歌華有線:電視端壟斷地位上升,文體改革預期增強
歌華有線 600037 傳播與文化 研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：高輝,馮瀟,尹為醇 撰寫日期：2014-09-15 投資建議:上調(diào)目標價至20元,增持。預計稅收優(yōu)惠政策下半年獲批,所得稅計提有望沖回,維持2014-16 年EPS0.50/0.68/0.91 元。考慮到行業(yè)規(guī)范帶來的壟斷地位提升以及北京文體改革預期,參考行業(yè)平均估值2014 年PE30 倍給予一定的估值溢價,上調(diào)目標價至20 元。 與眾不同的認識:市場認為公司作為國有企業(yè)缺乏活力在新興的互聯(lián)網(wǎng)電視領域難有作為。我們則認為國企改革、行業(yè)規(guī)范等文化政策紅利將使競爭格局發(fā)生變數(shù),公司從中受益。 電視內(nèi)容管控受益日漸明顯,公司在電視端的壟斷地位進一步加強。 ①電視內(nèi)容管控已上升到國家意識形態(tài)高度,必須做到綠色、安全和可控,我們判斷未來政策放松可能性較小。②隨著電視端壟斷地位的上升,公司新媒體業(yè)務合作談判話語權(quán)增強,隨著各項合作項目的陸續(xù)落地,預計未來廣告、增值業(yè)務收入有望呈現(xiàn)高速增長。 北京發(fā)布國企改革試點方案,文化體制改革方案有望隨后推出。①2014 年8 月5 日北京國資委發(fā)布《關于全面深化市屬國資國企改革意見》,預計未來北京文化體制改革也將參考國企改革方向進行。②9月10 日北京首都旅游、北京基礎設施投資和北京地鐵運營公司將作為首批國企改革試點,我們判斷北京地鐵提價確定性加大,而同屬于公共事業(yè)范疇的有線電視收視費提價預期增強。③公司目前賬面現(xiàn)金36 億元,在轉(zhuǎn)型改革預期下,不排除業(yè)務布局拓展的可能性。 風險提示:傳媒板塊調(diào)整的系統(tǒng)性風險;國企改革進展不及預期。 |
