【2019-07-04】TCL集團(tuán)(000100)柔性AMOLED t4項(xiàng)目第一期預(yù)計(jì)下半年量產(chǎn)出貨 明年一季度滿產(chǎn) TCL集團(tuán)（000100）7月3日晚發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司旗下華星光電的柔性AMOLED t4項(xiàng)目良率爬坡順利，第一期預(yù)計(jì)在今年下半年量產(chǎn)出貨，明年一季度滿產(chǎn)。經(jīng)過(guò)前期的送樣匹配，已與部分一線手機(jī)廠商達(dá)成合作意向。 此外，華星光電在小尺寸方面的布局包括1條6代LTPS-LCD生產(chǎn)線t3和1條6代LTPS-AMOLED柔性生產(chǎn)線t4。t3項(xiàng)目通過(guò)產(chǎn)線升級(jí)，月產(chǎn)能從45K大板提升至每月50K，是全球單體產(chǎn)能最高的LTPS工廠。t3在一季度實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)高效運(yùn)行，銷售收入同比增長(zhǎng)3.95倍，產(chǎn)品出貨2728萬(wàn)片，排名躍居全球第三，國(guó)際一線品牌客戶銷量占比已超過(guò)80%。t4設(shè)計(jì)產(chǎn)能是每月45K，一季度關(guān)鍵技術(shù)和工藝的開發(fā)及導(dǎo)入工作順利推進(jìn)，處于產(chǎn)能與良率爬坡階段，戰(zhàn)略客戶的送樣和驗(yàn)證工作有序推進(jìn)。 TCL集團(tuán)還介紹，在新型顯示技術(shù)戰(zhàn)略方面的規(guī)劃與布局方面，中期來(lái)看，華星光電在中小尺寸領(lǐng)域?qū)㈧柟蘈TPS的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加大可折疊、屏下攝像頭以及其他基于蒸鍍式AMOLED的產(chǎn)品應(yīng)用和豐富；在大尺寸上基于Mini-LED背光、結(jié)合量子點(diǎn)技術(shù)，算法優(yōu)化AI應(yīng)用、整機(jī)應(yīng)用技術(shù)等方式實(shí)現(xiàn)LCD極致畫質(zhì)。長(zhǎng)期規(guī)劃上，華星光電將聚焦打印OLED的開發(fā)，實(shí)現(xiàn)印刷QLED產(chǎn)品化，并對(duì)大尺寸Micro-Led技術(shù)預(yù)研跟蹤。在印刷顯示領(lǐng)域，旗下廣東聚華是全球技術(shù)條件最先進(jìn)的印刷顯示公共平臺(tái)，也是國(guó)內(nèi)唯一的國(guó)家級(jí)的印刷顯示及創(chuàng)新中心，主要從事印刷顯示技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用，預(yù)計(jì)明年投入一條可小規(guī)模量產(chǎn)的實(shí)驗(yàn)線。此外，公司注重新型顯示技術(shù)的戰(zhàn)略布局，專利申請(qǐng)數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先；其中，量子點(diǎn)顯示方向的專利數(shù)量位居全球第2，僅次于三星。 【2019-06-14】深天馬A(000050)從幾個(gè)維度重審天馬的核心價(jià)值 折疊屏，吹皺面板的一池春水。 2019 年春節(jié)剛過(guò)，在三星和華為都即將發(fā)布折疊式手機(jī)的催化下，A 股的所有面板行業(yè)標(biāo)的"忽如一夜春風(fēng)來(lái)"，拉出一波幾近翻倍以上的大反彈行情。折疊屏、Amoled面板，在普通消費(fèi)者與投資者眼中，似乎是即將到來(lái)的下一個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)，但其主要市場(chǎng)份額，始終掌握在三星手中，而且整個(gè)Amoled產(chǎn)業(yè)鏈的很多關(guān)鍵環(huán)節(jié)也在其操縱或者影響之下，這并非是一個(gè)健康的行業(yè)生態(tài)，昂貴的Amoled 面板價(jià)格的跟結(jié)就在于此。智能終端在整體成長(zhǎng)放緩的背景下，成本毫無(wú)疑問(wèn)是第一維度的考量標(biāo)準(zhǔn)，能讓各個(gè)品牌無(wú)視成本大幅加成而堅(jiān)持采用的一個(gè)核心原因無(wú)怪乎更高的屏占比、更佳的顯示效果與能耗，其根本原因在于智能終端同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)下對(duì)于外觀表現(xiàn)差異化的追求。 科技不斷向前，但面板始終是最重要的人機(jī)接口。面板，作為當(dāng)下各類科技應(yīng)用終端最主要的人機(jī)交互界面，其視覺(jué)與性能表現(xiàn)一直是產(chǎn)品最直觀的展現(xiàn)窗口。近十幾年來(lái)，無(wú)論是智能手機(jī)、筆記本電腦、電視TV，每次產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，出現(xiàn)僵局的時(shí)候，品牌廠商首先考慮的都是在面板的表現(xiàn)形式上做提升，包括各種規(guī)格變化、顯示效果的提升、顯示方式的變化、以及顯示與其他功能的集成。 小尺寸面板并不應(yīng)理解為大宗商品，廠商衡量標(biāo)準(zhǔn)與大尺寸已不在同一維度。大尺寸面板由于基本采用A-si 制程，工藝成熟且相似設(shè)備配置的面板廠商之間成品性能相差不大，因此更多的近乎于不同尺寸下的標(biāo)準(zhǔn)品，對(duì)所有可量產(chǎn)的廠家而言相對(duì)一致，價(jià)格與供給策略基本就是總產(chǎn)能與總需求（預(yù)期）的匹配。這種維度的產(chǎn)品，確實(shí)是可以視為大宗類的商品。而小尺寸面板由于不同產(chǎn)品客制化設(shè)計(jì)程度與針對(duì)性制程生產(chǎn)交付的差距較大，其價(jià)格已經(jīng)不能通過(guò)尺寸這一物理維度來(lái)界定。因此，當(dāng)下的中小尺寸面板廠商可能會(huì)更多地類似于手機(jī)上游定制化的零組件廠商，而并非傳統(tǒng)意義上的大宗產(chǎn)品生產(chǎn)工廠。廠商比拼的關(guān)鍵早已不再是單純的產(chǎn)能與良率，而是前端設(shè)計(jì)、技術(shù)儲(chǔ)備、先進(jìn)制造、柔性交付、快速起量等等切實(shí)匹配當(dāng)下智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局的綜合實(shí)力，而天馬正是具備如上優(yōu)秀能力的國(guó)內(nèi)一線核心面板企業(yè)。 可持續(xù)成長(zhǎng)的面板企業(yè)運(yùn)營(yíng)與管控所需要的要求已然不同過(guò)往。在當(dāng)下的中國(guó)，乃至于全球電子生產(chǎn)制造的供應(yīng)鏈中，要運(yùn)營(yíng)好一座單一規(guī)格的面板廠已經(jīng)不易，而像天馬這樣的多規(guī)格復(fù)合顯示技術(shù)全覆蓋的平臺(tái)型公司，所需要盡善盡美的領(lǐng)域則更多：出貨量要足夠規(guī)模，良率必須行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)格必須全面掌握；技術(shù)除了保持領(lǐng)先之外，還必須具備全面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；渠道實(shí)現(xiàn)全球主流品牌客戶的全覆蓋；靈活且具有價(jià)值的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，螺旋遞進(jìn)式的穩(wěn)健上升通路；準(zhǔn)確的戰(zhàn)略規(guī)劃、有效的執(zhí)行力與約束力、依托企業(yè)自身特點(diǎn)的價(jià)值型成長(zhǎng)軌跡；合理且過(guò)硬的股東背景，行業(yè)低谷與危機(jī)時(shí)有力的股東支持。 Amoled 面板全球競(jìng)爭(zhēng)格局重塑，進(jìn)階之路唯有以積累換成長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：買入評(píng)級(jí)。 當(dāng)下智能終端市場(chǎng)成長(zhǎng)趨緩，市場(chǎng)成長(zhǎng)份額在逐漸向頭部企業(yè)集中，而5G 世代來(lái)臨后，品牌集中度將更為明確，而下一代智能手機(jī)的雛形也將能逐漸清晰。當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于所有面板廠商而言是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，無(wú)論5G 世代的智能手機(jī)形態(tài)將如何演變，但一定是與現(xiàn)有的全面屏、柔性折疊屏技術(shù)一脈相承，當(dāng)下市場(chǎng)的厚積，為的是一至兩年后5G 換機(jī)潮到來(lái)前的薄發(fā)，在這一維度下，天馬的中長(zhǎng)期投資價(jià)值必將有所體現(xiàn)。 2018 年由于一次性計(jì)提了金立事件、部分庫(kù)存、超期賬款等，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的負(fù)面影響約5-6 億，這種極端的情況在2019 年顯然有修復(fù)的空間。天馬經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，產(chǎn)業(yè)布局基本完善，在眾多領(lǐng)域都進(jìn)行了深入滲透，消費(fèi)端全面覆蓋、專業(yè)顯示有充分的比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)壁壘，而且客戶資源遍布海內(nèi)外，雖然當(dāng)下貿(mào)易戰(zhàn)以及華為事件的發(fā)酵確實(shí)會(huì)對(duì)供應(yīng)鏈有所影響，但是如果華為海外流失的市占率，Oppo、Vivo、小米等公司能夠補(bǔ)上的話，對(duì)面板行業(yè)的影響自然會(huì)降低，而且國(guó)內(nèi)因華為事件導(dǎo)致的民族情緒反而可能會(huì)短期促進(jìn)華為等國(guó)產(chǎn)手機(jī)銷量，因此總量影響有待持續(xù)觀察，但如排除這一影響，面板行業(yè)從生產(chǎn)受限或禁供等方面來(lái)自于貿(mào)易戰(zhàn)的影響相對(duì)半導(dǎo)體較低，像天馬這樣具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司更是有望在逆境中取得超越行業(yè)的成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2019-2021 年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.08、22.19、27.28億元，當(dāng)下市值對(duì)應(yīng)2019-2021 年估值分別為16.51、12.71、10.34倍，從公司的持續(xù)成長(zhǎng)能力以及行業(yè)地位、布局規(guī)劃來(lái)看，當(dāng)下市值顯然被低估，本次覆蓋給予公司買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易戰(zhàn)沖突愈演愈烈，消費(fèi)電子行業(yè)整體出貨量不及預(yù)期；下游終端品牌客戶因不可抗行業(yè)因素減單；面板價(jià)格出現(xiàn)不理性異狀波動(dòng)。 |
