海南椰島:業績大幅提升,持續性拭目以待
海南椰島 600238 綜合類 研究機構：方正證券 分析師：張保平 投資要點 公司發布2013年報,全年實現營業收入9.11億元,實現歸屬上市公司股東凈利潤1.35億元,同比分別下降27.7%、14.3%;扣非后的凈利潤1.08億元,同比增長130.6%;經營活動產生的現金凈流量2.41億元,同比增長39.6%;基本每股收益0.30元。分紅方案:擬每10股派送現金股利人民幣1元(含稅)。 點評 凈利潤雖然下降,但經營效果突出: 歸屬于上市公司股東的凈利潤雖然同比下降了14.3%,但是扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤則同比增長了130.6%,說明公司實際經營效果大幅提升。 扣非后凈利潤大幅提升緣于白酒毛利率提升: 考察公司主要產品收入及毛利率情況,房地產占比54%毛利率下降約11個百分點至49.6%;而酒類收入占比39.6%,毛利率達49.7%同比提升9個百分點。酒類毛利率大幅提升緣于公司對酒類生產、銷售的整合,公司調整了生產與銷售的組織架構,完善成本核算及控制體系,進行動態監控。 公司總體毛利率大幅提升: 2013年主營業務毛利率達47.45%,同比提升10.32個百分點,除了因酒類毛利大幅提升外,還因為毛利率極低的貿易和油類停產,這些產品原來占比雖然不高,但是因毛利率幾乎為零或者為負,業務停辦后對主營總體毛利率影響顯著;這些業務實際是公司負擔,期待公司對這些資產進行處置,卸下包袱。 房地產業務將在今后兩年持續貢獻收入: 雖然房地產業務毛利率下降,但是未來兩年公司椰島廣場、隆華新村、瓊海大印房地產項目都進入銷售、去庫存階段,能夠持續貢獻收入;澄邁椰島小城定位養老房地產項目,是房地產開發經營中新的嘗試,其效果如何有待市場檢驗。 燃料乙醇項目獲批: 公司計劃的年產10萬噸木薯燃料乙醇項目最近獲得發改委批復,準備工作有序展開,由于該項目得到國家政策支持,預計能為公司帶來穩定收益,但是距離投產尚需時日,短期內還難以看到效益,估值中暫不考慮。 盈利預測與評級: 預計公司2014-2016年凈利潤增長33.4%、15.1%、7.2%,EPS為0.40、0.46、0.50元,首次覆蓋,暫無評級。 風險提示: 食品安全風險;房地產政策風險;白酒業競爭加劇風險。 |
