尚榮醫療:“綜合醫療服務商”拼圖再添一塊
機構：宏源證券股份有限公司 研究員：王鳳華,周忠偉 日期：2014-09-16 標的公司盈利能力可觀,對賭協議保證未來三年收益。吉美瑞醫療2013 年實現營收3402 萬元、營業利潤1543 萬元、凈利潤1307 萬元,營業利潤率45.36%,凈利潤率38.42%,盈利能力可觀。吉美瑞醫療承諾,14~17 年實現扣非后歸屬于母公司股東凈利潤分別不低于1300萬、1560 萬、1872 萬和2246.4 萬,如未達標,則由吉美瑞原股東進行現金補償,而超過部分的30%則將用于獎勵吉美瑞原股東及其管理層。我們認為,該對賭協議既為吉美瑞管理層帶來經營壓力,又帶來經營動力,在受益于尚榮醫療醫療資源的背景下,將有效提高吉美瑞的經營活力。按照標的公司承諾收益計算,14~17 年的交易市盈率分別為11.78、9.82、8.18 和6.82,價格不貴。 “綜合醫療服務商”拼圖再添一塊,未來將繼續完善。公司的發展戰略是,以醫院建設整包為平臺,為公司在潔凈手術室、醫療設備購銷等傳統優勢領域提供更多機會,助力公司進一步挖掘醫院托管和耗材銷售等相關服務,通過持續收購兼并,最終打造綜合醫療服務商,形成包括醫療物流配送、醫用耗材產銷、醫療器械配置和醫療資源整合等多個具有較好協同效應的業務板塊。我們預期,公司未來將很有可能繼續在體外診斷、醫療物流配送等領域進行持續并購。 風險分析:醫院整包建設新增訂單低于預期;業務整合風險。 盈利預測及投資價值:預計公司14~16 年EPS 為0.33 元、0.56 元和0.68 元,對應市盈率為103.6、60.2 和50.2,維持買入評級。 |
