【2019-06-25】恒邦股份(002237)黃金冶煉巨頭 沐國企改革春風 易主江銅，資源注入預期扭轉市場給與公司定位。江西銅業表示以恒邦股份作為未來黃金板塊的發展平臺，將江西銅業及其控股股東旗下優質的黃金板塊資產注入上市公司。遠期，市場給與公司定位有望從黃金冶煉公司轉變成金礦公司，提升公司估值。短期江銅入駐，公司變身國企，財務費用有望下降。 遼上金礦擴建，自產礦產量大幅提升：遼上金礦保有資源量75.53噸，品位4.02g/t。擴建項目預計2020年底至2021年中投產，投產后將為公司貢獻年3-4噸黃金產量，公司的自產礦也將因此從2018年的1.9噸提升至5-6噸。 依托公司已有稀散小金屬，開拓高端材料制造領域：以高純新材料公司為平臺，重點生產高純砷、銻、鉍、碲及其相關的高純化合物。公司與有研科技針對高純材料及半導體材料技術研發等領域開展全方位的科研與成果轉化合作。四種高純材料基于公司現有金屬提純，根據市場價格測算毛利率高達50-70%。其中高純砷和高純銻已經開工建設，預計2019年底投產。 具有持續盈利增長能力：公司當前在建以及未達產項目較多。2018年4月投產，并將逐步達產的稀貴金屬綜合回收技術改造項目首期工程；預計陸續2019年底到2020年底陸續投產的高純新材料項目；預計2020年底到2021年中投產遼上金礦擴建項目，以及規劃中的冶煉2公司復雜金精礦綜合回收15萬噸粗煉項目。項目陸續投產達產有望帶動未來2-3年的業績增長。 維持"強烈推薦-A"投資評級。預計2019-2021年分別實現凈利潤5.07/6.25/6.59億元，對應市盈率23X/18X/17X，考慮公司市盈率遠低于黃金同行，且未來成長性較強，給予強烈推薦評級。 風險提示：在建項目建設和投產進度不及預期風險、主產品價格大幅下跌風險、安全生產風險等。 【2019-08-01】山東黃金(600547)行業龍頭 乘勢而起 實力雄厚，穩步擴張的行業龍頭。公司集黃金“探、采、選、冶、銷”等業務于一身，成立以來依托大股東山東黃金集團的雄厚背景，專注深耕主業，逐步發展壯大為國內黃金行業的龍頭公司。2017年收購了位于南美洲的貝拉德羅金礦50%的權益，成功邁出海外擴張第一步，也為后續國際化戰略的實施奠定了良好基礎。2018年公司礦產金產量近40噸，位列國為上市公司首位，十三五末期礦產金年產量有望進一步提升50噸左右。 資源稟賦優異，成本優勢突出。公司充分依托山東優異的資源稟賦（省內四大金礦連續多年上榜“中國黃金生產十大礦山”，構筑起堅實的業績基礎），并逐步向國內山東以外地區（內蒙甘肅和福建）及海外地區（阿根廷）布局，不斷壯大資源儲量和業務規模。截至2018年末，公司保有黃金權益資源量近千噸（金屬量）、權益儲量超300噸（金屬量），進一步鞏固了資源優勢。與此同時，公司持續優化采礦技術和加強環節管理，鞏固和增強自身成本優勢，2017年公司現金成本681.6美元/盎司，顯著低于國內715美元/盎司行業平均水平。 金價有望持續偏強運行。全球主要經濟體PMI指標同步走弱跡象明顯，經濟前景預期轉差；美國疲弱的通脹數據強化了降息預期，美聯儲在7月議息會議上開啟降息將成大概率事件，疊加早前全球多個國家央行已實施降息舉措，全球流動性寬松預期不斷增強；中美貿易摩擦、英國脫歐、美伊沖突等不確定事件有望助推國際避險情緒抬頭，此外位于高位的美股大概率面臨波動加大風險，從而增加避險資產的吸引力；2018年以來全球央行購金熱情高漲，全年凈買入黃金量同比大增超70%，我國央行也自2018年12月開啟了新一輪黃金儲備的增持，黃金資產愈發受到貨幣當局青睞；短期市場看多黃金情緒高漲，中長期金價有望受益于美國國債長端利率的進一步下行，預計黃金價格持續走強的概率較大。 盈利預測與投資建議：公司礦產金產量有望持續增長，將充分受益于黃金價格的上行，預計公司2019-2020年歸母凈利潤為19.3/29.4/37.2億元、對應PE分別為47/31/24倍，考慮到公司行業龍頭地位，估值有一定溢價空間，首次覆蓋予以“增持”評級。 風險提示：黃金價格大幅下跌，匯率大幅波動，資產注入及海外并購進程不及預期，礦山品位下滑，安全生產風險。 【2019-07-11】銀泰資源(000975)2019年上半年凈利4.2億-4.5億 得益黃金價格上漲 7月11日消息，銀泰資源（000975）近日發布2019年上半年業績預告，預計凈利最高可達4.5億元，比上年同期上升65.03%。 公告顯示，2019年1月1日-2019年6月30日，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.2億元-4.5億元，比上年同期上升54.03%-65.03%。 據了解，本報告期公司下屬各礦山繼續保持穩健經營，凈利潤同比上升主要得益于黃金價格的上漲和青海大柴旦礦業有限公司投產后實現盈利。 挖貝網資料顯示，銀泰資源主要業務為貴金屬和有色金屬礦采選及金屬貿易。 |
