【2019-05-10】衛士通(002268)中國網安以電科信鏈發力政務區塊鏈 事件： 5月7日上午，第二屆數字中國建設峰會"網絡科技"分論壇在福州召開。中國網安董事長、三十所所長卿昱受邀出席論壇，并為參會嘉賓作了題為《區塊鏈技術在政務數據安全共享和交換領域中的應用》的主題演講。 觀點： 1、數字中國建設取得重要進展，中國網安攜"電科信鏈"亮相 1.1數字經濟發展迅速，信息化水平持續提高 1.2卿昱發表"區塊鏈"技術主題演講，中國網安攜"電科信鏈"驚艷亮相 1.3電科信鏈：中國網安區塊鏈研發中心以密碼為核心打造的區塊鏈可信應用和安全服務。 2、區塊鏈技術要點與應用前景 2.1區塊鏈的安全性實現 2.2區塊鏈在網絡安全中的主要應用 2.3區塊鏈產業發展潛能無限 3、立足網絡安全國家隊職責，助力數字中國建設 1）立足5G安全，為國家網絡安全的執法機構做好技術支撐 2）網絡安全是"全民戰爭"，中國網安在態勢感知領域重點打造了群智漏洞挖掘平臺 3）智慧城市急需密碼防護，形成安全智能城市生命體 4）《關鍵信息基礎設施保護條例》出臺在即，利好公司央企安全運維業務 結論： 中國網安亮相數字中國建設峰會，展示多項新產品，特別是以電科信鏈發力政務區塊鏈，打開新的成長空間。新領導班子新氣象，母公司中國網安集團一季度訂單增速超過30%，新任董事長卿總與各業務線領導班子簽訂年度業務目標責任書，并提出奮戰二季度。公司公司聚焦網絡安全，以保障網絡空間安全為目標，在關鍵信息基礎設施面臨的安全威脅不容樂觀，數據安全保障的嚴峻性日益增高的情況下，公司有望充分發揮網絡安全國家隊職責，布局的網絡安全體系新業務有望為我國黨政軍以及關鍵基礎設施行業提供完備的防護，業績今年有望出現井噴局面，建議積極參與。我們預測公司2019年~2020年利潤分別為5.47億、8.08億，EPS分別為0.65元、0.96元，維持"強烈推薦"評級。 風險提示：網軍建設進度低于預期，央企安全運維業務低于預期。 【2018-12-27】合力泰(002217)大客戶占比提升模組業務穩健增長 轉型FPC和5G材料靜候行業起飛 終端品牌集中度提升，中低端機型競爭激烈，成本控制要求和供應鏈管理要求提高，一站式供應商迎來成長機會。終端品牌機型和單機型出貨量增多對成本控制和供應鏈管理要求提升，和一站式供應商之間合作關日趨緊密，有望深度綁定。另外，終端品牌的中低端機型轉向ODM廠商，為ODM廠商直接供貨的供應商有望受益。 大客戶收入占比進一步提升，模組業務實現穩定較快增長。公司為觸控模組行業龍頭，大客戶占比提升帶來產品結構優化和穩定的大規模訂單，預計觸控顯示業務未來三年有望維持10%左右增速。攝像頭模組行業受益于像素提升和雙攝、多攝滲透率提升帶來的量價齊升，是景氣度最高的消費電子細分領域。公司產能擴張迅猛，憑借大客戶優勢實現產能釋放，18-20年收入增速有望分別達到80%、40%和30%。公司3D玻璃蓋板、指紋識別模組和電子紙模組發展良好，亮點紛呈 FPC行業前景看好，公司業務技術和產能行業領先，未來三年有望實現高速增長。FPC行業整體保持較快增速，全球產能加速向中國大陸轉移，公司在FPC技術和產能方面處于行業領先地位。受股權轉讓影響，FPC進展可能節奏有所放緩，預計FPC業務18-20年實現35%左右增速。 材料業務是公司未來轉型方向，卡位精準，有望實現爆發。無線充電和EMI材料前景廣闊，公司提前在無線充電材料和EMI屏蔽及吸波材料精準卡位，靜候行業起飛。預計公司18-20年材料業務收入規模為2億元、4.8億元和9.6億元，毛利率維持在60%左右。 投資建議：考慮到智能手機出貨量增長不及預期和公司FPC進展低于預期，我們將2018-2020年的盈利預測下調為14.09億元、16.67億元和19.38億元，對應EPS分別為0.45元、0.54元和0.62元，對應2018年12月25日股價為11.2倍、9.4倍和8.1倍PE。公司成長空間廣闊，估值較低，隨著股權轉讓完成，公司流動性風險得以化解，估值有望回升，維持"推薦"評級。 【2019-07-26】順絡電子(002138)國內電感龍頭受益5G、汽車電子、產品升級機遇 快速增長的國內電感龍頭。順絡電子股份有限公司成立于2000年，主要從事各類片式電子元件研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括疊層片式電感器、繞線片式電感器、共模扼流器、壓敏電阻器、NTC熱敏電阻器、LC濾波器、各類天線、NFC磁片、無線充電線圈組件、電容、電子變壓器等電子元件。根據中國產業信息網數據，2017年日本村田、TDK、太陽誘電三大廠商市占率都在10%以上，占全球超過40%的市場。中國臺灣奇力新市占率7.01%，順絡市占率6.69%，僅次于日本三大廠商。公司2018年收入23.62億元，歸母凈利潤4.79億元，2014~2018收入、歸母凈利潤復合增長率分別為19.38%、22.46%，處于快速成長通道中。2014~2018累計研發投入4.4億元，占收入比重常年維持在4~6%。 多產品線受益汽車電子化程度提升。公司擁有多種類產品可供汽車電子領域，如電子變壓器、功率電感、無線充電線圈、扼流器等，未來在該領域的主要戰略規劃為新能源汽車及智能駕駛兩類發展方向，預計理論可供產品的單車價值量為人民幣幾百元至兩千多元不等。公司產品經過多年市場及客戶認證，目前已得到國際頂級汽車電子大客戶供應商資格，變壓器產品2018年下半年已實現批量化供應，2019年度訂單量穩定增長。我們預計汽車電子市場作為公司重要的市場布局，未來公司有望持續受益汽車電子業務的發展。 電感、濾波器受益5G大勢。5G帶動電感用量攀升，公司產品布局在通訊網絡設備端、智能化終端應用上，可以提供5G產業所需要的射頻電感、功率電感、濾波器等產品，受益于5G大勢以及國內元器件國產化的推動進度加速。 占據01005電感產品先機，順應電感小型化趨勢。尺寸更小的01005電感成為電感行業產品演進的方向。我們認為01005電感技術壁壘較高，公司作為全球少數能夠量產01005電感的公司，占據了行業先發優勢，后續有望受益5G、智能手機構造復雜化帶來的電感小型化趨勢。 盈利預測。我們預測公司2019~2021年收入分別為31.11、40.07、50.82億元，EPS分別為0.71、0.93、1.19元/股。考慮到公司是國內電感器件龍頭，且多個產品受益5G趨勢，我們給予公司2019年33~38x PE，對應合理價值區間23.43~26.98元。首次覆蓋，給予“優于大市”評級。 風險提示。5G建設進度可能慢于預期導致智能手機換機高峰推遲。 |
