新版醫(yī)保目錄的出臺(tái)，牽動(dòng)著醫(yī)藥企業(yè)的神經(jīng)。8月20日，國(guó)家醫(yī)療保障局、人力資源社會(huì)保障部印發(fā)《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄》的通知（醫(yī)保發(fā)〔2019〕46號(hào)）。本次藥品目錄調(diào)整是國(guó)家醫(yī)保局成立后首次全面調(diào)整，也是自2000年第一版藥品目錄以來對(duì)原有目錄品種的一次全面梳理。 記者初步統(tǒng)計(jì)，截至8月21日晚間，共有14家A股公司披露公司產(chǎn)品納入醫(yī)保目錄情況。 多家公司表示，隨著產(chǎn)品納入醫(yī)保目錄范圍，其市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步快速提升。幾家歡喜幾家愁，也有公司產(chǎn)品調(diào)出報(bào)銷范圍。中恒集團(tuán)8月21日公告，此次醫(yī)保目錄報(bào)銷范圍減去了瘀血阻絡(luò)、胸痹心痛兩個(gè)適應(yīng)癥，預(yù)計(jì)2020年血栓通銷量將會(huì)下降15%-25%。 醫(yī)藥行業(yè)又一輪大洗牌？新版國(guó)家醫(yī)保目錄影響來了，多家A股公司入圍，產(chǎn)品銷量最多減少25%！ 十余家公司公告產(chǎn)品納入 本次發(fā)布的常規(guī)準(zhǔn)入部分共2643個(gè)藥品。從調(diào)出的品種看，共調(diào)出150個(gè)品種，其中約一半是被國(guó)家藥監(jiān)部門撤銷文號(hào)的藥品，其余主要是臨床價(jià)值不高、濫用明顯、有更好替代的藥品。 此外，經(jīng)過專家評(píng)審，確定了128個(gè)擬談判藥品，均為臨床價(jià)值較高但價(jià)格相對(duì)較貴的獨(dú)家產(chǎn)品。下一步將確認(rèn)企業(yè)的談判意向后，按相關(guān)程序組織開展談判，將談判成功的納入目錄。 新版醫(yī)保目錄公布后，華東醫(yī)藥(28.52 -0.11%,診股)、千金藥業(yè)(9.56 -0.21%,診股)、以嶺藥業(yè)(10.66 +0.38%,診股)、眾生藥業(yè)(11.20 +0.72%,診股)、盤龍藥業(yè)(26.35 -1.42%,診股)、興齊眼藥(87.22 +0.93%,診股)、華森制藥(16.33 +1.11%,診股)、江蘇吳中(5.16 +0.98%,診股)、方盛制藥(6.33 -1.09%,診股)、太龍藥業(yè)(4.62 +2.21%,診股)、仙琚制藥(7.67 +4.21%,診股)、麗珠集團(tuán)(28.48 +0.56%,診股)、中恒集團(tuán)等十余家公司公告了產(chǎn)品納入和調(diào)整情況。 其中，眾生制藥此次入選產(chǎn)品多達(dá)249個(gè)，甲類147個(gè)，乙類102個(gè)。包括核心產(chǎn)品復(fù)方血栓通膠囊、腦栓通膠囊、潛力品種硫糖鋁口服混懸液等納入本次目錄。麗珠集團(tuán)及下屬附屬公司也有186個(gè)產(chǎn)品納入，甲類95個(gè)，乙類91個(gè)。另外，麗珠集團(tuán)本次退出國(guó)家《醫(yī)保目錄》的公司產(chǎn)品共計(jì)21個(gè)，其中18個(gè)產(chǎn)品已停產(chǎn)停銷。公司稱，退出的在產(chǎn)在銷產(chǎn)品2019年1-6月合計(jì)銷售收入約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的4.58%，因此對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不構(gòu)成重大影響。 值得一提的是，不少入選產(chǎn)品比較重磅，為公司獨(dú)家藥品。以嶺藥業(yè)入選的7個(gè)藥品均為公司獨(dú)家藥品，通心絡(luò)片（膠囊）、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟片（膠囊、 顆粒）、芪藶強(qiáng)心膠囊4個(gè)藥品進(jìn)入甲類。貝達(dá)藥業(yè)(49.88 +1.84%,診股)入選的產(chǎn)品埃克替尼則是我國(guó)第一個(gè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的治療肺癌的靶向藥。另外，盤龍藥業(yè)、華森制藥、麗珠集團(tuán)等均有獨(dú)家產(chǎn)品納入。 中成藥和兒童藥成亮點(diǎn) 在納入醫(yī)保目錄的上市公司產(chǎn)品中，中成藥和兒童藥出現(xiàn)頻率較高。眾生醫(yī)藥的249個(gè)產(chǎn)品中不乏中成藥，公司更是在公告中對(duì)藥品進(jìn)行梳理：新版醫(yī)保目錄總品種數(shù)量由原來的2,535個(gè)增加到2643個(gè)，其中西藥1297個(gè)增加到1322個(gè)（增加25個(gè)）、中成藥1238個(gè)增加到1321個(gè)（增加83 個(gè)）。新版醫(yī)保目錄覆蓋更多中醫(yī)臨床癥候，中成藥與西藥在醫(yī)保目錄的數(shù)量更是首次持平。 盤龍藥業(yè)表示，納入醫(yī)保目錄的公司獨(dú)家品種盤龍七片是由二十九味中草藥組成，其中盤龍七、壯筋丹、 過山龍、珠子參等十三味稀有道地藥材，均為生長(zhǎng)在秦巴山區(qū)海拔 1800 米以上的獨(dú)有的天然名貴中草藥。 兒童藥方面，太龍藥業(yè)生產(chǎn)的小兒退熱口服液納入醫(yī)保目錄。另外，公司尚有部分藥品涉及本次國(guó)家醫(yī)保分類變化，雙黃連口服液醫(yī)保類別由原先的乙類調(diào)整為甲類；中藥飲片在目錄中明確了基金予以支付的中藥品種 892 個(gè)，并對(duì)不得納入基金支付范圍的中藥飲片品種進(jìn)行了調(diào)整。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，新版醫(yī)保常規(guī)目錄這次共調(diào)入了148個(gè)品種，調(diào)出150個(gè)，其中調(diào)入部分囊括了西藥47個(gè)，中成藥101個(gè)。醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)顯示，如按照具體劑型統(tǒng)計(jì)，新增中藥品種達(dá)到131個(gè)，除了小柴胡湯顆粒、小柴胡湯膠囊與新型狗皮膏納入甲類外，其他品種均為乙類。其中兒童藥與感冒藥占了相當(dāng)大比重，包括小兒感冒顆粒、小兒退熱感冒糖漿、小兒哮喘顆粒、小兒腹瀉寧糖漿等。 對(duì)業(yè)績(jī)影響暫難估計(jì) 新版醫(yī)保藥品目錄發(fā)布之后，產(chǎn)品納入目錄是否對(duì)所屬公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響？從公告來看，大部分公司表示納入醫(yī)保目錄對(duì)銷售有積極影響，但對(duì)于業(yè)績(jī)的影響暫難估計(jì)。 華東醫(yī)藥表示，公司作為國(guó)內(nèi)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售糖尿病用藥的重要廠家，本次糖尿病的重點(diǎn)品種 “吡格列酮二甲雙胍”新納入藥品目錄，對(duì)擴(kuò)大銷售規(guī)模和提升市場(chǎng)占有率將產(chǎn)生重要作用。此外，公司多個(gè)產(chǎn)品的納入對(duì)公司創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略的推進(jìn)和未來研發(fā)成功后的上市銷售也將產(chǎn)生積極的影響。 方盛制藥則同樣稱納入醫(yī)保對(duì)藥品銷售有積極作用，但公司同時(shí)指出“藥品未來的具體銷售情況可能受到市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響，具有不確定性，對(duì)短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生重大影響”。 “本次埃克替尼是作為常規(guī)納入品種進(jìn)入國(guó)家醫(yī)療 保障局成立后第一個(gè)全面調(diào)整的國(guó)家醫(yī)保目錄，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響暫無法給予估計(jì)，對(duì)中國(guó)肺癌患者治療人數(shù)增加也不好判斷。”貝達(dá)藥業(yè)回應(yīng)稱。 有公司銷量將減少15%-25% 可以預(yù)見的是，新版醫(yī)保目錄出臺(tái)將攪動(dòng)藥企市場(chǎng)格局。中恒集團(tuán)8月21日晚間發(fā)布了一則關(guān)于對(duì)子公司產(chǎn)品受醫(yī)保目錄調(diào)整政策影響的說明，公司預(yù)計(jì)2020年血栓通銷量將會(huì)下降15%-25%。 中恒集團(tuán)披露，國(guó)家新版醫(yī)保目錄中成藥部分，公司產(chǎn)品注射用血栓通（凍干）、血栓通注射液均為甲類醫(yī)保，備注限二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)的中風(fēng)偏癱或視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞的患者。目前注射用血栓通（凍干）、血栓通注射液主要用于瘀血阻絡(luò)、中風(fēng)偏癱、胸痹心痛及視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞癥，本次醫(yī)保目錄報(bào)銷范圍減去了瘀血阻絡(luò)、胸痹心痛兩個(gè)適應(yīng)癥。 新版醫(yī)保目錄對(duì)中恒集團(tuán)藥品銷售的影響將會(huì)持續(xù)。中恒集團(tuán)表示，注射用血栓通（凍干）、血栓通注射液均屬國(guó)家基本藥物，由于本次醫(yī)保目錄將于2020年1月1日正式實(shí)行，預(yù)計(jì)本年度對(duì)公司血栓通銷售影響較小，對(duì)照公司2018年銷售數(shù)據(jù)分析，預(yù)計(jì)2020年血栓通銷量將會(huì)下降15%-25%。 “公司正在加大中華跌打丸、炎見寧、婦炎凈等產(chǎn)品的銷售推廣力度，加大新藥研發(fā)力度，并通過并購豐富公司產(chǎn)品管線，減少對(duì)血栓通單品的依賴。”中恒集團(tuán)稱。 華金證券預(yù)計(jì)，下一步將確認(rèn)企業(yè)的談判意向后組織談判。從過去談判品種的銷售情況來看，多數(shù)醫(yī)保談判藥品以價(jià)換量，銷售額整體呈現(xiàn)較高增長(zhǎng)。長(zhǎng)城證券分析稱，本次醫(yī)保目錄調(diào)整是國(guó)家醫(yī)保局成立后首次全面調(diào)整，醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整、壓縮臨床價(jià)值不明顯品種、支持臨床急需、療效確切品種等信號(hào)釋放明顯。 【2019-06-14】華東醫(yī)藥(000963)醫(yī)藥工業(yè)快速增長(zhǎng) 醫(yī)藥商業(yè)逐步企穩(wěn) 工商一體化醫(yī)藥龍頭企業(yè)。公司成立于1993年，是一家從事藥品研發(fā)生產(chǎn)和批發(fā)經(jīng)銷業(yè)務(wù)的綜合企業(yè)。過去幾年公司表現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性，歸母凈利潤(rùn)從2014年的7.57億元增長(zhǎng)至2018年的22.67億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到31.55%；公司表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，過去幾年公司銷售毛利率、銷售凈利率和ROE水平總體呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，2018年分別達(dá)到28.99%、7.81%和22.81%。 工業(yè)板塊保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司工業(yè)板塊涵蓋中成藥、內(nèi)分泌類藥物、免疫抑制劑、消化系統(tǒng)藥物等多個(gè)領(lǐng)域，其中，核心產(chǎn)品百令膠囊和阿卡波糖體量巨大，但競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依然明顯，隨著基層市場(chǎng)的快速放量，市場(chǎng)空間的不斷拓展，未來仍將保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司免疫抑制劑管線產(chǎn)品種類齊全，聯(lián)合用藥和適應(yīng)癥的擴(kuò)大將助力該系列產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)；泮托拉唑作為第一代PPI，市場(chǎng)份額穩(wěn)定，有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司二線潛力品種吡格列酮二甲雙胍和吲哚布芬等產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，處于快速放量期。總體來看，公司工業(yè)板塊產(chǎn)品布局良好，有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 商業(yè)板塊逐步企穩(wěn)向好。公司商業(yè)板塊前期受兩票制的影響，收入增速出現(xiàn)明顯下滑。隨著兩票制影響的式微，同時(shí)公司積極拓展省內(nèi)獨(dú)家配送、基層推廣及DTC藥房業(yè)務(wù)，繼續(xù)加大醫(yī)藥商業(yè)的全省網(wǎng)絡(luò)布局等，2019年公司商業(yè)板塊將逐步企穩(wěn)，未來有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 研發(fā)管線豐富，研發(fā)投入加大。近年來，公司的研發(fā)費(fèi)用保持快速增長(zhǎng)，2018年研發(fā)支出達(dá)7.06億元，同比增長(zhǎng)52.90%。公司研發(fā)產(chǎn)品管線豐富，形成了自主研發(fā)、合作委托開發(fā)、外部并購和產(chǎn)品授權(quán)引進(jìn)相結(jié)合的模式。研發(fā)進(jìn)展方面，治療晚期非小細(xì)胞肺癌的邁華替尼預(yù)計(jì)2019年底II期臨床結(jié)束并根據(jù)II期臨床結(jié)果爭(zhēng)取明年申報(bào)生產(chǎn)；治療2型糖尿病的DPP-4抑制劑HD118預(yù)計(jì)下半年開展PK/PD研究；從美國(guó)引進(jìn)的口服GLP-1創(chuàng)新藥TTP273預(yù)計(jì)下半年開展I期臨床橋接試驗(yàn)；糖尿病重點(diǎn)產(chǎn)品利拉魯肽已啟動(dòng)III期臨床試驗(yàn)等。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為28.33億元、34.20億元、40.88億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.94元、2.35元、2.80元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14.7/12.1/10.2倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
