受原材料漲價影響，全球龍頭歐洲帝斯曼15日大幅上調維生素E報價，幅度達20%。海關數據顯示，維生素E的重要中間體間甲酚的進口價格在二季度也出現大幅上漲。 國內市場方面，帝斯曼整合能特在即，VE產能格局面臨重塑。國海證券(5.39 +0.00%,診股)認為，考慮到能特停產改造預期，VE價格底部上移行情有望至少持續到明年。另外，VA行業供需緊平衡，價格上漲預期強烈。VA行業處于寡頭壟斷格局，供給端掌控力度強，企業的開工率較高。 相關上市公司： 浙江醫藥、新和成均是維生素E大企業。 【2019-04-24】浙江醫藥(600216)2018年凈利潤同比增長44.01% 擬每10股派1.5元 浙江醫藥（600216）4月23日晚間發布2018年年報。報告期內，公司共實現營業收入68.59億元，同比增長20.49%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.65億元，同比增長44.01%。向全體股東每10股派送現金紅利1.5元（含稅）。公司2019年經營目標確定為，實現營業收入68億元，利潤總額2.5億元。 年報顯示，公司2018年度業績增長主要有兩方面原因，一是受同行業企業不可抗力事件影響，維生素A2018年第一季度市場供應短缺，市場價格大幅上漲；另一方面是公司鹽酸萬古霉素原料藥在FDA警告信解除之后2018年銷量明顯回升。 具體來看，2018年，公司生命營養品實現銷售額26.7億元，占公司營業收入的38.93%，同比增加9.41%；醫藥制造實現銷售額23.02億元，占公司營業收入的33.57%，同比增長70%；醫藥商業實現銷售額18.59億元，占公司營業收入的27.1%，同比減少0.6%。生命營養品、醫藥制造類、醫藥商業對公司的毛利貢獻占比分別為36.42%、59.79%、3.36%。公司將繼續技術進步、開拓創新，以最終實現醫藥產品和生命營養品均衡發展的結構性轉型目標。 公司表示，醫藥制造類營業收入比上年增加70%，主要是因為受“兩票制”影響，公司自產制劑產品銷售收入增加；公司特色原料藥鹽酸萬古霉素在FDA警告信解除后2018年銷量明顯回升。維生素A系列營業收入比上年增加45.8%，主要是因為2018年第一季度維生素A市場供應短缺，市場價格大幅上漲。維生素A2018年平均價格高于上年平均價格。 【2019-07-11】新和成(002001)銳意進取的精細化工龍頭 核心觀點： 新和成：銳意進取的精細化工龍頭 新和成為精細化工行業標桿企業，公司產品發展脈路清晰，策略扎實，產品研發儲備強，產品致力于做到行業領先，其中VA和VE在技術及規模方面均為行業領先。公司目前擁有浙江上虞、浙江新昌、山東濰坊、黑龍江綏化四大生產基地，公司公告及公司相關項目的環評公示顯示，主要的在建及計劃項目主要為25萬噸蛋氨酸擴產項目、2X2萬噸營養品項目、黑龍江生物發酵產業園以及年產11000噸營養品及9000噸精細化學品項目，四個項目投資金額合計超過200億元，多個項目產能建設有望助力公司業績再上一個臺階。 公司業績扎實，正步入新一輪資本開支期，靜候成果收獲期 公司2009-2018年營業收入年均復合增速為12.97%，歸母凈利潤復合增速為13.09%，固定資產復合增速為14.93%，盈利能力亦持續改善；2014年以來研發支出占比維持在5%以上；自2004年上市以來，累計實現歸母凈利潤143.43億元，累計現金分紅60.59億元，分紅率為42.25%。公司2018年資本開支為48.89億元，以一個項目從投入到產出平均年限為2年外推，公司2018年開始的新一輪產能建設周期，有望在2020年開始為公司貢獻較大的業績增量。 盈利預測與投資建議 我們預計公司2019年凈利潤有所下滑，主要原因在于2018年VA和VE價格處于高位，2019年開始價格中樞逐步回歸合理區間，2020年開始公司業績回升的主要驅動因素在于公司在建項目逐步投產，在建項目產能逐步釋放，銷量持續增長，貢獻業績。預計2019-2021年公司每股收益分別為1.23元、1.43元、1.69元，對應當前股價市盈率為16.6倍、14.3倍、12.1倍，考慮公司精細化工行業龍頭地位及產業布局快速推進，參考可比上市公司2019PE均值為21倍，對于公司2019年每股收益給予20倍PE估值，對應公司合理價值為24.68元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示 公司主營產品價格大幅下滑；維生素及蛋氨酸主要下游飼料需求持續低迷，新材料下游應用拓展不及預期；相關產品技術擴散風險，致新增產能超預期釋放；在建項目進展低于預期；重大安全、環保生產事故。 |
