百視通:Xbox One 國行版9月上市,擬收購艾德思奇51%股權(quán)
百視通 600637 傳播與文化 研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：胡嘉銘 撰寫日期：2014-08-19 1H2014 公司實(shí)現(xiàn)營收14.29 億元,YOY+26.91%,凈利潤3.88 億元,YOY+20.72%,業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。公司積極推進(jìn)“四屏",各項(xiàng)視頻業(yè)務(wù)用戶和收入穩(wěn)步增長。國內(nèi)家庭游戲產(chǎn)業(yè)巨大的市場有待發(fā)掘,與微軟合作的Xbox One 國行版主機(jī)9 月23 日上市,家庭游戲娛樂有望成為新的增長點(diǎn)。 文廣集團(tuán)資產(chǎn)重組方案尚未落地,我們暫時(shí)維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.19 億元和11.88 億元,YOY+35.7%和29.3%,EPS 為0.83 元和1.7 元,P/E 為39 倍和30 倍。我們看好公司在電視平臺(tái)和家庭娛樂入口端的領(lǐng)先優(yōu)勢,維持買入建議。 1H14 凈利潤同比增21%:2014 上半年公司實(shí)現(xiàn)營收14.29 億元,YOY+26.91%,凈利潤3.88 億元,YOY+20.72%,每股EPS 為0.348 元,業(yè)績表現(xiàn)略低于預(yù)期。其中,2Q14 實(shí)現(xiàn)營收7.86 億元,YOY+21.58%,凈利潤2.05 億元,YOY+17.46%,增速環(huán)比1Q 有所回落。 IPTV 及OTT 業(yè)務(wù)收入同比增24%:截至2014 年6 月末,公司IPTV 用戶超過2200 萬戶,新增約200 萬戶;OTT 機(jī)上盒用戶由13 年底的100 萬增至200 萬,對(duì)接服務(wù)的智慧電視用戶超過3300 萬,較13 年底增加300萬。上半年公司IPTV 及OTT 業(yè)務(wù)9.47 億元,YOY 增長24.26%。毛利率下降10 個(gè)百分點(diǎn)至50.52%。上半年P(guān)PV 收入同比增速達(dá)到80%,超過10%的IPTV 和30%的OTT 用戶使用了PPV 點(diǎn)播。廣電總局近期加大了對(duì)OTT 業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度,作為廣電系的播控平臺(tái)牌照方,我們認(rèn)為公司受到的負(fù)面影響有限。 手機(jī)電視收入增67%:上半年公司手機(jī)電視收費(fèi)使用者達(dá)到2000 萬戶,較13 年底增加約400 萬戶。手機(jī)電視收入8332 萬元,同比增67.11%。 因市場拓展及業(yè)務(wù)投入加大,毛利率同比下降26.85 個(gè)百分點(diǎn)至17.19%,降幅較大。 廣告業(yè)務(wù)收入增長近2 倍,擬收購艾德思奇51%股權(quán):公司在“四屏+戶外"多平臺(tái)推進(jìn)廣告業(yè)務(wù),并成立了“好十傳媒"專門從事廣告業(yè)務(wù)經(jīng)營。上半年公司各平臺(tái)廣告收入合計(jì)達(dá)到1.76 億元,同比增長191.21%。廣告業(yè)務(wù)毛利率同比提高9.16 個(gè)百分點(diǎn)至41.46%。我們預(yù)計(jì)公司下半年廣告業(yè)務(wù)仍將保持較快增長,全年增速有望達(dá)到70%。此外,公司公告將以9588 萬美元的對(duì)價(jià)收購艾德思奇51%的股權(quán),艾德思奇是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)廣告和數(shù)字營銷平臺(tái),通過本次收購可完善公司廣告業(yè)務(wù)生態(tài)鏈,同時(shí)充分發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ),深度挖掘公司各平臺(tái)用戶的廣告價(jià)值,提高廣告投放效果,創(chuàng)造更多的增量產(chǎn)值。 Xbox One 9 月上市:公司與微軟在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立的合資公司上海百家,布局游戲和家庭娛樂業(yè)務(wù),Xbox One 國行版主機(jī)和首批游戲已經(jīng)主管部門審核通過,計(jì)劃于9 月23 日正式在國內(nèi)發(fā)售,價(jià)格為4299 元(含Kinnet)和3699 元,目前微軟官網(wǎng)和各大電商平臺(tái)已開始預(yù)訂。此外,公司協(xié)同業(yè)內(nèi)知名游戲企業(yè),成立了“家庭游戲產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟",大力推進(jìn)本土游戲的發(fā)展。雖然國行版主機(jī)的價(jià)格較港臺(tái)版本要高,但是捆綁的游戲和百視通視頻、英超直播等其他服務(wù),加之游戲價(jià)格則相對(duì)要低30%左右,對(duì)于期待簡體中文游戲的玩家還是有吸引力的。國內(nèi)家庭游戲產(chǎn)業(yè)巨大的市場有待發(fā)掘,我們看好Xbox One 上市后的表現(xiàn)。 盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2014-2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤9.19 億元和11.88 億元,YOY+35.7%和29.3%。EPS 為0.83 元和1.7 元,P/E 為39 倍和30 倍。 |
