自被美國政府列入“實體清單”后，華為高度重視核心技術和基礎器件的可控性和安全性，不斷加快產品軟硬件的國產替代速度。據業內人士透露，華為正計劃制定連接器標準，實現連接器的自主可控。 連接器可以形象地理解為一座傳輸信號和能量的橋梁，在通訊、軍工、汽車等行業有重要應用。從華為海思芯片的“轉正”，到鴻蒙系統的即將面世，再到即將推出的連接器標準，華為自主可控一直在路上，追求核心技術和重要元件國產化的步伐從未停止。 業內人士預計，華為將逐步減弱對外國供應商的依賴程度，選擇擁抱擁有技術優勢的國產連接器龍頭企業，如立訊精密、得潤電子、太辰光等。 【2019-06-12】立訊精密(002475)多領域前瞻性布局 精密制造巨頭茁壯成長 國內精密制造龍頭企業，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級： 立訊精密作為國內精密制造龍頭企業，擁有連接器、聲學、天線、馬達、無線充電等諸多產品線，多類產品切入蘋果供應鏈。公司從消費電子起步，逐步拓展到5G通信和汽車電子領域，已經成為橫跨多領域、涵蓋多產品線的精密制造平臺型公司。我們認為在消費電子產品不斷革新、5G時代即將來臨以及汽車電子化趨勢加速大背景下，公司將充分受益。預計公司2019-2021年實現歸母凈利潤分別為38.76/52.04/61.51億元，對應EPS為0.94/1.26/1.49元，當前股價對應PE為22/16/14倍。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。 多領域全方位布局，公司消費電子業務高速增長可期： 消費電子產品不斷升級，與之配套的產品不斷出現，對精密制造要求越來越高。隨著無線充電應用場景逐步成熟，發射端和接收端市場規模迅速增長；5G推動天線變革，LCP天線滲透率持續提升；無線耳機市場火爆，AirPods市場占比有望不斷提升；Type-C有望一統數據接口，市場占比穩步提升，其市場規模有望不斷擴大。公司作為國內精密制造龍頭，擁有強大的精密制造能力，過去幾年已經成功在大客戶導入聲學、馬達、無線充電、LCP天線等產品。我們認為受益于AirPods等新產品的推出以及線性馬達、LCP天線等產品的滲透率不斷提升，公司消費電子業務有望繼續保持高速增長。 積極布局5G通信和汽車電子，長期增長潛力巨大： 公司在5G通信和汽車電子領域早有布局。5G通信方面，公司有互聯產品線、射頻產品線和光電產品線等三條產線，我們認為伴隨著5G時代來臨，憑借強大的制造能力和技術積累，公司通信業務有望實現快速成長；汽車電子方面，公司內生外延雙管齊下：公司2011年設立昆山立訊，2012年收購福建源光電裝公司55%股權和SUK100%股權。我們認為汽車電動化和智能化將加速汽車電子化大趨勢，公司前瞻布局有望充分享受行業紅利，根據前瞻產業研究院數據，2023年全球汽車電子市場規模有望達到3550億美元。 風險提示：手機銷量下滑風險；市場競爭加劇風險；大客戶技術方案變更 【2019-07-01】得潤電子(002055)控股子公司引援 核心對賭條款是能否上市 得潤電子今日披露，公司董事會日前審議通過了控股51%的子公司MetaSystemS.p.A.（簡稱“Meta”）的股權變動事項。 該股權變動事項具體為三個方面：一是得潤電子全資附屬企業得潤歐洲擬以1620萬歐元的價格將所持有的Meta6%股權轉讓給港榮集團；二是港榮集團向Meta增資7626萬歐元并獲得增資后Meta22.02%股權；三是港榮集團擬以2700萬歐元的價格受讓ChinaAllianceInvestmentsLimited所持有的Meta10%股權。 經過股權轉讓和增資后，得潤歐洲持有Meta的股權由51.00%降至35.09%，港榮集團緊隨其后，持股比例為34.50%。但得潤歐洲仍為Meta的控股股東，Meta仍會納入得潤電子合并報表范圍內。 資料顯示，Meta的主要業務產品包括汽車功率控制及電動汽車車載充電模塊、安全和告警傳感器和控制單元、車聯網模塊等，其車載充電機產品具有明顯的市場競爭優勢，市場拓展順利，目前已獲得寶馬、東風、吉利等整車廠訂單。 財務數據顯示，2018年，2019年1月至3月，Meta的主營業務收入分別為9.9億元（人民幣，下同）、2.48億元，凈利潤則分別虧損1.08億元和1535.49萬元。 港榮集團為宜賓市國有資產經營有限公司的全資子公司。此前，港榮集團與得潤電子共同投資過深圳得康電子有限公司，持有38%股權，得潤電子則持有42%的股權。 值得一提的是，港榮集團此番投資帶著諸多限制條件，其中核心的對賭條件就是Meta的上市。 據公告，本次股權變動完成后，Meta將在宜賓市臨港經濟技術開發區成立全資子公司作為其在中國的管理運營總部。同時，港榮集團本輪投資期為5年，退出方式為Meta獨立上市或公司回購。本次股權變動完成后3年內，Meta將以港交所主板或其他國際主流證券市場為上市目的地申請獨立上市。 一旦Meta未按約定提交上市申請或未能成功上市，Meta未按約定在宜賓市臨港經濟技術開發區投資，得潤電子將喪失對Meta的控制權，公司資產負債率高于90%或者凈資產低于人民幣10億元等情形，港榮集團有權要求得潤電子啟動回購程序予以一次性回購。如觸發回購條件，得潤電子應將得潤歐洲所持Meta全部股權質押給港榮集團作為回購擔保。 【2019-03-25】太辰光(300570)海外渠道優勢明顯 受益光模塊高端化升級 太辰光是領先的無源光器件廠商，高端光纖連接器供應商。市場對公司認知較低，普遍停留在公司傳統的陶瓷插芯業務。公司2000年從陶瓷插芯起家，2002年進入光纖連接器領域，目前連接器營收占比過半，同時在在海外的云廠商以及運營商市場有較高的份額，渠道優勢已經建立。我們預計2019/2020年公司凈利潤1.91/2.45億，EPS 0.83/1.07元，我們給予公司目標價32.1元，對應20年30倍的PE估值，維持"買入"評級。 什么是光纖連接器，受光纖周期影響嗎？市場普遍認為，光纖連接器市場應該會受國內光纖建設周期影響。事實上，光纖連接器的應用領域很廣泛，包括數據中心、無線基站接入、FTTx以及廣電等行業，受益于5G建設以及全球大型云計算數據中心升級，預期未來10年全球復合增速在11%。 MPO/MTP，高端光模塊配套需求激增。在各類光纖連接器中，MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纖連接器，是光纖連接器中價值量最高的一種。MPO/MTP連接器可包括8/12/24/32/72芯光纖，根據IEC國際標準的規定，高密度MPO/MTP連接器已成為了40G和100G數據中心網絡傳輸的標準接口，以12芯光纖連接器應用最多。 數據中心需要什么樣的光纖連接器？40G/100G數據中心時代，8芯/12芯的MPO/MTO為主流。進入到400G數據中心時代，雖然目前針對400G的IEEE標準尚未發布，現有草案中對于400G BASE-SR已確定的有400GBASE-SR16。按照草案標準，常規的12芯/24芯MPO連接器已無法滿足應用，需要應用32芯的高密度MPO連接器。隨著海外龍頭云計算廠商啟動400G數據中心建設，預期32芯高密度MPO/MTP光纖連接器將加速量產。 大型云計算數據中心占比提升，龍頭云計算廠拉動光器件需求加速增長。作為龍頭云廠商的重要供應商，太辰光直接受益。根據Cisco預測，預計2018年全球超大型數據中心數量將達448個，較2017年增加62個，2016~2021年平均復合增速13%，并且占比持續提升，到2021年占比達到53%。同時，云計算從2017年開始就成為全球光器件市場的主要推動力，2017年頭部云廠商采購光器件占據大型數據中心中的近60%，預計將在2020年達到峰值64%。 風險提示：客戶集中度高，如果最終用戶需求下滑易引起業績波動；海外占比過高，易受國際關系影響；5G產品研發進度不達預期；收購公司協同性不達預期；無源器件競爭過于激烈，導致產品售價和毛利率進一步下滑；目標價格可能達不到的風險。 |
