8月8日，在“洞見當(dāng)下，預(yù)見未來”智能安防業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)布會上，華為發(fā)布了智能安防新品牌Huawei HoloSens，以及業(yè)界首款基于“鯤鵬+昇騰”的智能視頻云平臺HoloSens IVS3800和業(yè)界最強(qiáng)算力攝像機(jī)HoloSens SDC X2382-HL，滿足智能時(shí)代各行業(yè)以及城市發(fā)展對全息感知、數(shù)據(jù)智能的安防需求。 相關(guān)上市公司： 中威電子：在互動平臺表示，公司已拿到華為技術(shù)認(rèn)證書，公司的視頻云管理系統(tǒng)已經(jīng)通過了鯤鵬云服務(wù)兼容性的認(rèn)證； 歐菲光：為華為提供高清攝像頭產(chǎn)品。 【2018-05-15】中威電子(300270)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長 智慧進(jìn)階值得期待 立足視頻監(jiān)控，業(yè)績穩(wěn)中有升。公司是國內(nèi)數(shù)字視頻監(jiān)視技術(shù)的開拓者和領(lǐng)先者，長期服務(wù)于高速公路視頻監(jiān)控領(lǐng)域，在中段的傳輸設(shè)備（VAR光平臺和數(shù)字視頻光端機(jī)）方面處于領(lǐng)先地位。近年來，公司圍繞傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展，產(chǎn)品端延伸至前段采集以及后段存儲設(shè)備，成為視頻監(jiān)控整體解決方案提供商，業(yè)務(wù)端積極布局“智慧城市”和“平安城市”建設(shè)，增厚公司整體收入。2013年以來，公司營業(yè)收入快速增長，凈利潤穩(wěn)中有升，2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.06億元，同比增長37.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長4.56%。隨著我國高速公路及城市安防在國家政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)下持續(xù)發(fā)展，公司業(yè)績有望進(jìn)一步增長。 視頻監(jiān)控市場仍有成長空間，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望充分受益。視頻監(jiān)控的兩個(gè)主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楦咚俟泛统鞘邪卜溃谙掠问袌鲆?guī)模持續(xù)擴(kuò)大以及技術(shù)不斷升級的背景下，視頻監(jiān)控市場規(guī)模不斷增長，該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)有望充分受益。 （1）高速公路視頻監(jiān)控：“十三五”規(guī)劃指出，到2020年將實(shí)現(xiàn)全國高速公路里程16.9萬公里，中國交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，2017年我國高速公路通車?yán)锍虨?3.1萬公里，與“十三五”目標(biāo)之間存在3.8萬公里的待建設(shè)里程，疊加智能化建設(shè)帶來的現(xiàn)有高速公路視頻監(jiān)控產(chǎn)品的替換更新，未來三年我國高速公路視頻監(jiān)控市場存在較大增長空間。 （2）城市安防視頻監(jiān)控：自2005年起，平安城市建設(shè)在全國31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市全面展開，目前基本完成一二線城市的建設(shè)工作，開始逐步向三四線城市甚至縣、鎮(zhèn)鋪開，安防視頻監(jiān)控系統(tǒng)是平安城市的核心業(yè)務(wù)，隨著平安城市建設(shè)進(jìn)入新一輪周期以及安防產(chǎn)品智能化程度的不斷提高，安防視頻監(jiān)控市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。 研發(fā)投入持續(xù)增長，保障未來業(yè)績成長。安防視頻監(jiān)控行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)品和技術(shù)的更新迭代極為迅速，公司高度重視技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，2015-2017年間，公司研發(fā)投入持續(xù)提升，在營業(yè)收入的比重穩(wěn)定在10%左右，2017年達(dá)到3,878.70萬元，同比增長5.34%。精準(zhǔn)的研發(fā)投入，有助于加強(qiáng)公司的技術(shù)儲備和市場競爭力，為公司未來的業(yè)績成長提供保障。 非公開發(fā)行助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)公司多渠道高利基盈利能力。近年來，公司正積極尋求從“產(chǎn)品+服務(wù)”到“云服務(wù)+運(yùn)營”的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)換，利用視頻監(jiān)控領(lǐng)域的優(yōu)勢，深度結(jié)合大數(shù)據(jù)，云計(jì)算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，轉(zhuǎn)型成為以視頻為核心的綜合信息服務(wù)與運(yùn)營商，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。2017年12月29日，公司非公開發(fā)行股票獲批，募集資金將主要投資于“視頻云平臺建設(shè)項(xiàng)目”和“視頻大數(shù)據(jù)智能應(yīng)用技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”，如若非公開發(fā)行投資項(xiàng)目順利建成，將為公司后續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障，未來盈利能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。從大華和海康的研發(fā)方向來看，公司本次募投研發(fā)方向著重于動態(tài)內(nèi)容識別、數(shù)據(jù)挖掘以及云安全的方向顯然是行業(yè)重要趨勢，而且未來不僅僅局限于安防監(jiān)控，在民生相關(guān)的各種視頻領(lǐng)域都有應(yīng)用可能，亦為公司未來的多渠道高利基相關(guān)開拓打好了基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測和投資評級：作為國內(nèi)視頻監(jiān)控領(lǐng)域的開拓者和領(lǐng)先者， 公司正積極應(yīng)對下游市場規(guī)模的持續(xù)增長以及技術(shù)升級，尋求在智慧識別與云平臺建設(shè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)階，如果非公開發(fā)行投資項(xiàng)目順利建成并且順利打通下游渠道的話，公司未來盈利的增速將值得期待。基于審慎性考慮，暫不考慮增發(fā)對于公司業(yè)績與股本的影響，預(yù)計(jì)2018-2020 年凈利潤分別為：0.58、0.73、0.88 億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 分別為68.27、54.07、44.58 倍，給予“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）研發(fā)投入加強(qiáng)與銷售增長預(yù)期不一致所帶來的盈利能力下滑；（2）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。（3）增發(fā)進(jìn)程的不確定性 【2019-08-08】歐菲光(002456)調(diào)研簡報(bào):走出減值陰霾 光學(xué)升級助力新征程 營收規(guī)模平穩(wěn)增長，逐步擺脫資產(chǎn)減值影響。2017 年至今，消費(fèi)電子終端尤其是智能手機(jī)出貨量從增速持續(xù)下滑演化至負(fù)增長，公司2017年至今營收平均增速為27.64%，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。公司位于消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈中游，凈利率水平相對較低，公司爭奪行業(yè)話語權(quán)的根本在于“創(chuàng)收”而非“創(chuàng)利”，近年來營業(yè)收入規(guī)模的穩(wěn)步增長證明了公司在行業(yè)景氣度下降過程中實(shí)現(xiàn)了市場份額的提升。公司2018 年初對全年消費(fèi)電子市場景氣度判斷出現(xiàn)誤差，在客戶政策和產(chǎn)品備貨上相對激進(jìn)，導(dǎo)致2018 年及2019 年一季度計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)而虧損。截至2019 年上半年，公司已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2019 年Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.78億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.37 億元，經(jīng)營情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。 攝像頭模組龍頭，長期受益多攝升級。近兩年來，智能手機(jī)硬件創(chuàng)新逐漸進(jìn)入瓶頸期，以智能手機(jī)攝像為代表的智能手機(jī)光學(xué)升級趨勢成為主流， IDC 預(yù)測，2019 年三攝機(jī)型市場份額有望達(dá)到15%。多攝趨勢的確立疊加主攝像頭像素加速升級將極大提升攝像頭模組廠商的營收空間和盈利能力，公司作為攝像頭模組廠商龍頭將確定性受益。 屏下指紋滲透率提升，公司行業(yè)地位穩(wěn)固。隨著智能手機(jī)全面屏成為必然發(fā)展趨勢，傳統(tǒng)電容式指紋識別技術(shù)將逐漸被淘汰，可選擇的替代方案主要有屏下指紋識別、3D Sensing、和虹膜識別。屏下指紋識別操作更為便捷、符合用戶使用習(xí)慣、環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)，且成本及技術(shù)成熟度更優(yōu)，未來屏下指紋識別將成為智能手機(jī)生物識別技術(shù)的主流。光學(xué)式屏下指紋識別模組僅歐菲光和丘鈦可以較好的滿足終端手機(jī)廠商的大規(guī)模量產(chǎn)需求，隨著屏下指紋滲透率的快速提升，公司在生物識別領(lǐng)域有望持續(xù)強(qiáng)化盈利能力。 國資入股資金壓力緩解，業(yè)務(wù)布局逐漸清晰。2019 年5 月28 日，歐菲控股及裕高擬將其持有的公司16%股份轉(zhuǎn)讓給南昌工控或其指定機(jī)構(gòu)，南昌工控承諾在受讓標(biāo)的股份后三年內(nèi)與歐菲控股及裕高保持一致行動。公司已收到南昌工控、南昌市政公用及南昌產(chǎn)盟投資共計(jì)25億元預(yù)付款，一定程度上緩解了公司運(yùn)營資金的長期壓力，助力公司重回正常經(jīng)營軌道。公司觸控模組技術(shù)為外掛式方案，外掛式薄膜的可彎曲性適配于柔性OLED 顯示，近兩年由于剛性O(shè)LED 和LCD 顯示技術(shù)仍為市場主流，in-cell 和on-cell 觸控模組方案擠壓了公司觸控模組業(yè)務(wù)的成長空間，由于該業(yè)務(wù)毛利率水平較低，不排除公司未來剝離該業(yè)務(wù)板塊專注于光學(xué)電子領(lǐng)域。 維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。公司經(jīng)歷了2018 年和2019 年一季度的大規(guī)模資產(chǎn)減值計(jì)提后，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放，二季度資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3000萬左右回歸正常水平，審慎預(yù)計(jì)公司全年資產(chǎn)減值3.2—3.5 億元。公司受益于二季度一線手機(jī)廠商積極為下半年旺季備貨，上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，第二季度經(jīng)營性現(xiàn)金流金額大幅提高，在南昌國資25 億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)付款的助力下，公司經(jīng)營重回正軌。公司是攝像頭模組龍頭廠商之一，將確定性受益于多攝趨勢的確立和主攝像頭像素升級以及屏下指紋滲透率的加速提高，未來有望進(jìn)一步提升行業(yè)話語權(quán)。由于公司外掛式觸控模組技術(shù)與當(dāng)前主流的剛性O(shè)LED和LCD顯示技術(shù)適配性不佳，疊加觸控模組本身低毛利率的特性，公司未來可能剝離觸控模組業(yè)務(wù)板塊專注于光學(xué)電子領(lǐng)域。基于以上分析，假設(shè)2020 年起，觸控模組業(yè)務(wù)不再并表，綜合預(yù)計(jì)公司2019-2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.72 億元、14.08 億元、23.39 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.28、0.52、0.86元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為28.12、15.41、9.28 倍，考慮到國資入股公司可能對公司經(jīng)營風(fēng)格造成一定轉(zhuǎn)變以及中美貿(mào)易戰(zhàn)走勢存在不確定性對下游需求轉(zhuǎn)暖的不利影響，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。綜合考慮宏觀、行業(yè)等多維因素，給予公司2019 年27-32 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為7.56-8.96 元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)出貨量不及預(yù)期、大客戶砍單風(fēng)險(xiǎn)、柔性O(shè)LED進(jìn)展不及預(yù)期、汽車銷量不及預(yù)期、中美貿(mào)易戰(zhàn)走勢存在不確定性 |
