中新藥業2014年中期報告點評:自營利潤穩健增長,擬涉足大健康產業
中新藥業 600329 醫藥生物 研究機構：中航證券 分析師：趙浩然 撰寫日期：2014-08-15 事件回顧: 公司2014年中期報告披露:報告期內公司累計實現營業收入33.35億元,同比增長8.33%;歸屬上市公司股東的凈利潤約為1.98億元,較去年同期增長4.83%(扣非后同比增速為5.56%);基本每股收益為0.27元。 投資要點: 自營利潤穩健增長:今年上半年公司累計實現營業收入33.35億元,分產品來看,中藥部分收入19.38億元,同比增長4.37%,西藥部分收入11.84億元,同比增長7.56%,其他業務收入2.03億元,同比增長78.69%;報告期內公司實現自營利潤2.15億元,同比增長幅度接近10%,保持了較為穩定的增長趨勢,是驅動其當期業績增長的主要因素; 內控水平逐步提升:今年上半年公司綜合毛利率約為32.94%,較去年同期下滑0.72個百分點,毛利率的下滑主要是受當期商業規模擴大以及商業毛利率同比下降的影響所致,但是公司當期內控水平進一步提高,期間費用率累計為25.68%,同去年同期相比較,銷售費用率、管理費用率、財務費用率均有不同程度下降,在一定程度上緩解了毛利率下滑對當前業績的影響; 大品種戰略推進:報告期內,公司著力提升大品種市場把控能力,建立并完善部分重點大品種盈利能力分析工作,推動銷售規模穩步提升;上半年25個大品種累計實現銷售收入10.90億元,同比增長3.02%,其中胃腸安、京萬紅、清肺消炎丸、金芪降糖片等大品種的銷售規模較去年同期增幅達20%以上; 營銷調整持續進行:中新藥業的營銷一直備受市場投資關注,上半年公司工業企業著力設計科學營銷模式,其中所屬銷售公司繼續進行速效營銷模式從商業向終端的過度,實現多品種聯動,借助現有營銷網絡,推進全國銷售;商業企業采用院店合作模式,實現商業獨家配送,減少資金積壓,同時通過建立大品種集群,增加影響力,進一步發揮品牌影響的優勢,我們一直認為公司營銷短板主要是受其國有體制的影響較大,當前國企改革的推進有望促使其營銷調整加快進行; 增發涉足健康產業:公司6月底公告非公開發行A股股票預案,募集資金擬投向終端營銷網絡及推廣體系項目、亳州產業園建設項目、大健康產業功能性植物飲料項目、醫藥物流中心項目,目前該方案已得到天津國資委的批復,將于近期提交股東大會審批,我們認為本次增發完成后,將有利于改善公司財務結構、進一步完善其營銷網絡,同時涉足大健康產業,有望借助自身豐富的產品儲備,形成新的盈利點; 投資評級: 我們根據公司中期報告情況,暫維持公司14-16年EPS分別為0.57/0.73/0.86元,對應的動態市盈率分別為25、19、16倍;我們認為公司擁有較多優質品種資源,且形成較為完備的產品梯隊,營銷短板正在逐步改善,未來增發有望形成新的盈利點,因此維持公司的“買入”評級。 投資風險: 營銷改革風險;投資收益下降;原材料價格變動;藥品價格下降。 |
