【2019-05-27】光弘科技(300735)國內(nèi)EMS領(lǐng)先企業(yè) 新產(chǎn)能釋放助力5G新發(fā)展 國內(nèi)EMS領(lǐng)先企業(yè)，5G時代有望迎來高增長：公司是專業(yè)的電子制造服務(wù)（EMS）企業(yè)，產(chǎn)品涉及消費電子、網(wǎng)絡(luò)通訊、汽車電子等領(lǐng)域。公司擁有68條SMT生產(chǎn)線，在各個技術(shù)環(huán)節(jié)均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。5G商用步伐日趨臨近，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及終端替換需求加速釋放，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的EMS廠商，與華為、OPPO、大唐等通信公司和聞泰科技、華勤通訊等ODM廠商保持穩(wěn)定的客戶關(guān)系，通信業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。同時，5G時代萬物互聯(lián)，車聯(lián)網(wǎng)和自動駕駛引領(lǐng)下的汽車電子也有望迎來高增長。公司積極布局汽車電子業(yè)務(wù)，有望搶占更高的市場份額。 EMS行業(yè)市場空間大，本土企業(yè)5G時代有望持續(xù)壯大：根據(jù)New Venture Research的統(tǒng)計，2018年全球EMS行業(yè)市場規(guī)模達4600億美元，同年全球電子行業(yè)總產(chǎn)值達到16220億美元，粗略計算，EMS占據(jù)電子行業(yè)總產(chǎn)值的25%。目前，海外廠商仍占據(jù)主要份額，并且行業(yè)集中度相對較高。根據(jù)MMI的數(shù)據(jù)，2017年全球前50大EMS廠商總營收超過3000億美元，占市場規(guī)模的75%。其中富士康（鴻海精密）2017年EMS營收超1500億美元，約占全球EMS產(chǎn)值的三分之一。全球EMS領(lǐng)先企業(yè)如鴻海精密、偉創(chuàng)力、捷普等均在中國大陸設(shè)立了制造基地和運營機構(gòu)，將中國作為其全球產(chǎn)業(yè)布局的重要一環(huán)。近年來，中國大陸EMS產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，同時以華為、中興、OPPO、VIVO等為代表的國內(nèi)優(yōu)秀品牌商強勢崛起，帶動了本土電子制造外包業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，陸續(xù)出現(xiàn)了眾多國際知名EMS企業(yè)的分支機構(gòu)，以及以環(huán)旭電子、深科技、光弘科技等為代表的本土EMS企業(yè)。根據(jù)MMI TOP50 EMS企業(yè)排名，公司位列第30位左右。 乘5G智能手機之風，大客戶助力業(yè)績起飛：根據(jù)IHS的統(tǒng)計，2018年全球智能機出貨量為14.1億部，同比下滑1.86%，是自2014年以來首次出現(xiàn)下滑。展望2019年及以后，5G網(wǎng)絡(luò)將迎來規(guī)模商用，新終端和新應(yīng)用的出現(xiàn)將帶動一波換機熱潮，智能手機出貨量有望企穩(wěn)回升。目前，全球國內(nèi)主流手機廠商如三星、華為、OPPO、VIVO、小米等均發(fā)布了5G手機。從單機價值量來看，5G時代手機功耗增加，散熱難度加大，加工單價也有望同步提高。量價齊升，5G時代智能手機EMS市場空間可觀。公司已經(jīng)成功進入華為、OPPO、小米等品牌手機商以及OEM和ODM等廠商的供應(yīng)鏈體系。隨著公司產(chǎn)能的進一步擴張，公司大客戶優(yōu)勢有望催化業(yè)績的持續(xù)提升。近期公司跟隨重點客戶新布局海外手機業(yè)務(wù)，重點拓展印度市場，未來海外業(yè)務(wù)有望保持高速增長。 借5G車聯(lián)網(wǎng)之勢，前瞻布局汽車電子業(yè)務(wù)：2019年4月，工信部部長苗圩指出，車聯(lián)網(wǎng)有望成為5G最大并且最早落地的應(yīng)用。汽車電子被認為是未來驅(qū)動電子行業(yè)發(fā)展的助推器。我們認為，疊加自動駕駛技術(shù)的持續(xù)落地，車聯(lián)網(wǎng)有望帶動汽車電子化的快速發(fā)展。根據(jù)普華永道的數(shù)據(jù)，2000年至2010年，汽車電子占整車成本的比例從20%增加到30%，2020年可望達到35%，2030年或可達50%以上。預(yù)計未來汽車電子裝備在低端、中高端車上的價值比重都將有所提升，市場潛力巨大。公司汽車電子端的產(chǎn)品主要為行車記錄儀、T-BOX以及部分車載電子產(chǎn)品。公司于2015年設(shè)立嘉興生產(chǎn)基地，發(fā)力汽車電子產(chǎn)業(yè)，并在2017年取得重大突破，當年汽車電子營收達到1.05億元，同比增長289%，所生產(chǎn)的汽車電子產(chǎn)品最終銷往吉利、北汽等終端品牌商。此外，公司還成功開拓俄羅斯ATOL公司作為公司客戶，切入北美和歐洲市場，保證公司業(yè)績持續(xù)增長。 持續(xù)推進產(chǎn)能擴張，5G時代大有可為：公司自上市以來，兩次募投項目擴充產(chǎn)能，主要原因在于已有產(chǎn)能達到飽和狀態(tài)。2014~2016年公司的產(chǎn)能利用率分別為110.23%、115.22%、109.99%。公司通過IPO與定增，將有效解決產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計兩項建設(shè)項目達產(chǎn)后（2022年），智能手機產(chǎn)能有望增加5700萬臺，平板電腦產(chǎn)能有望增加300萬臺，企業(yè)及路由器產(chǎn)能有望增加300萬臺，交換機產(chǎn)能有望增加200萬臺。由于公司與客戶關(guān)系保持穩(wěn)定，5G時代預(yù)計將收獲大量訂單。同時考慮到5G頻段提高，終端電子產(chǎn)品性能大幅提升，產(chǎn)品加工難度增加價格提高，公司有望充分受益，實現(xiàn)收入大規(guī)模增長。此外，公司大力推進智能生產(chǎn)改造，結(jié)合今年來持續(xù)穩(wěn)定的毛利率和凈利率上升趨勢，我們認為公司有望在收入體量增長的同時，進一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)利潤大幅增長。 投資建議：我們預(yù)計公司2019~2021年營業(yè)收入分別為31.54億元（+97.4%）、56.23億元（+78.2%）和130.82億元（+132.6%）；凈利潤分別為3.88億元（+42.1%）、5.36億元（+38.1%）和8.05億元（+50.1%）；對應(yīng)EPS分別為1.09元、1.21元和1.81元；對應(yīng)PE分別為23倍、21倍和14倍。考慮到公司領(lǐng)先的行業(yè)地位，給予2019年25倍PE，12個月目標價30.25元，首次覆蓋，給予"買入-A"投資評級。 風險提示：EMS行業(yè)競爭加劇，5G商用進度不及預(yù)期，公司海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期 【2019-07-02】金域醫(yī)學(603882)第三方檢測迎來爆發(fā)式增長 龍頭優(yōu)勢凸顯 ICL 行業(yè)滲透率不斷提升，未來三年規(guī)模有望超過300 億 國內(nèi)ICL 行業(yè)龍頭，盈利時代即將來臨 進軍上下游廠商，形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈 加大高端檢測項目投入，戰(zhàn)略合作引入先進技術(shù) 投資建議 公司是國內(nèi)ICL 行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有豐富的檢測項目、完善的服務(wù)網(wǎng)點和嚴格的質(zhì)量管理系統(tǒng)，隨著中心實驗室進入成熟期，盈利能力有望不斷提升；公司持續(xù)加大科研力度，通過并購和戰(zhàn)略合作，引進基因測序等領(lǐng)域的先進技術(shù)，不斷提升臨床檢驗技術(shù)水平。預(yù)計公司2019-2021 年營業(yè)收入分別為54.89 億元、66.84 億元和81.76 億元，歸母凈利潤分別為2.89億元、3.70 億元和4.88 億元，EPS0.63 元、0.81 元和1.07 元，對應(yīng)PE 分別為54X、42X 和32X，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：行業(yè)競爭加劇；醫(yī)學檢驗價格下降。 【2019-07-29】生益科技(600183)盈利能力大幅提升 5G建設(shè)推動公司業(yè)績增長 公司發(fā)布2019 年半年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入59.73 億元，同比增長2.85%；實現(xiàn)利潤總額7.68 億元，同比增長17.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.69 億元，同比增長18.37%。 【評論】 2019Q2盈利能力大幅提升，公司業(yè)績迎來反轉(zhuǎn)。公司2019Q2實現(xiàn)營業(yè)收入32.38億元，同比增長8.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.79億元，同比增長33.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.32億元，同比增長58.70%。公司2019H1凈利率達到了10.53%，同比提升0.82pct，實現(xiàn)了營收和凈利潤的大突破。營收增長主要受益于下游需求的改善，以及5G建設(shè)的推進；歸母凈利潤的增長一方面是因為上游原材料價格下滑，另一方面是因為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，尤其是高頻覆銅板出貨的提升。 上游原材料價格穩(wěn)中有降，公司盈利空間提升。覆銅板上游材料包括電解銅箔、木漿、玻纖布、合成樹脂等，其中成本占比最高的是金屬銅,而銅價在2019年上半年出現(xiàn)了顯著的下降，另外，電子銅箔和電子玻纖紗價格也有下跌趨勢，環(huán)氧樹脂價格雖然維持高位，但短時間內(nèi)漲價可能性很低，覆銅板行業(yè)上游主要原材料價格的穩(wěn)定有利于下游覆銅板企業(yè)的成本控制。生益科技作為行業(yè)龍頭，擁有極強的成本控制能力，未來上游原材料價格的穩(wěn)定更能讓公司在采購時游刃有余，預(yù)計未來公司的毛利率將保持穩(wěn)中有升勢頭。 高頻CCL開始批量出貨，未來將持續(xù)拉動業(yè)績增長。公司在高頻CCL布局多年，基站天線CCL、毫米波雷達CCL產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)批量出貨，其中基站端通過了華為、康普等高端客戶認證，公司的毫米波雷達高頻CCL產(chǎn)品在2016年就已經(jīng)實現(xiàn)出貨，產(chǎn)品性能足以與國外大廠高端產(chǎn)品競爭。公司年產(chǎn)150萬平方米高頻CCL的一期項目已于2019年3月試產(chǎn)，預(yù)計一年時間滿產(chǎn)。隨著國內(nèi)5G建設(shè)的加速，公司作為5G基站核心上游原材供應(yīng)商將充分受益于行業(yè)的增長。 公司是國內(nèi)覆銅板龍頭，隨著上游原材料價格的穩(wěn)定和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長。預(yù)計公司19/20/21 年營業(yè)收入分別為139.70/166.01/187.17億元，歸母凈利潤分別為11.90/14.21/16.97億元，EPS分別為0.56/0.67/0.80元，對應(yīng)市盈率分別為24/20/17倍。維持"買入"評級。 【風險提示】 上游原材料價格大幅波動； 新廠釋放速度不及預(yù)期； 5G建設(shè)速度不及預(yù)期。 |
