年1~6 月公司預計實現歸母凈利潤8500~9500 萬元， 同比增長143.39%~172.02%。其中，非經常性損益對凈利潤的影響金額約為5800萬元，非經常性損益的來源主要是公司轉讓蘇州科陽光電54.53%的股權產生的投資收益。經測算，2019 年1~6 月，公司扣非后歸母凈利潤約為2700~3700 萬元（上年同期為2662 萬元），同比增長1.43%~38.99%。單季度來看，預計2019 Q2 扣非歸母凈利潤約為1130~2130 萬元（Q1為1570 萬元），環比-28.03%~+35.67%，同比-16.42%~+57.54%。 5G 基站天線已小批量出貨，終端天線仍在研發設計階段：公司是5G核心受益標的，基站射頻和終端射頻兩大品類均有涉及，其中基站射頻類產品主要包括宏基站天線振子陣列和微基站天線兩大類。根據公司公告，宏基站天線振子陣列已實現小批量出貨。微基站天線方面，目前主要做CPE、室內微基站與室外微基站天線，截止到2019 年第一季度末，已出貨1000 多萬元。在5G 終端天線方面，目前公司的5G終端天線產品尚處于按照客戶需求進行研發設計的階段，尚未量產出貨。 布局5G 射頻前端模組，毫米波射頻芯片取得重要突破：在3 月19日舉辦的中國國際半導體技術大會，國內領先的半導體公司中芯長電與碩貝德合作，發布世界首個超寬頻雙極化的5G 毫米波天線芯片晶圓級集成封裝工藝技術。該工藝能夠實現24GHz 到43GHz 超寬頻信號收發（適合各國和各地區不同的毫米波頻段），適合智能手機終端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有進一步實現射頻前端模組集成封裝的能力。 5G 宏基站/小基站/手機/車聯網V2X 天線全布局，長短期業績驅動邏輯明確：天線全布局和5G 毫米波射頻芯片是公司兩大核心業績增長點。短期來看，公司作為傳統手機天線+汽車V2X 天線的電子廠商，已經實現5G宏基站/小基站/手機/車聯網V2X天線全布局。長期來看，公司戰略布局5G 毫米波射頻芯片，超高頻天線和射頻前端模組集成封裝符合5G 終端未來發展趨勢。 投資建議：我們預計公司2019~2021 年營業收入分別為23.51 億元（+36.49%）、31.50 億元（+34.00%）和41.58 億元（+32.00%）；歸母凈利潤分別為1.44 億元（+131.52%）、2.24 億元（+55.03%）和3.44 億元（+53.65%）；對應EPS 分別為0.36 元、0.55 元和0.85 元；對應PE分別為45 倍、29 倍和19 倍。維持12 個月目標價19.66 元，維持“買入-A”投資評級。 風險提示：大客戶拓展不及預期；5G 終端天線研發不及預期；毫米波芯片研發不及預期。 【2019-05-08】潤和軟件(300339)積極擁抱銀行IT新時代 聚焦金融IT 和軟件開發，業績增長穩健。公司從早期的軟件外包，到目前聚焦兩大業務，其一為金融信息化，包括銀行IT 核心系統、銀行IT 測試以及保險IT；其二為軟件開發，包括智能終端信息化、智慧能源、供應鏈管理軟件等。公司近年來業績增長穩健，近5 年（2013-2018）收入和歸母凈利年均復合增速分別為33.71%和32.44%。 銀行IT 新時代，變革驅動中小銀行新一輪投入。Bank3.0 是銀行IT 架構從煙囪式架構到統一平臺的轉變，從賬戶式到客戶生態管理。近年來監管和商業環境的變化給銀行，特別是中小銀行帶來較大生存壓力。一方面是利率市場化和嚴監管大背景，另一方面是移動互聯網浪潮的沖擊，都對其差異化競爭能力提出更高要求。銀行急需變革以突破傳統渠道的限制和提供更為靈活的業務服務，而這都與一套更契合高效的銀行IT 系統架構密不可分。 攜手螞蟻金服，共造新一代銀行IT 核心系統。螞蟻金服系云鑫投資于2018年5 月參股潤和軟件5%股權，雙方達成戰略合作。而今年3 月雙方也在南京聯合正式推出了面向國內金融行業的新一代分布式金融業務核心平臺。新一代分布式系統打破了以往的煙囪式架構，以螞蟻金服最新研發成果IaaS、PaaS、BPaaS 和mPaaS 等為基礎，結合了潤和軟件在業務場景和渠道的多年積淀，能夠有效解決數據孤島，運維成本高、用戶體驗差、產品創新能力不足等問題，為中小銀行迎接Bank3.0 時代變革賦能。目前，臺州銀行、常熟銀行等已實現銀行IT 系統的升級。 對于中小銀行，棄IOE 選擇自主分布式云服務是大勢所趨。我們認為，一方面傳統IOE 架構盡管被大型金融企業廣泛使用，但其運維成本過高，也無法契合中小銀行業務靈活性的需求，而新一代分布式核心很好地解決這兩大問題；另一方面，中小銀行自主研發能力相對較差，對專業銀行IT 系統供應商的技術支持有較強依賴，同時對AI 和大數據等新技術應用帶來的效率改進也有較強需求。這正是公司的機會所在。螞蟻金服在 IaaS、PaaS 層的優勢與公司在 SaaS 端應用和對銀行業務的深刻理解優勢互補，共同助力銀行IT架構升級。 盈利預測與投資建議：我們預測公司2019~2021 年EPS 分別為0.50、0.64、0.81 元/股。目前公司股價對應19 年EPS 約22 倍市盈率，相比同類企業估值較低。我們看好公司與螞蟻金服的合作下，新一代分布式核心助力中小銀行IT 架構升級的前景和競爭力，參考可比公司估值，認為可給予30-36 倍19年市盈率，對應價格區間在15.00-18.00 元，給予“優于大市”評級。 風險提示：新業務市場教育過程長于預期。 |
