【2019-07-10】盈峰環(huán)境(000967)調(diào)研簡報:智能環(huán)衛(wèi)裝備龍頭 環(huán)衛(wèi)一體化領(lǐng)航者 報告摘要： 并購中聯(lián)環(huán)境，環(huán)衛(wèi)裝備龍頭地位穩(wěn)固，環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)版圖加速開拓。未來隨著垃圾清運量、清掃面積的增長、機械化率的提升以及垃圾分類推進帶來的濕垃圾車增量需求，預(yù)計環(huán)衛(wèi)裝備市場將保持15-20%的行業(yè)增速，2022 年環(huán)衛(wèi)裝備市場規(guī)模將達近600 億。而中聯(lián)環(huán)境裝備龍頭地位穩(wěn)固，銷量持續(xù)領(lǐng)先，整體市占率22.5%，隨著持續(xù)的創(chuàng)新驅(qū)動，未來電力新能源+智慧環(huán)衛(wèi)裝備將成新亮點，裝備龍頭地位將不斷鞏固。 環(huán)衛(wèi)服務(wù)方面，公司于2016 年發(fā)力拓展環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)，已取得較好成效，根據(jù)環(huán)境司南數(shù)據(jù)顯示，2019 年1-4 月新簽訂單年化金額3.37 億元，于同行業(yè)中排在第6 位。與行業(yè)其他公司相比，公司借助環(huán)衛(wèi)裝備銷售渠道拓展環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)，擁有環(huán)衛(wèi)一體化的優(yōu)勢，公司的項目合作平均年限明顯較長，驗證了公司較強的訂單承接能力。 高端裝備制造+環(huán)保綜合服務(wù)戰(zhàn)略定位清晰，靜待板塊協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。公司目前多位高管來自美的集團，有著豐富的制造業(yè)研發(fā)和管理經(jīng)驗，在收購中聯(lián)環(huán)境后，盈峰環(huán)境定位為智能環(huán)境裝備與服務(wù)提供商，且中聯(lián)環(huán)境有望與美的集團高端設(shè)備制造基因有機融合，形成前端環(huán)衛(wèi)服務(wù)、環(huán)衛(wèi)裝備到后端垃圾焚燒一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，公司將以環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)境監(jiān)測的高端裝備制造業(yè)務(wù)為核心，與垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)服務(wù)、水處理等其他環(huán)保綜合服務(wù)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，戰(zhàn)略定位清晰，靜待智能環(huán)衛(wèi)裝備龍頭起航。 公司盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司在2019-2021 年營業(yè)總收入分別為149.50 億元，173.48 億元，201.50 億元，歸母凈利潤分別為14.79 億元，17.34 億元，20.92 億元，對應(yīng)EPS（攤薄）分別為0.47 元,0.55 元,0.66元對應(yīng)PE 分別為15.8 倍,13.5 倍,11.2 倍，維持公司“強烈推薦”評級。 風(fēng)險提示：并購整合效果低于預(yù)期；競爭加劇行業(yè)盈利能力下滑。 【2019-03-14】天奇股份(002009)聚焦主業(yè)持續(xù)布局 受益新能源汽車行業(yè)發(fā)展 公司調(diào)整戰(zhàn)略重心，沿主業(yè)持續(xù)布局，圍繞汽車做產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，形成汽車工廠設(shè)計和裝備、動力電池回收和梯次利用、報廢汽車回收拆解和再制造的三大產(chǎn)業(yè)鏈。首先，前端的汽車工廠自動化產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)包括汽車工廠自動化裝備和汽車工廠設(shè)計院兩部分業(yè)務(wù)。其次，動力電池的回收包括回收技術(shù)、梯次利用和精煉鋰三部分業(yè)務(wù)。最后，報廢汽車回收拆解包括回收工廠、拆解設(shè)備和再制造三部分業(yè)務(wù)。 新能源汽車行業(yè)高速增長，汽車工廠自動化產(chǎn)線和動力電池回收產(chǎn)業(yè)鏈雙雙受益。傳統(tǒng)車企在銷量下滑時會推出新款車型刺激消費，對于現(xiàn)有產(chǎn)線需要進行改造，傳統(tǒng)車企的產(chǎn)線裝備需求是逆周期的。其次，全球新能源車企的加速擴產(chǎn)必將帶來對自動化產(chǎn)線設(shè)備的需求爆發(fā)。最后，公司2018年對天奇設(shè)計院增資4000萬元，結(jié)合原有的自動化產(chǎn)線裝備，使公司具備了承接汽車工廠EPC總包項目的能力。在新造車勢力不具備工廠設(shè)計能力的前提下，新建產(chǎn)能大概率采用EPC模式，天奇必將受益。2018年上半年訂單大幅增長，其中近一半來自新能源車企，證明行業(yè)趨勢已明顯向上。其次，隨著新能源汽車保有量快速增加，動力電池已進入回收期。天奇股份收購三家公司后形成了從動力電池回收、拆解、精煉鋰、交易全產(chǎn)業(yè)鏈布局，其中金泰閣的電池回收業(yè)務(wù)已達到行業(yè)前三的水平，并且不排除未來并入上市公司的可能性。 新《管理辦法》出臺，汽車回收拆解和再制造行業(yè)迎來春天。新政策拆解牌照限制，允許報廢汽車的"五大總成"進行再制造，行業(yè)將形成良幣驅(qū)動劣幣，正規(guī)回收拆解企業(yè)可以迅速擴張，大幅利好擁有汽車拆解設(shè)備和再制造業(yè)務(wù)的天奇股份。 投資建議與評級：預(yù)計2018-2020年的凈利潤為1.46億、2.51億和3.26億，市盈率分別為30倍、18倍、14倍。給予"買入"評級。 風(fēng)險提示：新能源車企擴產(chǎn)不達預(yù)期，公司訂單不達預(yù)期。 |
