國(guó)家發(fā)改委批復(fù)兩鐵路項(xiàng)目 這類概念股將成焦點(diǎn)（附受益股） ...

　　國(guó)家發(fā)改委近日批復(fù)新建鄭州至濟(jì)南鐵路濮陽(yáng)至濟(jì)南段、菏澤至蘭考兩條鐵路項(xiàng)目，總投資合計(jì)518.8億元。此外，山東日前印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)高速鐵路建設(shè)的意見(jiàn)》，意在促進(jìn)高速鐵路（含城際鐵路）快速健康發(fā)展，構(gòu)建覆蓋全省的現(xiàn)代化高速鐵路網(wǎng)絡(luò)。還特別提出在創(chuàng)新投融資機(jī)制方面，將加大1000億元規(guī)模的山東省鐵路發(fā)展基金募集力度。

　　平安證券胡小禹此前認(rèn)為，在基建穩(wěn)增長(zhǎng)的推動(dòng)下，高鐵新開(kāi)工提速，結(jié)合動(dòng)車組的批量招標(biāo)，以及鐵路貨運(yùn)增量計(jì)劃促進(jìn)“公轉(zhuǎn)鐵”加速，今年高鐵通車?yán)锍逃型^(guò)3800公里，創(chuàng)2016年以來(lái)的新高，高鐵裝備相關(guān)公司或?qū)⒃炀托碌臉I(yè)績(jī)高點(diǎn)。

　　相關(guān)上市公司方面：

　　中國(guó)鐵建：為鐵路基建龍頭企業(yè)；

　　華鐵股份：主營(yíng)高鐵動(dòng)車配件；

　　中國(guó)中車：為軌交設(shè)備制造龍頭。

【2019-06-12】中國(guó)鐵建(601186)估值／配置幾近歷史底部 政策發(fā)力否極泰來(lái)

    事件：

    國(guó)家印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》。允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金。

    評(píng)論：

    維持增持。通知助力基建融資環(huán)境改善，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，逆周期基建政策發(fā)力。公司估值/配置幾近歷史底部，與不斷向好的政策環(huán)境/公司基本面明顯錯(cuò)配。維持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%)，給予2019年9.9倍PE，維持目標(biāo)價(jià)15.05元，增持。

    通知允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持。這將很大程度上緩解政府資金乏力困境，提高政府基建投資能力。加之基數(shù)影響(2018年5月基建投資增速2.3%明顯慢于4月的11.3%)，預(yù)期5月基建增速將由之前低于預(yù)期的4%跳升到超預(yù)期的10%左右。通知明確國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路等重大項(xiàng)目將加速推進(jìn)，中國(guó)鐵建是該領(lǐng)域央企龍頭企業(yè)將充分受益。

    鐵建2019年P(guān)E為6.3倍，接近去年最低6.1(近五年最低)，今年P(guān)E邏輯應(yīng)高于去年：一是金融貨幣環(huán)境好于去年金融去杠桿和地方債務(wù)清理，二是業(yè)績(jī)預(yù)期增速15%和訂單預(yù)期增速10%好于去年(12%、5%)，三是土地支出下降等利好現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。鐵建2014年最低4.3倍對(duì)應(yīng)上證2000點(diǎn)，目前大盤(pán)2852點(diǎn)相當(dāng)于6.1倍，2014年訂單和業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?3%、10%。

    鐵建4月以來(lái)訂單持續(xù)向好，預(yù)期全年訂單/業(yè)績(jī)?cè)鏊倬哂?018年。1)鐵建業(yè)績(jī)預(yù)期15%高于去年12%的增速。2018年訂單中鐵路、軌交、公路都是下滑的，目前這三塊已經(jīng)開(kāi)始反轉(zhuǎn)，Q1訂單合計(jì)2974億元(+6.3%)：鐵路346億元(+27%)，公路697億元(+10%)，該政策加速形勢(shì)向好。去年以來(lái)國(guó)家批復(fù)了2萬(wàn)多億的鐵路和軌交項(xiàng)目目前處于設(shè)計(jì)階段，項(xiàng)目資本金加速落實(shí)后3季度將迎來(lái)招投標(biāo)高峰期。2)鐵建業(yè)績(jī)預(yù)期15%高于去年12%的增速。一是在手訂單充足(2018年末在手訂單2.71萬(wàn)億，保障倍數(shù)3.7倍)而新簽訂單增速預(yù)期快于2018年；二是工程業(yè)務(wù)中是高毛利的非鐵路占比增加，高盈利的非工程業(yè)務(wù)占比提升(2018年收入占比13%、毛利占比35%)；三是預(yù)期今年費(fèi)用率在降低，一方面是今年的資金情況好于去年(融資成本比去年降低1百分點(diǎn)左右)，另一方面成本費(fèi)用管控比較好。

    預(yù)期現(xiàn)金流好于去年。去年現(xiàn)金流偏弱的原因是：一是去年4季度拿了200億土地支付款；二是去年加大民企付款支出30億。這兩個(gè)因素對(duì)現(xiàn)金流拖累今年將好轉(zhuǎn)，此外今年金融環(huán)境好于去年金融去杠桿和地方債務(wù)清理，資金寬松業(yè)主資金好、公司應(yīng)收款回收也將加快周轉(zhuǎn)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹快速攀升等

【2018-08-31】華鐵股份(000976)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):軌交業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng) 外延布局協(xié)同發(fā)展

    剝離化纖業(yè)務(wù)，扣非后凈利潤(rùn)同比大增。2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入6.71億元，均為軌道交通業(yè)務(wù)，收入同比小幅下滑主要由公司2017年年中剝離化纖業(yè)務(wù)所致。2018H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)3.41%，扣非后凈利潤(rùn)1.40億元，同比大增124.48%。凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)增速不同主要源自營(yíng)業(yè)外收入的大幅降低，2017年上半年公司轉(zhuǎn)讓化纖業(yè)務(wù)獲得6000萬(wàn)元的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益，本期減少了此營(yíng)業(yè)外損益。核心子公司香港通達(dá)2018年上半年實(shí)現(xiàn)收入6.64億元(+16.49%)，歸母凈利潤(rùn)1.56億元(+16.42%)。公司目前已經(jīng)徹底剝離化纖資產(chǎn)，致力發(fā)展為純粹的軌交零部件龍頭，核心子公司香港通達(dá)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著公司歷史包袱逐步出清，軌交業(yè)務(wù)將步入穩(wěn)定發(fā)展階段。

    計(jì)劃收購(gòu)北京科英，積極拓展軌交業(yè)務(wù)。2018年6月，公司發(fā)布公告計(jì)劃股份收購(gòu)北京科英，標(biāo)的作價(jià)11-13億元。北京科英專注軌交防火、保溫、降噪系統(tǒng)技術(shù)解決方案，產(chǎn)品包括防火涂料、耐火粘膠、隔音材料、隔聲罩、保溫材料等。北京科英主要客戶包括長(zhǎng)春長(zhǎng)客、唐山機(jī)車、上海阿爾斯通、南京浦鎮(zhèn)等，應(yīng)用于CRH3高速動(dòng)車組、和諧號(hào)200公里動(dòng)車組、復(fù)興號(hào)標(biāo)準(zhǔn)350公里動(dòng)車組等車型。北京科英2018-2020年承諾累計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于1.00億元、2.20億元、3.64億元。我們認(rèn)為，公司通過(guò)收購(gòu)北京科英，能夠豐富產(chǎn)品線，共享客戶資源，提升軌交行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

    投資建議：我們維持業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.42億元、6.61億元、8.23億元，EPS分別為0.34元、0.41元、0.52元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為13倍、11倍、9倍。公司作為軌交零部件細(xì)分龍頭，內(nèi)生業(yè)務(wù)步入良性發(fā)展階段，外延拓展提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，維持"推薦"評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1)高鐵招標(biāo)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；高鐵招標(biāo)主要由中國(guó)鐵路總公司根據(jù)近幾年鐵路通車?yán)锍糖闆r進(jìn)行安排，如果高鐵招標(biāo)不及預(yù)期，對(duì)零部件企業(yè)將會(huì)造成較大的影響。2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；如果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司產(chǎn)品價(jià)格和毛利率可能受其影響，造成盈利水平下滑。3)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；公司和法維萊成立合資公司之后開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，如果新產(chǎn)品由于技術(shù)、性價(jià)比因素導(dǎo)致新產(chǎn)品開(kāi)拓不力，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不良影響。4)收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)；公司計(jì)劃收購(gòu)北京科英目前處于協(xié)商談判期，最終結(jié)果尚不確定，存在收購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

【2019-05-30】中國(guó)中車(601766)調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):鐵路營(yíng)業(yè)里程有望提速 城規(guī)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)

    一季度公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2019年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收396.7億元，同比增長(zhǎng)20.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.8億元，同比增長(zhǎng)40.2%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)14.8億元，同比增長(zhǎng)46.9%。一季度，鐵路市場(chǎng)逐步復(fù)蘇，公司鐵路裝備以及城軌地鐵產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；公司新簽訂單約614億元，其中國(guó)際業(yè)務(wù)簽約額約72億元。

    鐵路裝備、城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。第一季度，公司鐵路裝備/城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施/新產(chǎn)業(yè)/現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.1/72.4/95.7/18.5億元，分別同比增長(zhǎng)32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占營(yíng)收的比重分別為53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。鐵路裝備業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，其中機(jī)車、客車、動(dòng)車組、貨車業(yè)務(wù)收入分別達(dá)42.1、32.3、99.4、36.4億元。公司一季度交付的城軌地鐵產(chǎn)品銷量增加，公司城規(guī)地鐵產(chǎn)能飽滿，助推城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)中，通用機(jī)電業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)。一季度現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅下降，主要是縮減物流業(yè)務(wù)所致。

    鐵路營(yíng)業(yè)路程預(yù)計(jì)將大幅提升。根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》、《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，我國(guó)鐵路和高速鐵路的營(yíng)業(yè)里程將由2015年的12.1萬(wàn)公里和1.9萬(wàn)公里增加到2020年的15萬(wàn)公里和3萬(wàn)公里。截至2018年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到13.1萬(wàn)公里以上，其中高鐵2.9萬(wàn)公里以上。2019、2020年，鐵路和高鐵營(yíng)業(yè)里程合計(jì)完成1.9萬(wàn)公里、1千公里方能完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)。2016-2018年，鐵路和高鐵營(yíng)業(yè)里程年均完成3千公里。2019、2020年鐵路營(yíng)業(yè)里程有望提速，高鐵營(yíng)業(yè)里程增速或?qū)⒎啪彙?/div>