【2019-07-13】新綸科技(002341)上半年凈利潤預降90.41%-93.61% 格隆匯7月12日丨新綸科技(002341)披露2019年半年度業績預告，預計2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤1000萬元-1500萬元，同比下降93.61%-90.41%。業績變動原因： 1、研發費用同比上升： 為了增加公司技術儲備和公司發展后勁，為配合鋁塑膜原材料國產化開發，提升客戶對產品的滿意度，公司本期在功能材料膜加大了研發投入，導致上半年度研發投入同比增加2000萬元。 2、常州一期項目低端保護膜業務減少： 常州一期項目除生產在消費類電子產品中使用的高端訂制膠帶外，還生產部分低端過程保護膜，主要用于電子產品生產制程中的臨時保護，屬于工廠消耗品。此類產品技術壁壘低，價格競爭非常激烈，應收賬款回款周期長、壞賬比例相對較高。為集中資源開發優勢項目，公司自2018年下半年開始暫停了此類產品生產，計劃對產線進行調整，對常州一期業績造成一定影響；同時，高端功能膠帶業務，由于上半年是消費電子行業傳統淡季，總體出貨量相對較小，產能不飽和及分攤生產費用較高的情況下，導致收入及整體毛利率有所下降。 3、新項目試生產及設備調試導致管理費用及銷售費用大幅上升： 常州二期、三期項目產線于2018年四季度先后投產，項目在建工程部分轉入固定資產，并于2018年底開始計提折舊；成都PBO纖維項目也在2018年末進入設備調試期。這三個項目與上年同期相比，人員規模擴張、產線試生產等因素均導致公司內部成本、費用大幅上升。 4、財務費用大幅上升： 公司多個新項目投產，業務規模擴張，導致資金需求增加，公司加大了銀行融資力度，與此同時，受到國內金融市場環境變化影響，銀行融資成本同比上升，兩方面因素疊加導致公司財務費用比上年同期增加近2000萬元。 【2019-07-19】杉杉股份(600884)鋰電材料全產業鏈龍頭 正負極產能擴張實現未來成長 投資要點： 正極材料： 杉杉股份正極材料行業領先，未來產能擴充力度大。杉杉能源共有4 大基地，現有產能5 萬噸，規劃總產能15.5 萬噸，預計到2020 年可實現總產能12 萬噸。全資子公司投資澳大利亞Altura 礦產公司11.83%股份，打通上游產業鏈，幫助公司增強成本端優勢。Altura 現有探明礦儲量323，539wmt，品位1.21%。目前一期已基本落地，產量約為每年21.6 萬噸鋰晶礦，二期正在規劃當中。 高鎳三元產能擴張持續推進，并向正極材料的上游資源行業布局。公司現有三元材料產能2.92 萬噸，其中高鎳三元材料8200 噸。此外，公司現有三元前驅體產能約1.2 萬噸，其中對應7200 噸高鎳三元的產線在2018 年投試產。為穩定鈷鋰資源供應，杉杉股份于2017 年7 月與洛陽鉬業簽訂《戰略合作框架協議》，就鈷產品的采購與銷售以及鈷、鋰等金屬資源項目開發進行戰略合作。 負極材料： 杉杉股份負極材料擁有六地工廠，收購湖州創亞完善布局，降低成本端壓力。公司于2017 年上半年以2.4 億元收購湖州創亞100%股權，現有產能1 萬噸/年。上海負極板塊總部現有產能1 萬噸，寧波半成品、成品加工基地產能4 萬噸。產能提升方面，寧德在建產能2 萬噸，已于2018 年年底達到投試產條件。郴州杉杉年產7000 噸石墨化產能已于2018 年4 月底陸續投試產。內蒙古包頭年產10 萬噸負極材料一體化一期項目已于2018 年4 月開工，預計2019 年年中投試產。成品加工與其他材料產能的聯合將有利提高成本控制。 硅碳負極是高能量密度下的發展方向，公司已實現產業化。杉杉股份的硅碳負極材料已產業化。杉杉股份的高容量硅合金負極材料已產業化并可滿足新能源乘用車300wh/kg 性能要求，并已對CATL 實現供貨。 【2019-07-12】正泰電器(601877)低壓電器高端化持續推進 光伏業務保持穩健增長 公司為我國低壓電器龍頭，2016 年，公司收購正泰新能源開發100%股權，形成新能源與低壓電器雙主業布局，2018 年公司低壓電器/新能源收入占比分別達到62%/38%。 品類齊全穩居低壓電器大眾市場龍頭，持續拓展中高端市場 我國低壓電器市場分散，公司連續多年穩居低壓電器龍頭，在研發設計、生產工藝以及成本控制方面優勢明顯。2016 年公司推出昆侖系列產品，全面升級已有低壓電器產品；公司通過諾雅克拓展高端市場，2018 年諾雅克營收同比增長達到15%。2016-2018 年公司低壓電器業務復合增速12.3%，遠超行業7~8%平均增速，龍頭地位得到鞏固。 直銷團隊建設與分銷渠道下沉齊頭并進，多樣化銷售模式打通2C 端市場 2016-2018 年公司核心經銷商數量與銷售網點持續增長，2018-2019年公司通過三期持股計劃加強與核心經銷商合作。通過培養綜合業務型經銷商、擴充直銷團隊，并依托自身以及控股股東正泰集團豐富電氣設備產品與行業經驗，公司持續推動綜合解決方案業務增長。為打通2C 端客戶，公司入駐淘寶以及京東商城，推動低壓電器線上消費不斷增長。 電站與EPC 受益海外市場強勁增長，政策支持戶用市場空間廣闊 受益光伏產品降價，海外光伏市場快速增長。正泰新能源（后被公司收購100%股權）在美國、日本、韓國等地建設地面光伏電站超過500MW，公司海外電站EPC 以及投資業務有望貢獻業績增量。公司看好國內戶用光伏市場廣闊空間， 2016 年進入戶用分布式市場，在多個省份推進戶用業務發展，截至2018 年底累計安裝超過10 萬戶。"531"光伏新政后約70%戶用經銷商離場，市場格局顯著優化。我們認為憑借強大經銷商渠道、品牌知名度以及配套融資能力，公司戶用光伏業務有望實現高速增長。 盈利預測與估值：考慮國內光伏市場19-20 年為平價上網過渡期，具有一定不確定性且考慮制造業投資未見明顯回升，我們下調2019、2020 年EPS 至1.92 元/2.27（前值2.08/2.52 元），新增2021 年EPS 2.75 元。參考相對估值與絕對估值，給予公司19 年17 倍PE 水平，對應目標價33元。公司當前股價對應估值12 倍，具有明顯安全邊際，上調至"買入"評級。 風險提示：下游制造業投資不及預期，導致低壓電器需求低于預期；戶用分布式市場開發不及預期，公司戶用系統銷售不及預期。 |
