贛鋒鋰業(yè):鋰鹽產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)定增長(zhǎng) 上下游產(chǎn)業(yè)鏈積極延伸
贛鋒鋰業(yè) 002460 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：葛軍 撰寫(xiě)日期：2014-08-22 報(bào)告要點(diǎn) 事件描述 公司發(fā)布 2014半年度報(bào)告。2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40692.98萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.71%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 3913.23萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)12.18%;扣除非經(jīng)損益的凈利潤(rùn)提升21.93%至3563.50萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)EPS 0.22元(二單季 EPS 0.11元,一單季EPS 0.11元)。上半年綜合毛利率下滑4個(gè)百分點(diǎn)至21.53%,其中二單季毛利率19.60%,環(huán)比一季度下滑4.4個(gè)百分點(diǎn)。 事件評(píng)論 萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目積極推進(jìn),產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2014上半年,公司在鋰-本部業(yè)務(wù)上積極推進(jìn)萬(wàn)噸鋰鹽、500噸超薄鋰帶、以及4500萬(wàn)噸三元前驅(qū)體三大項(xiàng)目的建設(shè)。我們認(rèn)為,隨著項(xiàng)目本身建設(shè)的推進(jìn)以及新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所拉動(dòng)的下游需求持續(xù)增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì),公司萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放。 向下進(jìn)軍鋰電池制造。公司擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,斥資4億元收購(gòu)電池制造商美拜電子,積極進(jìn)軍下游。收購(gòu)美拜電子對(duì)公司的積極影響主要體現(xiàn)在三方面:直接增厚業(yè)績(jī)。按照業(yè)績(jī)承諾,2014-2016年美拜電子扣非凈利潤(rùn)分別為3600萬(wàn)元、4680萬(wàn)元和6084萬(wàn)元,以贛鋒鋰業(yè)2013年扣非凈利潤(rùn)6433.7萬(wàn)元為基礎(chǔ),則分別增厚56%、73%和95%,貢獻(xiàn)eps 0.2、0.26和0.34元;拓展下游,進(jìn)一步完善鋰電產(chǎn)業(yè)鏈條。將產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)一步向下延伸至鋰電池環(huán)節(jié),可與現(xiàn)有鋰鹽深加工業(yè)務(wù)相互協(xié)同、相互促進(jìn);將為公司在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)契機(jī)中蓬勃發(fā)展再添籌碼。 向上布局鋰資源。我們認(rèn)為,公司收購(gòu)鋰資源意義有三:(1)作為國(guó)內(nèi)鋰鹽龍頭,公司手握優(yōu)質(zhì)資源對(duì)保障原料供應(yīng)具備中長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義;(2)隨著新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能漸入佳境,手握資源將受益長(zhǎng)期鋰價(jià)格的上揚(yáng);(3)遠(yuǎn)期公司將橫跨鋰電上-中-下游,行業(yè)地位不言而喻。但考慮到目前公司海外資源項(xiàng)目仍處于初步勘探階段,短期對(duì)公司暫無(wú)實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。截至目前,公司持有阿根廷Mariana 鹵水項(xiàng)目80%的股權(quán),并與國(guó)際鋰業(yè)合資(控股51%)開(kāi)發(fā)愛(ài)爾蘭Blackstair 鋰輝石礦項(xiàng)目。 維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS 分別為0.26、0.33和0.40元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)論的局限性:鋰鹽價(jià)格持續(xù)走低、資產(chǎn)收購(gòu)和資源開(kāi)發(fā)的不確定性。 |
