光伏行業2019上半年發展回顧與下半年形勢展望研討會25日召開，上半年我國光伏新增裝機不足12GW，降幅超50%；下半年市場或出現爆發式增長，并帶來產業鏈部分環節供應趨緊。目前，主要組件企業基本保持滿產，接單已完成全年目標的七至八成。國海證券譚倩認為，6月光伏組件出口5.97GW，同比增長96%，海外需求持續旺盛，國內需求啟動在即。相關公司方面，可關注陽光電源、通威股份等。 【2019-07-24】陽光電源(300274)去補貼時代 EPC業務覓拐點 首次覆蓋，給予“謹慎增持”評級。預計2019-2021年EPS分別為0.61、0.79、0.99元，給予目標價11.59元，對應2019年19倍PE。 光伏逆變器領軍企業，護城河強大市占率穩固。陽光電源在逆變器領域有很強的先發優勢，高峰期國內市占率超過50%，全球市占率連續三年第二，擁有非常好的口碑和客戶美譽度。面對華為的強大競爭力依然保持在較高的市占率。逆變器環節的原材料成本占比較高，毛利率水平各家企業頗為一致，陽光電源的競爭力來自長期的高強度的研發投入，通過研發人員、研發費用持續增長而積累know-how優勢形成了護城河。預計逆變器業務仍將持續增長并逐步提升全球市占率水平。 去補貼時代，EPC環節覓拐點。新的競價式補貼分配制度與過去的標桿電價模式有很大的不同，導致各家企業充分發掘系統造價的下降空間，客觀上導致了EPC環節盈利的壓縮。同時由于光伏需求全球化，海外需求的高增長維穩了組件價格，不利于國內EPC環節利潤展開。我們判斷EPC環節未來的拐點可能來自三個方面：①是組件價格超預期下降，導致EPC環節利潤空間放大，目前已經發生，7月需求的邊際下降導致產業鏈降價；②是加大海外項目開發力度，海外項目開發利潤率較好，已有部分企業在海外積極開展電站開發；③是增加風電EPC業務，根據風電去補貼的要求，當前處于三年搶裝期，開展風電EPC業務可以增厚利潤。 催化劑。組件價格下行、海外或風電EPC項目量超預期。 風險提示。海外貿易風險、海外項目開發風險。 【2019-05-25】通威股份(600438):堅持做大做強光伏產業 通威股份自進入光伏產業以來，加速成長壯大。這一現象背后，是公司清晰的戰略邏輯作為支撐：創新技術、科學布局，堅持做大做強光伏產業。此外，公司團隊、技術、管理、資本等多個維度，都充分支撐并驅動了自身快速發展，實現多年來“穩中有進”并持續保持行業領先地位。 做大做強光伏產業 當前中國光伏產業呈現兩大趨勢，一是整合與洗牌始終在繼續，行業集中度在不斷提升，75家主流光伏上市企業中，前十名企業凈利潤合計占所有企業整體比重高達104.24%；二是高效產能對落后產能的淘汰持續加速。不可逆的產業發展趨勢，要求光伏企業尤其是對“后來者”而言，必須在看準的產業鏈環節迅速“做大”，即在規模上居于前列，有了規模效應，未來才會有足夠的戰略想象空間和發展空間。做大的同時，還必須“做強”，即要求光伏企業有最強執行力的團隊，最好的管理，最頂尖的核心技術，最優的成本控制能力，最強大的資金支持，同時要在技術的持續優化與產品降本方面有更多的提升空間。 公司根據行業發展趨勢特點，在光伏領域進行相應的戰略部署，在規模發展與項目落地的速度上創造了諸多世界第一；同時加快技術進步，不論是在高純晶硅領域，還是高效電池片環節，都加速構筑起最先進的技術優勢和最強的成本控制能力。 業內人士稱，公司在高純晶硅、高效單晶電池片項目上的產能擴張，旨在滿足需求缺口、鞏固市場份額的同時，提升產品品質，提高管理效率，進一步增強自身盈利與參與國際競爭的能力，順應國際產業發展趨勢，在全球產業鏈分工中贏得先機。 目前，在上游高純晶硅領域，公司旗下永祥股份經過四次技改升級，已形成8萬噸高純晶硅產能，位列全球前三；中游高效太陽能電池環節已連續三年占據全球第一，未來2-3年內，其高效電池片產能將超過30GW。在產業鏈終端，通威首創“漁光一體”發展模式，各大項目遍布全國。公司憑借其后發優勢，以及雄厚的技術、資本實力，挾帶大量資本進入光伏產業，全方位著眼，向多個環節同步投資，在較短的時間內打造相對完整的光伏產業鏈，塑造企業競爭力與抗風險能力。 帶動業績增長 經營業績方面，2018年，公司共實現營業收入275.35億元，同比增長5.53%；其中，農牧業務板塊營收168.16億元，光伏板塊營收102億元，分別占企業總體營收的61.07%和37.04%。作為擁有多個產業鏈的企業，通威股份致力于農牧業務和光伏業務兩大板塊，有效平抑了光伏嚴苛新政（如暫停地面電站、收縮分布式指標等）帶來的巨大變動，以及對企業收入的沖擊。 光伏板塊業務配比方面，公司主要依靠中游高效電池、上游高純晶硅兩部分來拉動業務的成長、業績的提升。既抓住了行業的龍頭產品線，又在中游的電池領域不斷發力。 技術研發方面，通威股份形成了“農業（漁業）+光伏”資源整合、協同發展的經營模式，在高純晶硅核心技術領域獲得了具有自主知識產權的多項成果，累計申請專利193件；還打造了以業內權威專家為主體的太陽能電池研究團隊，自主研發出超過420W的高效疊瓦組件，合作研發出高效SHJ太陽能電池。 |
